Bull Call Spread

Bull call spread adalah jenis strategi perdagangan opsi yang melibatkan dua (2) opsi panggilan. Jenis strategi ini digunakan ketika pedagang mengharapkan kenaikan moderat dalam harga aset acuan. Strategi bull call dilakukan dengan membeli opsi call pada harga kesepakatan atau harga pelaksanaan tertentu dan juga menjual jumlah opsi call yang sama dari aset yang sama pada harga kesepakatan yang lebih tinggi. Perlu dicatat bahwa kedua opsi harus memiliki tanggal kedaluwarsa yang sama.

Tujuan dari Bull Call Spread

Tujuan dari bull call spread adalah untuk mendapatkan keuntungan dari kenaikan moderat dalam harga aset acuan. Jika harga aset acuan naik secara moderat dan mendekati atau di atas harga strike atau harga pelaksanaan yang lebih tinggi pada saat kedaluwarsa, strategi ini akan mencapai keuntungan maksimum. Namun, jika harga turun atau tidak naik secara signifikan, strategi akan mengalami kerugian, yang terbatas pada premi bersih yang dibayarkan untuk menetapkan spread.

Konstruksi Bull Call Spread

Membangun bull call spread melibatkan langkah-langkah berikut:

1. Mengidentifikasi Aset Dasar: Trader pertama-tama mengidentifikasi aset dasar yang mereka yakini akan meningkat nilainya. Beberapa aset acuan untuk opsi termasuk tetapi tidak terbatas pada saham, indeks, atau bahkan mata uang.
2. Membeli Opsi Panggilan: Trader kemudian membeli sebuah opsi beli pada aset acuan yang telah diidentifikasi. Opsi call memberi Anda hak tetapi bukan kewajiban untuk membeli aset pada harga tertentu, yang dikenal sebagai harga kesepakatan atau harga pelaksanaan, sebelum tanggal tertentu (tanggal kedaluwarsa). Opsi ini dianggap in the money (ITM) jika harga aset acuan berada di atas harga kesepakatan.
3. Menjual Opsi Beli (Call Option): Secara bersamaan, pedagang akan menjual opsi beli pada aset acuan yang sama dengan tanggal kedaluwarsa yang sama, tetapi dengan harga kesepakatan yang lebih tinggi. Opsi ini dianggap Out of the Money (OTM) jika harga aset acuan berada di bawah harga kesepakatan dari opsi beli. Trader akan menerima premi dari penjualan call option ini yang akan membantu mengimbangi pembelian call option pada langkah 2, sehingga mengurangi risiko investasi secara keseluruhan.
4. Memantau Posisi dan Pasar: Setelah bull call spread terbentuk, pedagang akan memantau nilai opsi, harga yang mendasari, dan juga pasar secara keseluruhan. Dalam kasus strategi opsi ini, tujuannya adalah agar harga aset naik, sehingga trader mendapat untung dari kenaikan nilai call option yang dibeli, sementara call option yang dijual kedaluwarsa tanpa nilai.
5. Menutup Posisi: Ketika mendekati tanggal kedaluwarsa, pedagang akan memutuskan apakah akan menggunakan opsi atau menutup posisi dengan menjual opsi beli dan membeli kembali opsi beli. Jika harga aset acuan berada di atas harga kesepakatan dari call option yang dijual, maka trader akan memperoleh keuntungan maksimum.

Perlu dicatat bahwa keuntungan maksimum dalam bull call spread terbatas pada selisih antara harga kesepakatan kedua opsi call, dikurangi premi bersih yang dibayarkan. Kerugian maksimum terbatas pada premi bersih yang dibayarkan untuk membentuk spread.

Contoh dari Bull Call Spread

Berikut ini adalah contoh dari bull call spread. Perlu dicatat bahwa contoh ini tidak memperhitungkan biaya transaksi atau pajak, yang dapat memengaruhi profitabilitas strategi. Seorang trader telah mengidentifikasi aset acuan sebagai saham bernama ABC. ABC saat ini diperdagangkan pada harga $50 dan pedagang berpikir bahwa saham tersebut akan naik secara moderat selama sebulan ke depan. Trader kemudian memutuskan untuk membuat bull call spread untuk mendapatkan keuntungan dari kenaikan harga yang diharapkan. Trader akan membeli sebuah call option dengan harga kesepakatan $50 yang akan kedaluwarsa dalam waktu satu bulan. Opsi ini disebut opsi at-the-money karena harga kesepakatan setara dengan harga perdagangan saat ini. Premi atau biaya opsi ini adalah $3 per saham. Pada saat yang sama, pedagang menjual opsi beli pada saham yang sama dengan harga kesepakatan $55 yang juga akan kedaluwarsa dalam waktu satu bulan. Opsi ini disebut opsi out-of-the-money karena harga kesepakatan dari opsi beli lebih tinggi dari harga perdagangan aset acuan saat ini.

Pedagang ini sekarang telah menyusun sebuah bull call spread.

Nilai Kadaluarsa untuk call bull spread adalah sebagai berikut:

Nilai kadaluarsa dari bull call spread = Max [(S_t – X_L ), 0] – Max [(S_t – X_H ), 0]

dimana

Max (a,b) adalah nilai maksimum dari a dan b

S_t adalah nilai aset acuan pada waktu t

X_L adalah harga kesepakatan yang lebih rendah dari dua opsi

X_H adalah harga kesepakatan yang lebih tinggi dari dua opsi

Maximum loss/ Kerugian Maksimum dari Bull Call Spread

Kerugian maksimum adalah premi bersih yang dibayarkan untuk opsi (yaitu, biaya opsi beli dikurangi premi yang diterima untuk opsi jual). Berdasarkan contoh di atas, kerugian maksimumnya adalah $3 dikurangi $1, yaitu $2. Karena setiap kontrak opsi mewakili 100 saham, maka total kerugian maksimum adalah $2*100 = $200.

Rumus untuk kerugian maksimum dari bull call spread adalah sebagai berikut:

Maximum loss/ Kerugian maksimum = C_L – _CH ketika S_t kurang dari atau sama dengan X_L

di mana

C_L adalah opsi panggilan dengan harga kesepakatan yang lebih rendah

C_H adalah opsi beli dengan harga kesepakatan yang lebih tinggi

S_t adalah nilai aset acuan pada waktu t

X_L adalah harga kesepakatan yang lebih rendah dari kedua opsi

The Maximum Gain/ Keuntungan Maksimum dari Bull Call Spread

The Maximum Gain/ Keuntungan maksimum adalah selisih antara harga kesepakatan kedua opsi, dikurangi premi bersih yang dibayarkan. Dalam kasus ini, keuntungannya adalah $5, yang merupakan selisih antara $55 dan $50, dikurangi $2, yang merupakan premi bersih yang dibayarkan. Dengan demikian, keuntungan maksimumnya adalah $3 per saham. Total keuntungan maksimum adalah $3*100 = $300.

Rumus untuk keuntungan maksimum dari bull call spread adalah sebagai berikut:

Keuntungan maksimum = X_H – X_L – (C_L –_CH) ketika S_t lebih besar dari atau sama dengan X_H

di mana

X_H adalah harga kesepakatan yang lebih tinggi dari kedua opsi

X_L adalah harga kesepakatan yang lebih rendah dari kedua opsi

C_L adalah opsi beli dengan harga kesepakatan yang lebih rendah

C_H adalah opsi beli dengan harga kesepakatan yang lebih tinggi

S_t adalah nilai aset acuan pada waktu t

The Break Even Price of a Bull Call Spread/ Harga Impas dari Penyebaran Panggilan Bull

Harga impas adalah harga kesepakatan dari opsi beli yang dibeli ditambah premi bersih yang dibayarkan. Berdasarkan contoh ini, harga impasnya adalah $50, yang merupakan harga kesepakatan dari call yang dibeli, ditambah $2, yang merupakan premi bersih yang dibayarkan. Jumlahnya sama dengan $52. Jadi, saham harus naik menjadi $52 pada tanggal kedaluwarsa agar perdagangan mencapai titik impas.

Rumus harga impas dari bull call spread adalah sebagai berikut:

Harga impas = X_L + (C_L – C_H)

di mana

X_L adalah harga kesepakatan yang lebih rendah dari kedua opsi

C_L adalah opsi panggilan dengan harga kesepakatan yang lebih rendah

C_H adalah opsi beli dengan harga kesepakatan yang lebih tinggi

Kelebihan

• Investor dapat merealisasikan keuntungan terbatas dari pergerakan naik harga aset
• Sebuah bull call spread lebih murah daripada hanya membeli sebuah opsi panggilan individual
• Penyebaran panggilan bullish membatasi kerugian maksimum dari memiliki aset dengan biaya bersih strategi

Kekurangan

• Investor kehilangan setiap keuntungan dalam harga aset di atas harga kesepakatan dari opsi call yang dijual
• Keuntungan terbatas karena biaya bersih premi untuk dua opsi panggilan

Pengaruh Volatilitas pada Bull Call Spread

Dalam kaitannya dengan bull call spread, efek volatilitas agak dinetralkan. Hal ini disebabkan oleh hasil pembelian dan penjualan opsi call pada aset acuan yang sama dengan tanggal kedaluwarsa yang sama. Ketika volatilitas naik, harga kedua opsi cenderung meningkat. Ini berarti bahwa nilai opsi beli akan meningkat, tetapi pada saat yang sama, nilai opsi jual juga akan meningkat. Mengingat bahwa strategi perdagangan opsi ini adalah long satu opsi dan short satu opsi lainnya, efek perubahan volatilitas pada kedua opsi dapat saling mengimbangi satu sama lain. Dalam bahasa opsi, ini sering disebut sebagai “vega mendekati nol”. Vega mengukur sensitivitas harga opsi terhadap perubahan volatilitas. Vega mendekati nol mengimplikasikan bahwa harga spread bull call berubah sangat kecil ketika volatilitas berubah, dengan asumsi faktor-faktor lain tetap konstan. Perlu dicatat bahwa bull call spread tidak sepenuhnya kebal terhadap perubahan volatilitas. Dampak yang tepat dapat bergantung pada faktor-faktor lain, termasuk seberapa jauh opsi masuk atau keluar dari uang, dan berapa banyak waktu yang tersisa hingga kedaluwarsa.

Dampak Perubahan Harga Aset Dasar dalam Bull Call Spread

Memang, perubahan harga aset acuan memiliki dampak signifikan pada bull call spread. Strategi bull call spread menghasilkan profit saat harga aset acuan naik. Jika harga aset acuan naik secara signifikan dan berada di atas harga kesepakatan opsi call pendek pada saat kadaluarsa, strategi ini mencapai keuntungan maksimum. Hal ini dikarenakan nilai opsi beli meningkat, sedangkan opsi jual diimbangi dengan kenaikan harga aset acuan.

Pada catatan lain, jika harga aset acuan naik secara moderat dan berada di antara harga kesepakatan opsi beli dan opsi jual pada saat kadaluarsa, strategi ini masih akan menghasilkan keuntungan, tetapi tidak sebanyak pada skenario di atas. Opsi beli call option akan meningkat nilainya, tetapi opsi beli call option juga akan meningkat nilainya, sehingga mengurangi keuntungan secara keseluruhan.

Terakhir, jika harga aset acuan turun atau tidak naik secara signifikan, strategi bull call spread akan mengalami kerugian bersih. Jika harga berada di bawah harga kesepakatan dari opsi beli long call pada saat kadaluarsa, kedua opsi tersebut akan kadaluarsa tanpa nilai, dan kerugiannya terbatas pada premi bersih yang dibayarkan untuk menetapkan spread.

Faktor Lain yang Perlu Dipertimbangkan dalam Bull Call Spread

Pedagang mempertimbangkan beberapa faktor lain. Faktor-faktor tersebut antara lain:

1. Risiko Penugasan Lebih Awal: Opsi di Amerika Serikat, juga dikenal sebagai Opsi Amerika, dapat dieksekusi kapan saja sebelum kadaluarsa, dan pemegang opsi jual tidak memiliki kendali atas kapan mereka harus memenuhi kewajibannya. Opsi short call dalam bull call spread memiliki risiko penugasan lebih awal, terutama saat mendekati masa kadaluarsa dan jika harga aset acuan berada di atas harga kesepakatan short call. jika penugasan terjadi, pedagang mungkin perlu menjual aset acuan pada harga kesepakatan short call.
2. Dividen: Jika aset acuan membayar dividen, hal ini dapat memengaruhi kemungkinan penugasan awal untuk opsi short call. In-the-money-call yang nilai waktunya lebih kecil dari dividen memiliki kemungkinan besar untuk ditetapkan lebih awal.
3. Biaya Transaksi: Biaya pembelian dan penjualan opsi dapat bertambah, terutama jika pedagang menggunakan jumlah kecil. Biaya ini dapat menggerogoti keuntungan pedagang atau menambah kerugian mereka.
4. Kondisi Pasar: Bull call spread paling baik digunakan di pasar yang cukup bullish. Jika pasar sangat tidak stabil atau bearish, strategi ini mungkin bukan pilihan terbaik.
5. Tanggal Kedaluwarsa: Pilihan tanggal kedaluwarsa dapat secara signifikan memengaruhi hasil bull call spread. Jika tanggal kedaluwarsa terlalu cepat, aset acuan mungkin tidak memiliki cukup waktu untuk membuat pergerakan harga yang diharapkan. Jika tanggal kedaluwarsa terlalu jauh, opsi mungkin akan lebih mahal, dan strategi ini mungkin membutuhkan lebih banyak modal.
6. Pemilihan Harga Strike: Pemilihan harga kesepakatan untuk opsi panggilan panjang dan pendek juga sangat penting. Semakin lebar selisih antara harga kesepakatan, semakin tinggi potensi keuntungan, tetapi juga semakin tinggi potensi kerugian.

Perlu dicatat bahwa meskipun spread bull call dapat membatasi risiko karena kerugian maksimum yang mungkin terjadi adalah biaya awal spread, spread ini juga membatasi potensi keuntungan. Trader mempertimbangkan faktor-faktor ini dan mempertimbangkan toleransi risiko dan prospek pasar sebelum menggunakan strategi ini.

Kesimpulan

Bull call spread adalah strategi perdagangan opsi yang digunakan ketika trader mengharapkan kenaikan moderat dalam harga aset acuan. Strategi ini melibatkan pembelian sebuah call option dengan harga kesepakatan atau harga pelaksanaan tertentu dan menjual call option lain pada aset yang sama dengan harga kesepakatan yang lebih tinggi, keduanya dengan tanggal kedaluwarsa yang sama. Tujuannya adalah untuk mendapatkan keuntungan dari kenaikan harga yang moderat, dengan keuntungan maksimum yang dicapai ketika harga aset berada pada atau di atas harga kesepakatan yang lebih tinggi pada saat kedaluwarsa. Namun, strategi ini juga membatasi potensi kerugian pada premi bersih yang dibayarkan. Saat menggunakan bull call spread, penting bagi trader untuk mempertimbangkan faktor-faktor seperti risiko penugasan lebih awal, dampak dividen, biaya transaksi, kondisi pasar, pilihan tanggal kedaluwarsa, dan pemilihan harga kesepakatan. Efek perubahan harga aset acuan, volatilitas, dan peluruhan waktu juga memainkan peran penting dalam hasil strategi.