Alpha Jensen adalah pengukuran yang digunakan dalam keuangan untuk mengevaluasi kinerja portofolio investasi relatif terhadap indeks acuan. Pengukuran ini menghitung kelebihan pengembalian yang dihasilkan oleh portofolio atas pengembalian yang diharapkan, yang diprediksi oleh model penetapan harga aset modal (CAPM). Metrik ini juga biasa disebut sebagai alpha. Sederhananya, pengukuran ini mengukur pengembalian abnormal atau kelebihan investasi dibandingkan dengan pengembalian yang diestimasikan. Jensen’s Measuredapat digunakan untuk menentukan pengembalian untuk aset apa pun, termasuk saham dan obligasi, serta seluruh portofolio keuangan. Pengukuran ini memperhitungkan beta dan pengembalian pasar rata-rata dari portofolio atau investasi.
Rumus dan Perhitungan Jensen’s Measure
Dengan asumsi CAPM benar, Jensen’s Measure dihitung menggunakan empat variabel berikut:
Alpha = R(i) – (R(f) + B x (R(m) – R(f)))
Di mana:
R(i) = laba yang direalisasikan dari portofolio atau investasi
R(m) = laba yang direalisasikan dari indeks pasar yang sesuai
R(f) = tingkat laba bebas risiko untuk waktu tersebut
B = beta dari portofolio investasi yang terkait dengan indeks pasar yang dipilih
Menghitung metrik ini menggunakan rumus di atas dapat menghasilkan satu dari tiga kemungkinan hasil:
Positif: Jika alpha positif, berarti aset tersebut mengungguli pasar atau tolok ukur.
Negatif: Alpha negatif berarti sekuritas tersebut berkinerja lebih buruk daripada pasar atau tolok ukur.
Nol: Ini terjadi ketika alpha netral. Dengan demikian, kinerjanya konsisten dengan atau mengikuti pasar atau tolok ukur.
Memahami Jensen’sMeasure
Jensen’s Measuredikembangkan oleh ekonom Michael Jensen pada tahun 1968 sebagai cara untuk menghitung pengembalian investasi sambil memperhitungkan risiko. Seperti disebutkan di atas, Jensen’s Measureadalah metrik kinerja keuangan yang disesuaikan dengan risiko. Investor dan profesional investasi dapat menggunakan rumus di atas untuk menghitung kelebihan pengembalian investasi atau pengembalian yang diharapkan dari portofolio.
Pengembalian yang diharapkan diukur menggunakan CAPM. Ini adalah model yang digunakan untuk menghitung tingkat pengembalian yang diharapkan dari investasi. Investor dan profesional investasi dapat menentukan apakah harga suatu aset, seperti saham, obligasi, atau sekuritas lainnya, sesuai dengan pengembalian yang diharapkan dengan memperhitungkan hal-hal seperti risiko dan nilai waktu uang (TVM).
Jensen’s Measurejuga dapat digunakan untuk menganalisis kinerja manajer investasi secara akurat. Untuk melakukannya, investor harus melihat pengembalian keseluruhan portofolio selain risiko portofolio tersebut. Tujuannya adalah untuk melihat apakah pengembalian investasi mengimbangi risiko yang diambilnya.
Misalnya, jika dua reksa dana sama-sama memiliki pengembalian 12%, investor yang rasional harus lebih memilih reksa dana yang berisiko lebih rendah. Jensen’s Measureadalah salah satu cara untuk menentukan apakah portofolio menghasilkan pengembalian yang sesuai untuk tingkat risikonya. Jika nilainya positif, maka portofolio tersebut menghasilkan pengembalian berlebih. Dengan kata lain, nilai positif untuk alfa Jensen berarti manajer dana mengalahkan pasar dengan keterampilan memilih saham mereka.
Kritik terhadap Jensen’s Measure
Kritik terhadap Jensen’s Measureumumnya percaya pada hipotesis pasar efisien (EMH), yang diciptakan oleh Eugene Fama. EMH adalah teori yang menyatakan bahwa harga aset diperdagangkan pada nilai wajarnya dan memperhitungkan semua variabel, termasuk risiko. Dengan demikian, orang yang mengikuti EMH percaya bahwa investor tidak dapat secara konsisten mengalahkan pasar.
Dengan demikian, kritikus berpendapat bahwa pengembalian berlebih setiap manajer portofolio berasal dari keberuntungan atau peluang acak daripada keterampilan. Karena pasar sudah menentukan harga dalam semua informasi yang tersedia, dikatakan efisien dan dihargai secara akurat. Teori ini didukung oleh fakta bahwa banyak manajer aktif gagal mengalahkan pasar, sama seperti mereka yang menginvestasikan uang dalam dana indeks pasif.
Contoh Jensen’s Measure
Berikut adalah contoh hipotetis untuk menunjukkan cara kerja Jensen’sMeasure. Mari kita asumsikan bahwa laba yang direalisasikan dari reksa dana adalah 15% tahun lalu. Indeks pasar yang sesuai untuk dana ini menghasilkan laba sebesar 12%. Beta dana tersebut dibandingkan dengan indeks yang sama adalah 1,2, dan tingkat bebas risiko adalah 3%. Alfa dana dihitung sebagai:
Alfa = 15% – (3% + 1,2 x (12% – 3%)) = 15% – 13,8% = 1,2%.
Dengan beta sebesar 1,2, reksa dana diharapkan lebih berisiko daripada indeks. Dengan demikian, reksa dana diharapkan menghasilkan laba yang lebih besar. Alfa positif dalam contoh ini menunjukkan bahwa manajer reksa dana memperoleh laba yang lebih dari cukup untuk dikompensasi atas risiko yang diambil selama setahun. Jika reksa dana hanya memberikan imbal hasil 13%, alpha yang dihitung akan menjadi -0,8%. Dengan alpha negatif, manajer reksa dana tidak akan memperoleh imbal hasil yang cukup mengingat besarnya risiko yang mereka ambil.
Kesimpulan
Investasi mengandung risiko dan imbalan. Meskipun Anda mungkin tidak dapat menjamin hasilnya, beberapa alat dapat membantu Anda, seperti Jensen’sMeasure. Ini adalah metrik kinerja yang dapat membantu Anda menentukan kelebihan pengembalian investasi dibandingkan dengan pengembalian yang diharapkan sambil memperhitungkan risiko. Ingatlah bahwa ini bukanlah metode yang sangat jitu, jadi Anda harus melakukan uji tuntas setiap kali membuat keputusan finansial.
