EBITDA, atau laba sebelum bunga, pajak, depresiasi, dan amortisasi, adalah ukuran alternatif profitabilitas terhadap laba bersih. Dengan memasukkan depresiasi dan amortisasi serta pajak dan biaya pembayaran utang, EBITDA berupaya untuk mewakili laba tunai yang dihasilkan oleh operasi perusahaan.
EBITDA bukanlah metrik yang diakui berdasarkan prinsip akuntansi yang berlaku umum (GAAP). Beberapa perusahaan publik melaporkan EBITDA dalam hasil kuartalannya bersama dengan angka EBITDA yang disesuaikan, biasanya tidak termasuk biaya tambahan, seperti kompensasi berbasis saham.
Meningkatnya fokus pada EBITDA oleh perusahaan dan investor telah memicu kritik yang menyatakan bahwa hal tersebut melebih-lebihkan profitabilitas. Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) mewajibkan perusahaan tercatat yang melaporkan angka EBITDA untuk menunjukkan bagaimana angka tersebut diperoleh dari laba bersih, dan melarang mereka melaporkan EBITDA berdasarkan per saham.
Komisi Sekuritas dan Bursa AS. “Ukuran Keuangan Non-GAAP.”
Rumus dan Perhitungan EBITDA
Jika suatu perusahaan tidak melaporkan EBITDA, maka dapat dengan mudah dihitung dari laporan keuangannya. Software seperti Excel dapat mempermudah proses perhitungan. Angka pendapatan (laba bersih), pajak, dan bunga terdapat pada laporan laba rugi, sedangkan angka penyusutan dan amortisasi biasanya terdapat dalam catatan atas laba operasi atau pada laporan arus kas.
Ada dua rumus EBITDA, yang satu berdasarkan laba bersih dan yang lainnya berdasarkan pendapatan operasional, yang keduanya pada dasarnya akan memberikan hasil yang sama. (Pendapatan bersih adalah pendapatan operasional dikurangi biaya non-operasional, seperti pajak dan bunga.)
Rumus EBITDA masing-masing adalah:
EBITDA=Pendapatan Bersih+Pajak+Beban Bunga+D&A
atau
EBITDA=Pendapatan Operasional+D&A
Di mana:
D&A=Depresiasi dan amortisasi
Memahami EBITDA
Dengan menambahkan bunga, pajak, depresiasi, dan amortisasi kembali ke laba bersih. EBITDA dapat digunakan untuk melacak dan membandingkan profitabilitas perusahaan terlepas dari asumsi depresiasi atau pilihan pembiayaannya. Seperti halnya pendapatan, EBITDA sering digunakan dalam rasio penilaian, terutama dalam kombinasi dengan nilai perusahaan sebagai EV/EBITDA, yang juga dikenal sebagai kelipatan perusahaan.
EBITDA banyak digunakan dalam analisis industri padat aset dengan banyak properti, pabrik, dan peralatan serta biaya penyusutan non-tunai yang tinggi. Di sektor-sektor tersebut, biaya yang tidak termasuk dalam EBITDA mungkin mengaburkan perubahan dalam profitabilitas yang mendasarinya—misalnya, seperti yang terjadi pada jaringan pipa energi.
Sementara itu, amortisasi seringkali digunakan untuk membebankan biaya pengembangan perangkat lunak atau kekayaan intelektual lainnya. Itulah salah satu alasan mengapa perusahaan teknologi dan riset tahap awal dapat menggunakan EBITDA ketika mendiskusikan kinerja mereka.
Perubahan tahunan dalam kewajiban dan aset perpajakan yang harus tercermin dalam laporan laba rugi mungkin tidak berhubungan dengan kinerja operasional. Biaya bunga bergantung pada tingkat utang, suku bunga, dan preferensi manajemen mengenai pembiayaan utang vs. ekuitas. Pengecualian semua item ini akan menjaga fokus pada keuntungan tunai yang dihasilkan oleh bisnis perusahaan.
Tentu saja tidak semua orang setuju. “Referensi terhadap EBITDA membuat kami bergidik,” tulis CEO Berkshire Hathaway Inc. (BRK.A) Warren Buffett. Menurut Buffett, depresiasi adalah biaya nyata yang tidak dapat diabaikan dan EBITDA bukanlah “ukuran kinerja yang berarti.”
Contoh EBITDA
Misalkan sebuah perusahaan menghasilkan pendapatan sebesar $100 juta dan menimbulkan beban pokok penjualan (COGS) sebesar $40 juta dan biaya overhead sebesar $20 juta. Beban penyusutan dan amortisasi berjumlah $10 juta, menghasilkan laba operasional sebesar $30 juta. Beban bunga adalah $5 juta, menyisakan laba sebelum pajak sebesar $25 juta. Dengan tarif pajak 20%, laba bersih sama dengan $20 juta setelah pajak sebesar $5 juta dikurangkan dari pendapatan sebelum pajak. Jika depresiasi, amortisasi, bunga, dan pajak ditambahkan kembali ke laba bersih, EBITDA sama dengan $40 juta.
Sejarah EBITDA
EBITDA adalah penemuan salah satu dari sedikit investor yang memiliki rekor menyaingi Buffett: Ketua Liberty Media John Malone. Pelopor industri kabel ini menciptakan metrik ini pada tahun 1970an untuk membantu pemberi pinjaman dan investor menerapkan strategi pertumbuhan leverage, yang menggunakan utang dan menginvestasikan kembali keuntungan untuk meminimalkan pajak.
Selama tahun 1980an, para investor dan pemberi pinjaman yang terlibat dalam leveraged buyouts (LBOs) menganggap EBITDA berguna dalam memperkirakan apakah perusahaan target memiliki profitabilitas untuk melunasi utang yang diperkirakan akan timbul dalam akuisisi. Karena pembelian saham kemungkinan besar akan menyebabkan perubahan struktur modal dan kewajiban pajak, masuk akal untuk mengecualikan beban bunga dan pajak dari pendapatan. Karena biaya non tunai, biaya penyusutan dan amortisasi tidak akan mempengaruhi kemampuan perusahaan untuk melunasi utangnya, setidaknya dalam waktu dekat.
Pembeli LBO cenderung menargetkan perusahaan-perusahaan dengan rencana belanja modal jangka pendek yang minimal atau sederhana, sementara kebutuhan mereka untuk mendapatkan pembiayaan untuk akuisisi membuat mereka fokus pada rasio cakupan EBITDA terhadap bunga, yang mempertimbangkan profitabilitas operasional inti seperti yang diwakili oleh EBITDA terhadap biaya pembayaran utang. EBITDA menjadi terkenal selama gelembung dotcom, ketika beberapa perusahaan menggunakannya untuk melebih-lebihkan kinerja keuangan mereka.
Metrik ini menerima publisitas yang lebih buruk pada tahun 2018 setelah WeWork Companies Inc., penyedia ruang kantor bersama, mengajukan prospektus untuk penawaran umum perdana (IPO) yang mendefinisikan “EBITDA yang Disesuaikan dengan Komunitas” sebagai tidak termasuk umum dan administratif serta penjualan dan pemasaran. pengeluaran.
Kritik terhadap EBITDA
Karena EBITDA merupakan ukuran non-GAAP, cara penghitungannya dapat bervariasi dari satu perusahaan ke perusahaan lainnya. Bukan hal yang aneh bagi perusahaan untuk menekankan EBITDA dibandingkan laba bersih karena hal tersebut membuat mereka terlihat lebih baik. Tanda bahaya penting bagi investor adalah ketika perusahaan yang belum pernah melaporkan EBITDA di masa lalu mulai menampilkannya secara menonjol dalam hasil. Hal ini dapat terjadi ketika perusahaan telah meminjam dalam jumlah besar atau mengalami kenaikan modal dan biaya pengembangan. Dalam kasus tersebut, EBITDA dapat mengalihkan perhatian investor dari tantangan perusahaan.
Berikut ini beberapa kritik lain terhadap EBITDA:
EBITDA Mengabaikan Biaya Aset
Kesalahpahaman yang umum adalah bahwa EBITDA mewakili pendapatan tunai. Namun, tidak seperti arus kas bebas, EBITDA mengabaikan biaya aset. Salah satu kritik yang paling umum terhadap EBITDA adalah asumsi bahwa profitabilitas hanya merupakan fungsi dari penjualan dan operasi saja—hampir seolah-olah aset dan pembiayaan utang perusahaan adalah sebuah hadiah. Mengutip Buffett lagi, “Apakah manajemen berpikir peri gigilah yang membayar belanja modal?”
Angka Pendapatan Mungkin Mencurigai
Meskipun rumus untuk menghitung EBITDA mungkin tampak cukup sederhana, setiap perusahaan menggunakan angka pendapatan yang berbeda sebagai titik awal. Dengan kata lain, EBITDA rentan terhadap permainan akuntansi laba yang terdapat pada laporan laba rugi.
Penilaian Perusahaan Bisa Dikaburkan
Semua pengecualian biaya dalam EBITDA dapat membuat perusahaan tampak jauh lebih murah dibandingkan sebenarnya. Ketika analis melihat kelipatan EBITDA harga saham dan bukan pendapatan laba, mereka menghasilkan kelipatan yang lebih rendah.
Perhatikan contoh sejarah operator telekomunikasi nirkabel Sprint Nextel. Pada tanggal 1 April 2006, saham tersebut diperdagangkan pada 7,3 kali lipat EBITDA perkiraannya. Itu mungkin terdengar seperti kelipatan yang rendah, tetapi itu tidak berarti bahwa perusahaan tersebut adalah perusahaan yang murah. Sebagai kelipatan dari perkiraan laba operasi, Sprint Nextel diperdagangkan 20 kali lebih tinggi, dan perusahaan memperdagangkan 48 kali lipat perkiraan laba bersihnya.
“Ada beberapa kecerobohan nyata dalam akuntansi, dan langkah menuju penggunaan EBITDA yang disesuaikan dan pendapatan yang disesuaikan ini telah menghasilkan beberapa perusahaan yang menurut saya melakukan perdagangan berdasarkan penilaian yang tidak didukung oleh angka sebenarnya,” kata manajer dana lindung nilai Daniel Loeb pada tahun 2015. Tidak banyak yang berubah sejak saat itu. Investor yang hanya menggunakan EBITDA untuk menilai nilai atau hasil perusahaan berisiko mendapatkan jawaban yang salah.
EBITDA vs EBIT vs EBT
Laba sebelum bunga dan pajak (EBIT) merupakan laba bersih suatu perusahaan ditambah pajak penghasilan dan beban bunga. EBIT digunakan untuk menganalisis profitabilitas operasi inti perusahaan. Rumus berikut digunakan untuk menghitung EBIT:
EBIT = Pendapatan Bersih + Beban Bunga + Beban Pajak
Karena laba bersih mencakup beban bunga dan pajak, untuk menghitung EBIT, pengurangan laba bersih ini harus dibalik.
Laba sebelum pajak (EBT) mencerminkan berapa banyak laba operasional yang telah direalisasikan sebelum pajak diperhitungkan, sedangkan EBIT tidak termasuk pajak dan pembayaran bunga. EBT dihitung dengan menambahkan beban pajak saja ke laba bersih perusahaan.
Dengan mengecualikan kewajiban pajak, investor dapat menggunakan EBT untuk mengevaluasi kinerja setelah menghilangkan variabel yang biasanya tidak berada dalam kendali perusahaan. Di Amerika Serikat, hal ini paling berguna untuk membandingkan perusahaan yang mungkin dikenakan tarif pajak negara bagian atau peraturan pajak federal yang berbeda.
Berbeda dengan EBITDA, EBT dan EBIT mencakup biaya penyusutan dan amortisasi non-tunai.
EBITDA vs. Operating Cash Flow/Arus Kas Operasi
Arus kas operasi adalah ukuran yang lebih baik mengenai berapa banyak uang tunai yang dihasilkan perusahaan karena arus kas tersebut menambahkan biaya non-tunai (penyusutan dan amortisasi) kembali ke laba bersih sekaligus mencakup perubahan modal kerja, termasuk piutang, hutang, dan inventaris, yang menggunakan atau menyediakan uang tunai. Tren modal kerja merupakan pertimbangan penting dalam menentukan berapa banyak uang tunai yang dihasilkan perusahaan. Jika investor tidak memasukkan perubahan modal kerja dalam analisis mereka dan hanya mengandalkan EBITDA, mereka dapat kehilangan petunjuk—misalnya, kesulitan dalam penagihan piutang—yang dapat mengganggu arus kas.
Kesimpulan
EBITDA dapat menjadi alat yang berguna untuk membandingkan perusahaan-perusahaan yang terkena perlakuan pajak dan biaya modal yang berbeda, atau menganalisisnya dalam situasi di mana hal ini cenderung berubah. Hal ini juga menghilangkan biaya penyusutan non-tunai yang mungkin tidak secara akurat mewakili kebutuhan belanja modal di masa depan. Pada saat yang sama, mengecualikan beberapa biaya dan memasukkan biaya lainnya telah membuka pintu bagi penyalahgunaan EBITDA oleh manajer perusahaan yang tidak bermoral. Pertahanan terbaik bagi investor terhadap praktik-praktik tersebut adalah dengan membaca rincian yang merekonsiliasi EBITDA yang dilaporkan dengan laba bersih. Koreksi—30 April 2023. Versi awal artikel ini terdapat kesalahan aritmatika dalam penghitungan EBITDA. Pajak yang diharapkan adalah $5 juta, bukan $4 juta.
