CAPE Ratio adalah ukuran penilaian yang menggunakan laba riil per saham (EPS) selama periode 10 tahun untuk memperlancar fluktuasi laba perusahaan yang terjadi pada periode siklus bisnis yang berbeda. CAPE Ratio, yang merupakan singkatan dari rasio harga terhadap laba yang disesuaikan dengan siklus, dipopulerkan oleh profesor Universitas Yale, Robert Shiller. Rasio ini juga dikenal sebagai rasio P/E Shiller. Rasio P/E adalah metrik penilaian yang mengukur harga saham relatif terhadap laba per saham perusahaan. EPS adalah laba perusahaan dibagi dengan saham ekuitas yang beredar.
Rasio ini umumnya diterapkan pada indeks ekuitas yang luas untuk menilai apakah pasar undervalued atau overvalued. Meskipun CAPE Ratio adalah ukuran yang populer dan diikuti secara luas, beberapa praktisi industri terkemuka mempertanyakan kegunaannya sebagai prediktor imbal hasil pasar saham di masa depan.
Apa yang Diberi Tahu oleh CAPE Ratio?
Profitabilitas perusahaan sangat ditentukan oleh berbagai pengaruh siklus ekonomi. Selama ekspansi, laba meningkat secara substansial karena konsumen membelanjakan lebih banyak uang, tetapi selama resesi, konsumen membeli lebih sedikit, laba turun, dan dapat berubah menjadi kerugian. Meskipun perubahan laba jauh lebih besar untuk perusahaan di sektor siklus – seperti komoditas dan keuangan – dibandingkan dengan perusahaan di sektor defensif seperti utilitas dan farmasi, hanya sedikit perusahaan yang dapat mempertahankan profitabilitas yang stabil dalam menghadapi resesi yang dalam.
Karena volatilitas laba per saham juga menghasilkan rasio harga-pendapatan (P/E) yang naik-turun secara signifikan, Benjamin Graham dan David Dodd merekomendasikan dalam buku mereka yang terkenal pada tahun 1934, Security Analysis, bahwa untuk memeriksa rasio penilaian, seseorang harus menggunakan rata-rata laba selama tujuh atau sepuluh tahun.
Contoh CAPE Ratio yang Digunakan
Rasio harga terhadap pendapatan yang disesuaikan secara siklis (CAPE) pada awalnya menjadi sorotan pada bulan Desember 1996, setelah Robert Shiller dan John Campbell mempresentasikan penelitian kepada Federal Reserve yang menunjukkan bahwa harga saham meningkat lebih cepat daripada pendapatan. Pada musim dingin tahun 1998, Shiller dan Campbell menerbitkan artikel terobosan mereka “Rasio Penilaian dan Prospek Pasar Saham Jangka Panjang,” di mana mereka merapikan pendapatan untuk S&P 500 dengan mengambil rata-rata pendapatan riil selama 10 tahun terakhir, sejak tahun 1872.
Rasio ini mencapai rekor 28 pada Januari 1997, dengan satu-satunya contoh lain (pada saat itu) dari rasio yang sama tingginya terjadi pada tahun 1929. Shiller dan Campbell menyatakan bahwa rasio ini memprediksi bahwa nilai riil pasar akan menjadi 40% lebih rendah dalam sepuluh tahun dibandingkan saat itu. Perkiraan tersebut terbukti sangat tepat, karena kejatuhan pasar pada tahun 2008 berkontribusi pada penurunan S&P 500 sebesar 60% dari Oktober 2007 hingga Maret 2009.
CAPE Ratio untuk S&P 500 naik dengan mantap pada dekade kedua milenium ini karena pemulihan ekonomi di AS mendapatkan momentumnya, dan harga-harga saham mencapai rekor tertinggi. Pada Juni 2018, rasio CAPE mencapai 33,78, dibandingkan dengan rata-rata jangka panjangnya sebesar 16,80. Fakta bahwa rasio ini sebelumnya hanya melebihi 30 pada tahun 1929 dan 2000 memicu perdebatan sengit tentang apakah nilai rasio yang meningkat menandakan koreksi pasar yang besar.
Keterbatasan CAPE Ratio
Para pengkritik CAPE Ratio berpendapat bahwa rasio ini tidak terlalu berguna karena rasio ini pada dasarnya melihat ke belakang, bukan ke depan. Masalah lainnya adalah rasio ini bergantung pada laba GAAP (prinsip-prinsip akuntansi yang berlaku umum), yang telah mengalami perubahan besar dalam beberapa tahun terakhir.
Pada bulan Juni 2016, Jeremy Siegel dari Wharton School menerbitkan sebuah makalah di mana ia mengatakan bahwa perkiraan pengembalian ekuitas di masa depan dengan menggunakan CAPE Ratio mungkin terlalu pesimis karena perubahan dalam cara penghitungan laba GAAP. Siegel mengatakan bahwa menggunakan data laba yang konsisten seperti laba operasional atau laba perusahaan setelah pajak NIPA (pendapatan nasional dan akun produk), bukan laba GAAP, meningkatkan kemampuan peramalan model CAPE dan meramalkan imbal hasil ekuitas A.S. yang lebih tinggi.