Apa yang dimaksud Great Depression?
Great Depression merupakan resesi ekonomi yang dahsyat dan berkepanjangan yang terjadi setelah jatuhnya pasar saham Amerika Serikat pada tahun 1929. Great Depression berlangsung hingga tahun 1941, tahun yang sama ketika AS memasuki Perang Dunia II.
Periode ini ditandai oleh beberapa kontraksi ekonomi, termasuk jatuhnya pasar saham tahun 1929, kepanikan perbankan tahun 1930 dan 1931, dan Tarif Smoot-Hawley yang menghancurkan perdagangan dunia. Peristiwa dan kebijakan lain turut memperpanjang Depresi selama tahun 1930-an.
Para ekonom dan sejarawan kerap menyebut Great Depression sebagai peristiwa ekonomi paling signifikan, jika bukan yang paling dahsyat, di abad ke-20.
Keruntuhan Pasar Saham Tahun 1929
Pasar saham AS anjlok hampir 50% dan laba perusahaan turun lebih dari 90% selama masa depresi singkat yang dikenal sebagai Depresi Terlupakan yang berlangsung dari tahun 1920 hingga 1921. Ekonomi AS menikmati pertumbuhan yang kuat selama sisa dekade tersebut. Masyarakat Amerika menemukan pasar saham dan terjun langsung selama periode Roaring Twenties.
Kegilaan spekulasi memengaruhi pasar real estat dan Bursa Efek New York (NYSE). Pasokan uang yang longgar dan tingginya tingkat perdagangan margin oleh investor turut memicu peningkatan harga aset yang belum pernah terjadi sebelumnya.
Menjelang Oktober 1929, harga saham naik ke rekor tertinggi sepanjang masa, yaitu lebih dari 19 kali lipat laba perusahaan setelah pajak. Ditambah dengan indeks acuan Dow Jones Industrial Index (DJIA) yang naik 500% hanya dalam lima tahun, hal ini akhirnya menyebabkan jatuhnya pasar saham.
Gelembung NYSE meletus hebat pada 24 Oktober 1929, hari yang kemudian dikenal sebagai Kamis Hitam. Reli singkat terjadi pada Jumat tanggal 25 dan selama sesi setengah hari pada Sabtu tanggal 26, tetapi minggu berikutnya terjadi Senin Hitam (28 Oktober) dan Selasa Hitam (29 Oktober). DJIA turun lebih dari 20% selama dua hari tersebut. Pasar saham akhirnya jatuh hampir 90% dari puncaknya pada tahun 1929.
Dampak dari kejatuhan tersebut menyebar ke seluruh Samudra Atlantik hingga ke Eropa, memicu krisis keuangan lainnya seperti runtuhnya Boden-Kredit Anstalt, bank terpenting di Austria. Bencana ekonomi tersebut menghantam kedua benua dengan kekuatan penuh pada tahun 1931.
Ekonomi AS Terpuruk
Keruntuhan pasar saham tahun 1929 menghapuskan kekayaan nominal, baik milik perusahaan maupun milik pribadi, dan ini menyebabkan ekonomi AS terpuruk. Tingkat pengangguran AS adalah 3,2% pada awal tahun 1929. Angka itu melonjak hingga lebih dari 25% pada tahun 1933.
Tingkat pengangguran tetap di atas 18,9% pada tahun 1938 meskipun ada intervensi dan pengeluaran pemerintah yang belum pernah terjadi sebelumnya oleh pemerintahan Hoover dan Roosevelt. Produk domestik bruto (PDB) riil per kapita berada di bawah tingkat tahun 1929 pada saat Jepang mengebom Pearl Harbor pada akhir tahun 1941.
Krisis tersebut kemungkinan memicu kemerosotan ekonomi selama satu dekade, tetapi sebagian besar sejarawan dan ekonom sepakat bahwa krisis tersebut tidak menyebabkan Great Depression dengan sendirinya. Krisis tersebut juga tidak menjelaskan mengapa kedalaman dan persistensi krisis tersebut begitu parah. Berbagai peristiwa dan kebijakan tertentu berkontribusi terhadap Great Depression dan membantu memperpanjangnya selama tahun 1930-an.
Kesalahan yang Dilakukan Federal Reserve di Awal
Federal Reserve yang relatif baru salah mengelola pasokan uang dan kredit sebelum dan sesudah kejatuhan tahun 1929, menurut kaum moneteris seperti Milton Friedman dan diakui oleh mantan Ketua Federal Reserve Ben Bernanke.
The Fed didirikan pada tahun 1913 dan tidak aktif selama delapan tahun pertama keberadaannya. Kemudian, The Fed memungkinkan ekspansi moneter yang signifikan setelah ekonomi pulih dari depresi tahun 1920 hingga 1921.
Jumlah uang beredar meningkat sebesar $28 miliar, meningkat 61,8% antara tahun 1921 dan 1928. Simpanan bank meningkat sebesar 51,1%, simpanan dan pinjaman meningkat sebesar 224,3%, dan cadangan bersih polis asuransi jiwa melonjak sebesar 113,8%. Semua ini terjadi setelah Federal Reserve memangkas cadangan wajib menjadi 3% pada tahun 1917. Keuntungan dalam cadangan emas melalui Departemen Keuangan dan Fed hanya sebesar $1,16 miliar.
The Fed memicu ekspansi cepat yang mendahului keruntuhan dengan meningkatkan pasokan uang dan mempertahankan suku bunga dana federal tetap rendah selama dekade tersebut. Sebagian besar pertumbuhan surplus pasokan uang menggelembungkan pasar saham dan gelembung real estat.
The Fed mengambil langkah sebaliknya dengan memangkas pasokan uang hampir sepertiga setelah gelembung pecah dan pasar anjlok. Pengurangan ini menyebabkan masalah likuiditas yang parah bagi banyak bank kecil dan menghilangkan harapan untuk pemulihan yang cepat.
Tangan Ketat The Fed
Seperti yang dicatat Bernanke dalam pidatonya pada November 2002, sebelum Fed ada, kepanikan bank biasanya teratasi dalam beberapa minggu. Lembaga keuangan swasta besar akan meminjamkan uang kepada lembaga-lembaga kecil yang terkuat untuk menjaga integritas sistem. Skenario semacam itu telah terjadi dua dekade sebelumnya selama Kepanikan 1907.
Saat itu, bankir investasi J.P. Morgan turun tangan untuk menggalang warga Wall Street agar memindahkan sejumlah besar modal ke bank-bank yang kekurangan dana ketika penjualan besar-besaran membuat NYSE anjlok dan menyebabkan penarikan besar-besaran saham bank. Ironisnya, kepanikan itulah yang menyebabkan pemerintah membentuk Federal Reserve untuk mengurangi ketergantungannya pada pemodal perorangan seperti Morgan.
Para pimpinan beberapa bank di New York telah mencoba menanamkan rasa percaya diri setelah Black Thursday dengan membeli saham-saham unggulan dalam jumlah besar dengan harga di atas harga pasar. Tindakan-tindakan ini menyebabkan reli singkat pada hari Jumat, tetapi aksi jual panik kembali terjadi pada hari Senin. Pasar saham telah tumbuh melampaui kemampuan upaya-upaya individual tersebut dalam beberapa dekade sejak 1907. Hanya Fed yang cukup besar untuk menopang sistem keuangan AS.
The Fed gagal melakukannya, tidak memberikan suntikan dana antara tahun 1929 dan 1932. Sebaliknya, ia menyaksikan pasokan uang anjlok dan membiarkan ribuan bank bangkrut. Hal ini dan sektor keuangan yang ambruk menyebabkan deflasi dan memicu depresi berikutnya. Undang-undang perbankan pada saat itu membuat lembaga keuangan sulit untuk tumbuh dan melakukan diversifikasi yang cukup untuk bertahan dari penarikan simpanan secara besar-besaran (atau dikenal sebagai penarikan besar-besaran dari bank).
Reaksi keras The Fed mungkin merupakan hasil dari ketakutannya bahwa menyelamatkan bank-bank yang ceroboh akan mendorong ketidakbertanggungjawaban fiskal di masa mendatang. Beberapa sejarawan berpendapat bahwa The Fed menciptakan kondisi yang menyebabkan ekonomi menjadi terlalu panas dan kemudian memperburuk situasi ekonomi yang sudah buruk.
Harga yang Ditopang Hoover
Herbert Hoover sering disebut sebagai presiden yang tidak melakukan apa-apa, tetapi ia mengambil tindakan setelah krisis terjadi. Ia menerapkan tiga perubahan besar antara tahun 1930 dan 1932:
- Peningkatan belanja federal sebesar 42% yang menghasilkan program-program pekerjaan umum besar-besaran seperti Reconstruction Finance Corporation (RFC)
- Pajak untuk membiayai program-program baru
- Larangan imigrasi pada tahun 1930 untuk mencegah pekerja berketerampilan rendah membanjiri pasar tenaga kerja
Hoover terutama khawatir bahwa upah akan dipotong menyusul kemerosotan ekonomi. Ia beralasan bahwa harga harus tetap tinggi untuk memastikan gaji tinggi di semua industri. Konsumen harus membayar lebih untuk mempertahankan harga tetap tinggi.
Namun, masyarakat sangat terpukul akibat krisis tersebut, yang menyebabkan banyak orang tidak memiliki cukup sumber daya untuk menghabiskan uang untuk barang dan jasa. Perusahaan juga tidak dapat mengandalkan perdagangan luar negeri karena negara-negara asing tidak mau membeli barang-barang Amerika yang mahal seperti halnya orang Amerika.
Proteksionisme AS
Realitas yang suram memaksa Hoover untuk menggunakan undang-undang guna menopang harga dan upah dengan mencekik persaingan asing yang lebih murah. Ia menandatangani Undang-Undang Tarif Smoot-Hawley tahun 1930 menjadi undang-undang mengikuti tradisi proteksionis dan menghadapi protes dari lebih dari seribu ekonom negara itu.
Undang-undang tersebut awalnya ditujukan untuk melindungi pertanian, tetapi kemudian berubah menjadi tarif multiindustri, yang memberlakukan bea masuk yang sangat besar pada lebih dari 880 produk asing. Hampir tiga lusin negara membalas dan impor turun dari $7 miliar pada tahun 1929 menjadi hanya $2,5 miliar pada tahun 1932. Perdagangan internasional menurun hingga 66% pada tahun 1934. Tidak mengherankan, kondisi ekonomi memburuk di seluruh dunia.
Keinginan Hoover untuk mempertahankan lapangan pekerjaan serta tingkat pendapatan individu dan perusahaan dapat dipahami, tetapi ia mendorong perusahaan untuk menaikkan upah, menghindari PHK, dan mempertahankan harga tetap tinggi pada saat harga seharusnya turun. AS menderita upah rendah dan pengangguran selama satu hingga tiga tahun, ditambah siklus resesi/depresi, sebelum penurunan harga menyebabkan pemulihan.
Perekonomian AS memburuk dari resesi menjadi depresi ketika tidak mampu mempertahankan level buatan ini dengan perdagangan global yang secara efektif terputus.
Kesepakatan Baru
Presiden Franklin Roosevelt menjanjikan perubahan besar saat ia terpilih pada tahun 1933. Program New Deal yang ia mulai merupakan serangkaian program dan tindakan dalam negeri yang inovatif dan belum pernah terjadi sebelumnya yang dirancang untuk mendukung bisnis Amerika, mengurangi pengangguran, dan melindungi masyarakat.
Kesepakatan Baru secara longgar didasarkan pada ekonomi Keynesian dan gagasan bahwa pemerintah dapat dan harus merangsang ekonomi. Kesepakatan ini menetapkan tujuan yang tinggi untuk menciptakan dan memelihara infrastruktur nasional, lapangan kerja penuh, dan upah yang sehat. Pemerintah berupaya mencapainya melalui pengendalian harga, upah, dan bahkan produksi.
Beberapa ekonom mengklaim bahwa Roosevelt melanjutkan banyak intervensi Hoover, hanya dalam skala yang lebih besar. Ia tetap fokus pada dukungan harga dan upah minimum serta menghapus negara dari standar emas, melarang individu menimbun koin emas dan emas batangan. Ia melarang praktik bisnis monopoli dan melembagakan lusinan program pekerjaan umum baru dan lembaga penciptaan lapangan kerja lainnya.
Pemerintahan Roosevelt juga membayar para petani dan peternak untuk menghentikan atau mengurangi produksi. Salah satu teka-teki yang paling memilukan pada masa itu adalah rusaknya hasil panen yang berlebihan meskipun ribuan orang Amerika membutuhkan makanan yang terjangkau.
Pajak federal naik tiga kali lipat antara tahun 1933 dan 1940 untuk membiayai inisiatif-inisiatif ini serta program-program baru seperti Jaminan Sosial. Kenaikan ini mencakup kenaikan pajak cukai, pajak penghasilan pribadi, pajak warisan, pajak penghasilan perusahaan, dan pajak atas keuntungan berlebih.
Keberhasilan dan Kegagalan New Deal
Kesepakatan Baru menghasilkan hasil yang terukur, termasuk reformasi dan stabilisasi sistem keuangan. Kesepakatan ini juga meningkatkan kepercayaan publik.
Roosevelt mengumumkan hari libur bank selama seminggu penuh pada bulan Maret 1933 untuk mencegah keruntuhan institusional akibat penarikan dana secara panik. Hal ini diikuti oleh program pembangunan jaringan bendungan, jembatan, terowongan, dan jalan. Proyek-proyek ini membuka program kerja federal, yang mempekerjakan ribuan orang.
Perekonomian menunjukkan sedikit pemulihan, tetapi pemulihannya terlalu lemah sehingga kebijakan New Deal tidak dianggap berhasil menarik Amerika keluar dari Great Depression. Para sejarawan dan ekonom tidak sepakat mengenai alasannya:
- Para penganut Keynesian menyalahkan kurangnya pengeluaran federal, dengan mengatakan bahwa Roosevelt tidak bertindak cukup jauh dalam rencana pemulihan yang berpusat pada pemerintah.
- Yang lain mengklaim bahwa Roosevelt mungkin telah memperpanjang Depresi, seperti yang dilakukan Hoover sebelumnya, dengan mencoba memicu perbaikan segera alih-alih membiarkan siklus ekonomi/bisnis mengikuti jalur dua tahun yang biasa, yaitu mencapai titik terendah dan kemudian bangkit kembali.
Sebuah studi oleh dua ekonom di Universitas California, Los Angeles memperkirakan bahwa New Deal memperpanjang Depresi Hebat sedikitnya tujuh tahun.
Tetapi mungkin saja pemulihan relatif cepat yang menjadi ciri pemulihan pasca-depresi lainnya mungkin tidak terjadi secepat itu setelah tahun 1929 karena itulah pertama kalinya masyarakat umum dan bukan hanya kaum elit Wall Street kehilangan sejumlah besar uang di pasar saham.
Sejarawan ekonomi Amerika Robert Higgs berpendapat bahwa aturan dan regulasi baru Roosevelt datang begitu cepat dan begitu revolusioner sehingga bisnis menjadi takut untuk merekrut atau berinvestasi.
Philip Harvey, seorang profesor hukum dan ekonomi di Universitas Rutgers, menyarankan bahwa Roosevelt lebih tertarik menangani masalah kesejahteraan sosial daripada membuat paket stimulus ekonomi makro bergaya Keynesian.
Dampak Perang Dunia II
Jika melihat angka ketenagakerjaan dan PDB, Great Depression tampaknya berakhir tiba-tiba sekitar tahun 1941 hingga 1942. Ini adalah masa ketika AS memasuki Perang Dunia II. Tingkat pengangguran turun dari delapan juta pada tahun 1940 menjadi lebih dari satu juta pada tahun 1943. Namun, lebih dari 16 juta warga Amerika direkrut untuk bertempur di Angkatan Bersenjata. Tingkat pengangguran riil di sektor swasta meningkat selama perang.
Standar hidup menurun akibat kekurangan pangan akibat penjatahan pada masa perang. Pajak meningkat drastis untuk mendanai upaya perang. Investasi swasta turun dari $17,9 miliar pada tahun 1940 menjadi $5,7 miliar pada tahun 1943 dan total produksi sektor swasta turun hampir 50%.
Gagasan bahwa perang mengakhiri Great Depression adalah kekeliruan jendela pecah, tetapi konflik tersebut menempatkan AS di jalan menuju pemulihan. Perang tersebut membuka jalur perdagangan internasional dan membalikkan kontrol harga dan upah. Permintaan pemerintah terbuka untuk produk-produk murah dan permintaan tersebut menciptakan stimulus fiskal yang besar.
Investasi swasta meningkat dari $10,6 miliar menjadi $30,6 miliar dalam 12 bulan pertama setelah perang berakhir. Pasar saham mengalami kenaikan setelah beberapa tahun.
