Apa itu Attribution Analysis?
Attribution analysis adalah metode canggih untuk mengevaluasi kinerja portofolio atau manajer investasi. Juga dikenal sebagai “return attribution” atau “performance attribution”, metode ini mencoba menganalisis secara kuantitatif aspek-aspek pemilihan dan keputusan investasi manajer investasi aktif – dan untuk mengidentifikasi sumber-sumber kelebihan imbal hasil, terutama jika dibandingkan dengan indeks atau tolok ukur lainnya.
Bagi manajer portofolio dan perusahaan investasi, attribution analysis dapat menjadi alat yang efektif untuk menilai strategi. Bagi investor, attribution analysis berfungsi sebagai cara untuk menilai kinerja manajer dana atau manajer keuangan.
Bagaimana Cara Kerja Attribution Analysis
Attribution analysis berfokus pada tiga faktor: pilihan investasi dan alokasi aset manajer, gaya investasi mereka, dan waktu pasar dari keputusan dan perdagangan mereka.
Metode ini dimulai dengan mengidentifikasi kelas aset yang dipilih oleh manajer investasi. Kelas aset umumnya menggambarkan jenis investasi yang dipilih manajer; di dalamnya, kelas aset juga bisa lebih spesifik, menggambarkan pasar geografis tempat investasi tersebut berasal dan/atau sektor industri. Utang pendapatan tetap Eropa atau ekuitas teknologi AS dapat menjadi contoh.
Kemudian, ada alokasi aset yang berbeda-yaitu, berapa persentase portofolio yang diberi bobot ke segmen, sektor, atau industri tertentu.
Menentukan jenis aset akan membantu mengidentifikasi tolok ukur umum untuk perbandingan kinerja. Sering kali, tolok ukur ini berbentuk indeks pasar, sekumpulan aset yang sebanding.
Menganalisis Gaya Investasi
Langkah selanjutnya dalam attribution analysis adalah menentukan gaya investasi manajer. Seperti identifikasi kelas yang dibahas di atas, gaya akan memberikan tolok ukur untuk mengukur kinerja manajer.
Metode analisis gaya pertama berkonsentrasi pada sifat kepemilikan manajer. Misalnya, jika saham, apakah itu saham perusahaan berkapitalisasi besar atau kecil? Berorientasi pada nilai atau pertumbuhan?
Ekonom Amerika Serikat, Bill Sharpe, memperkenalkan jenis analisis gaya kedua pada tahun 1988. Analisis gaya berbasis hasil (RBSA) memetakan hasil reksa dana dan mencari indeks dengan riwayat kinerja yang sebanding. Sharpe menyempurnakan metode ini dengan teknik yang disebutnya optimasi kuadratik, yang memungkinkannya menetapkan perpaduan indeks yang berkorelasi paling dekat dengan imbal hasil manajer.
Penjelasan tentang Alpha
Setelah attribution analyst mengidentifikasi perpaduan tersebut, mereka dapat merumuskan tolok ukur pengembalian yang disesuaikan untuk mengevaluasi kinerja manajer. Analisis semacam itu harus menyoroti kelebihan imbal hasil, atau alpha, yang dinikmati manajer di atas tolok ukur tersebut.
Langkah selanjutnya dalam attribution analysis mencoba menjelaskan alpha tersebut. Apakah itu disebabkan oleh pilihan saham manajer, pemilihan sektor, atau pemilihan waktu pasar? Untuk menentukan alpha yang dihasilkan oleh pilihan saham mereka, seorang analis harus mengidentifikasi dan mengurangi porsi alpha yang diatribusikan ke sektor dan waktu. Sekali lagi, hal ini dapat dilakukan dengan mengembangkan tolok ukur khusus berdasarkan perpaduan sektor yang dipilih manajer dan waktu perdagangan mereka. Jika alpha reksa dana adalah 13%, maka dimungkinkan untuk menetapkan bagian tertentu dari 13% tersebut untuk pemilihan sektor dan waktu masuk dan keluar dari sektor-sektor tersebut. Sisanya adalah alpha pemilihan saham.
Market Timing dan Attribution Analysis
Meskipun beberapa manajer menggunakan strategi beli dan tahan, sebagian besar manajer secara konstan melakukan perdagangan, membuat keputusan beli dan jual selama periode tertentu. Menyegmentasikan hasil berdasarkan aktivitas dapat berguna untuk memberi tahu Anda apakah keputusan manajer untuk menambah atau mengurangi posisi dari portofolio membantu atau merugikan hasil akhir – dibandingkan dengan pendekatan beli-dan-tahan yang lebih pasif.
Masukkan market timing, faktor besar ketiga yang masuk ke dalam attribution analysis. Ada cukup banyak perdebatan tentang pentingnya faktor ini.
Tentu saja, ini adalah bagian tersulit dari analisis atribut untuk diterjemahkan ke dalam istilah kuantitatif. Sejauh market timing dapat diukur, para ahli menunjukkan pentingnya mengukur imbal hasil manajer terhadap tolok ukur yang mencerminkan kenaikan dan penurunan. Idealnya, reksa dana akan naik pada masa bullish dan akan turun lebih sedikit dari pasar pada periode bearish.
Meski begitu, beberapa ahli mencatat bahwa sebagian besar kinerja manajer sehubungan dengan waktu adalah acak, atau keberuntungan. Akibatnya, secara umum, sebagian besar analis menganggap market timing kurang penting dibandingkan pemilihan aset dan gaya investasi.