Box spread, atau kotak panjang, adalah strategi arbitrase opsi yang menggabungkan pembelian bull call spread dengan bear put spread yang cocok. Box spread dapat dianggap sebagai dua spread vertikal yang masing-masing memiliki harga kesepakatan dan tanggal kedaluwarsa yang sama.
Box spread digunakan untuk meminjam atau meminjamkan dengan harga tersirat yang lebih menguntungkan daripada trader pergi ke broker utama, perusahaan kliring, atau bank. Karena harga kotak pada saat kadaluarsa akan selalu menjadi jarak antara pemogokan yang terlibat (misalnya, kotak 100-pt dapat menggunakan pemogokan 25 dan 125 dan akan bernilai $ 100 pada saat kadaluarsa), harga yang dibayarkan hari ini dapat dianggap sebagai obligasi tanpa kupon. Semakin rendah biaya awal kotak, semakin tinggi tingkat bunga tersiratnya. Konsep ini dikenal sebagai pinjaman sintetis.
Memahami Box Spread
Box spread digunakan secara optimal ketika spread itu sendiri terlalu murah dibandingkan dengan nilai kedaluwarsanya. Ketika pedagang percaya bahwa spread terlalu mahal, mereka dapat menggunakan kotak pendek, yang menggunakan pasangan opsi yang berlawanan, sebagai gantinya. Konsep kotak terungkap ketika seseorang mempertimbangkan tujuan dari dua spread vertikal, bull call dan bear put, yang terlibat.
Spread vertikal bullish memaksimalkan keuntungannya ketika aset acuan ditutup pada harga kesepakatan yang lebih tinggi pada saat kedaluwarsa. Spread vertikal bearish memaksimalkan keuntungannya ketika aset acuan ditutup pada harga kesepakatan yang lebih rendah pada saat kedaluwarsa.
Dengan menggabungkan spread bull call dan spread bear put, trader menghilangkan hal yang tidak diketahui, yaitu di mana aset acuan ditutup pada saat kedaluwarsa. Hal ini terjadi karena payoff akan selalu berupa selisih antara dua harga kesepakatan pada saat kadaluarsa. Jika biaya spread, setelah komisi, kurang dari selisih antara dua harga kesepakatan, maka pedagang mengunci keuntungan tanpa risiko, menjadikannya strategi delta-netral. Jika tidak, trader akan mengalami kerugian yang hanya terdiri dari biaya untuk menjalankan strategi ini.
Konstruksi Penyebaran Kotak
BVE = HSP – LSP
MP= BVE – (NPP + Komisi)
ML = NPP + Komisi
dimana:
BVE= Box value at expiration/ Nilai kotak pada saat kedaluwarsa
HSP= Higher strike price/ Harga kesepakatan yang lebih tinggi
LSP= Lower strike price/ Harga kesepakatan yang lebih rendah
MP= Max profit/ Keuntungan maksimum
NPP= Net premium paid/ Premi bersih yang dibayarkan
ML= Max Loss/ Kerugian maksimum
Untuk membuat box spread, trader membeli in-the-money (ITM) call, menjual out-of-the-money (OTM) call, membeli ITM put, dan menjual OTM put. Dengan kata lain, membeli call dan put ITM dan kemudian menjual call dan put OTM.
Mengingat ada empat opsi dalam kombinasi ini, biaya untuk menerapkan strategi ini-khususnya komisi yang dibebankan-bisa menjadi faktor penting dalam potensi keuntungannya. Strategi opsi yang kompleks, seperti ini, kadang-kadang disebut sebagai spread buaya.
Contoh Penyebaran Kotak
Saham Perusahaan A diperdagangkan dengan harga $51.00. Setiap kontrak opsi dalam empat kaki kotak mengontrol 100 saham. Rencananya adalah untuk:
- Membeli 49 call seharga 3,29 (ITM) dengan debit $329 per kontrak opsi
- Menjual 53 call seharga 1,23 (OTM) untuk kredit $123
- Beli 53 put pada harga 2,69 (ITM) seharga $269 debit
- Jual 49 put seharga 0,97 (OTM) sebesar $97 kredit
Total biaya perdagangan sebelum komisi adalah $329 – $123 + $269 – $97 = $378. Spread antara harga kesepakatan adalah 53 – 49 = 4. Dikalikan dengan 100 saham per kontrak = $400 untuk spread kotak.
Dalam hal ini, perdagangan dapat mengunci keuntungan sebesar $22 sebelum komisi. Biaya komisi untuk keempat kaki transaksi harus kurang dari $22 agar menguntungkan. Itu adalah margin yang sangat tipis, dan ini hanya terjadi ketika biaya bersih kotak kurang dari nilai kedaluwarsa spread, atau selisih antara pemogokan.
Risiko Tersembunyi dalam Box Spread
Meskipun box spread biasanya digunakan untuk manajemen kas dan dipandang sebagai cara untuk melakukan arbitrase suku bunga dengan risiko rendah, ada beberapa risiko tersembunyi. Yang pertama adalah bahwa suku bunga dapat bergerak sangat berlawanan dengan Anda, menyebabkan kerugian seperti yang terjadi pada investasi pendapatan tetap lainnya yang sensitif terhadap suku bunga.
Potensi bahaya kedua, yang mungkin kurang jelas, adalah risiko eksekusi dini. Opsi gaya Amerika, seperti opsi yang terdaftar di sebagian besar saham AS dapat dieksekusi lebih awal (yaitu, sebelum kadaluarsa), sehingga ada kemungkinan bahwa opsi jual yang menjadi in-the-money dapat ditetapkan. Dalam konstruksi normal sebuah kotak, hal ini tidak mungkin terjadi, karena Anda akan memiliki call dan put yang dalam, tetapi harga saham dapat bergerak secara signifikan dan kemudian menemukan diri Anda dalam situasi di mana Anda mungkin ditugaskan.
Risiko ini meningkat untuk kotak pendek yang ditulis pada opsi saham tunggal, seperti kasus terkenal seorang pedagang Robinhood yang kehilangan lebih dari 2.000% pada kotak pendek ketika deep put yang dijual kemudian ditugaskan, menyebabkan Robinhood melakukan panggilan panjang dalam upaya untuk menghasilkan saham yang diperlukan untuk memenuhi penugasan. Bencana ini diposting secara online termasuk di berbagai subreddit, di mana hal ini telah menjadi kisah peringatan (terutama setelah pedagang tersebut membual bahwa itu adalah strategi yang hampir tidak berisiko).
Pelajaran yang dapat diambil di sini adalah hindari kotak pendek, atau hanya menulis kotak pendek pada indeks (atau sejenisnya) yang menggunakan opsi Eropa, yang tidak memungkinkan untuk dilakukan lebih awal.
