Bill Auction adalah lelang publik, yang diadakan setiap minggu oleh Departemen Keuangan AS, atas kewajiban utang federal-khususnya, tagihan Treasury (T-bills), yang jatuh temponya berkisar antara satu bulan hingga satu tahun. Treasury Direct. “Pengumuman, Data & Hasil.” Diakses pada 7 Juni 2021. Per Mei 2021, terdapat 24 dealer utama resmi yang diwajibkan untuk berpartisipasi dalam lelang dan mengajukan penawaran secara langsung pada setiap penerbitan. Bill Auction adalah cara resmi untuk menerbitkan semua tagihan Treasury AS.
Memahami Bill Auction
Bill Auction mingguan sebenarnya adalah lelang Belanda elektronik. Dalam proses semacam ini, investor mengajukan penawaran untuk jumlah penawaran yang ingin mereka beli dalam hal jumlah dan harga. Tentu saja, tawaran terbaik akan menang, tetapi harga penawaran ditetapkan setelah semua tawaran diterima dan diurutkan, bukannya naik secara berurutan saat penawar saling menawar secara berurutan. Untuk memulai prosesnya, sebuah pengumuman dirilis beberapa hari sebelum lelang dilaksanakan. Pengumuman tersebut mencakup informasi seperti tanggal lelang, tanggal penerbitan, jumlah sekuritas yang akan dijual, waktu penutupan penawaran, kelayakan partisipasi, dll. Penawaran diterima hingga 30 hari sebelumnya. H. Kent Baker, Greg Filbeck, dan Andrew C. Spieler. “Pasar Utang dan Investasi,” Halaman 642. Oxford University Press, 2019. Setelah dimulai, Bill Auction menerima penawaran kompetitif untuk menentukan tingkat diskonto yang akan dibayarkan untuk setiap penerbitan. Sekelompok dealer sekuritas (bank dan pialang), yang dikenal sebagai dealer utama, diberi wewenang dan kewajiban untuk mengajukan penawaran kompetitif atas bagian pro-rata dari setiap Bill Auction negara. Tawaran yang menang pada setiap penerbitan akan menentukan tingkat bunga yang dibayarkan pada penerbitan tersebut. Setelah sebuah surat utang dibeli, dealer diizinkan untuk menyimpan, menjual, atau memperdagangkan surat utang tersebut. Permintaan untuk T-bills di lelang ditentukan oleh kondisi pasar dan ekonomi.
Siapa yang Berpartisipasi dalam Bill Auction?
Peserta Bill Auction terdiri dari investor ritel dan investor institusi yang mengajukan penawaran yang dikategorikan sebagai tender kompetitif atau non-kompetitif. Tender non-kompetitif diajukan oleh investor yang lebih kecil. Pada dasarnya, para investor ini mengajukan penawaran secara buta: Meskipun mereka dijamin akan menerima tagihan, mereka tidak akan mengetahui harga akhir yang pasti atau tingkat diskon yang akan mereka terima sampai lelang ditutup. Investor yang mengajukan penawaran non-kompetitif setuju untuk menerima tingkat diskonto akhir, yang ditentukan oleh sisi kompetitif lelang. Lelang kompetitif diajukan oleh investor yang lebih besar, seperti investor institusi. Setiap penawar dibatasi hingga 35% dari jumlah penawaran per Bill Auction. Setiap penawaran yang diajukan mencantumkan tingkat diskonto atau margin diskonto terendah yang bersedia diterima oleh investor untuk surat utang tersebut. Penawaran dengan tingkat diskonto terendah akan diterima terlebih dahulu. Tingkat diskonto terendah yang memenuhi penawaran surat utang yang dijual akan menjadi imbal hasil “pemenang” atau imbal hasil tertinggi yang diterima, setelah semua penawaran yang tidak kompetitif dikurangi dari jumlah total surat utang yang ditawarkan. Tidak seperti penawar non-kompetitif, penawar kompetitif tidak dijamin untuk menerima T-bills – karena persetujuan atas penawaran mereka tergantung pada imbal hasil diskon yang mereka tawarkan untuk diterima. Jika harga yang mereka tawarkan terlalu rendah, mereka mungkin akan dikunci dari penawaran tersebut. Semua investor, baik yang kompetitif maupun tidak, yang mengajukan penawaran pada atau di atas tingkat imbal hasil yang dimenangkan akan menerima sekuritas dengan tingkat diskonto ini.
Cara Kerja Bill Auction
Sebagai contoh, misalkan Departemen Keuangan ingin mengumpulkan $9 juta dalam obligasi T-bills berjangka waktu satu tahun dengan tingkat diskonto 5%. (Jumlah minimum yang dapat Anda beli adalah $100, meskipun surat utang yang paling sering dijual memiliki nilai nominal antara $1.000 dan $10.000). Mari kita asumsikan penawaran kompetitif yang diajukan adalah sebagai berikut:
$1 juta dengan harga 4,79%
$2,5 juta pada 4,85%
$2 juta pada 4,96%
$ 1,5 juta pada 5
$3 juta pada 5,07%
$1 juta pada 5,1%
$ 5 juta pada 5,5
Penawaran dengan tingkat diskonto terendah akan diterima terlebih dahulu karena pemerintah akan lebih memilih untuk membayar imbal hasil yang lebih rendah kepada investor. Dalam kasus ini, karena Departemen Keuangan ingin mengumpulkan $9 juta, maka mereka akan menerima penawaran dengan tingkat suku bunga terendah hingga 5,07%. Pada tingkat 5,07% ini, hanya $2 juta dari penawaran $3 juta yang akan disetujui. Semua penawaran di bawah 5,07% akan diterima, dan penawaran di atasnya akan ditolak. Akibatnya, lelang ini dikliringkan pada 5,07%, dan semua penawar kompetitif dan non-kompetitif yang berhasil menerima tingkat diskonto 5,07%.
Pada hari penerbitan, Treasury mengirimkan T-bills kepada penawar non-kompetitif yang mengajukan penawaran dalam Bill Auction tertentu. Sebagai gantinya, Departemen Keuangan menagih rekening para penawar tersebut untuk pembayaran surat berharga tersebut. Harga pembelian T-bill dinyatakan sebagai harga per seratus dolar. Koreksi – 6 April 2023: Artikel ini telah diperbarui untuk mengoreksi contoh penawaran mana yang akan diterima dan ditolak oleh Departemen Keuangan.
