Delta Hedging adalah strategi perdagangan opsi yang bertujuan untuk mengurangi, atau melakukan lindung nilai, risiko terarah yang terkait dengan pergerakan harga pada aset dasar. Pendekatan ini menggunakan opsi untuk mengimbangi risiko terhadap salah satu kepemilikan opsi lain atau seluruh portofolio kepemilikan. Investor mencoba mencapai keadaan delta-netral dan tidak memiliki bias terarah pada lindung nilai.
Cara Kerja Delta Hedging
Jenis Delta Hedging yang paling dasar melibatkan investor yang membeli atau menjual opsi dan kemudian mengimbangi risiko delta dengan membeli atau menjual saham atau dana yang diperdagangkan di bursa (ETF) dalam jumlah yang setara. Investor mungkin ingin mengimbangi risiko perpindahan opsi atau saham yang mendasarinya dengan menggunakan strategi Delta Hedging.
Strategi opsi yang lebih maju berupaya memperdagangkan volatilitas melalui penggunaan strategi perdagangan delta-netral. Karena Delta Hedging berupaya untuk menetralisir atau mengurangi sejauh mana pergerakan harga opsi relatif terhadap harga aset, maka diperlukan penyeimbangan ulang lindung nilai secara konstan. Delta Hedging adalah strategi kompleks yang terutama digunakan oleh pedagang institusional dan bank investasi. Delta mewakili perubahan nilai opsi sehubungan dengan pergerakan harga pasar aset yang mendasarinya. Lindung nilai adalah investasi—biasanya opsi—yang diambil untuk mengimbangi segala eksposur terhadap risiko suatu aset.
Mari kita asumsikan opsi yang dibahas memiliki ekuitas sebagai jaminan dasarnya. Trader ingin mengetahui delta suatu opsi karena hal ini dapat memberi tahu mereka seberapa besar nilai opsi atau premi akan naik atau turun seiring dengan pergerakan harga saham. Perubahan teoritis dalam premi untuk setiap basis poin atau perubahan $1 pada harga yang mendasarinya adalah delta, sedangkan hubungan antara kedua pergerakan tersebut adalah rasio lindung nilai.
Delta opsi beli berkisar antara nol dan satu, sedangkan delta opsi jual berkisar antara negatif satu dan nol. Harga opsi jual dengan delta -0,50 diperkirakan akan naik sebesar 50 sen jika aset dasarnya turun sebesar $1. Hal sebaliknya juga terjadi. Misalnya, harga opsi beli dengan rasio lindung nilai 0,40 akan naik 40% dari pergerakan harga saham jika harga saham yang mendasarinya naik sebesar $1.
Delta bergantung pada apakah:
- In-the-money atau saat ini menguntungkan
- At-the-money dengan harga yang sama dengan pemogokan
- Out-of-the-money saat ini tidak menguntungkan
Opsi jual dengan delta -0,50 dianggap at-the-money yang berarti harga kesepakatan opsi tersebut sama dengan harga saham yang mendasarinya. Sebaliknya, opsi beli dengan delta 0,50 memiliki strike yang sama dengan harga saham.
Mencapai Delta-Netral
Posisi opsi dapat dilindung nilai dengan opsi yang menunjukkan delta yang berlawanan dengan kepemilikan opsi saat ini untuk mempertahankan posisi delta-netral. Posisi delta-netral adalah posisi di mana keseluruhan delta adalah nol, yang meminimalkan pergerakan harga opsi sehubungan dengan aset yang mendasarinya. Misalnya, asumsikan seorang investor memegang satu opsi beli dengan delta 0,50, yang menunjukkan bahwa opsi tersebut sesuai dengan keinginannya dan ingin mempertahankan posisi delta netral. Investor dapat membeli opsi jual at-the-money dengan delta -0,50 untuk mengimbangi delta positif, yang akan membuat posisinya memiliki delta nol.
Penjelasan Singkat tentang Opsi
Nilai suatu opsi diukur dengan jumlah preminya, yaitu biaya yang dibayarkan untuk membeli kontrak. Dengan memegang opsi, investor atau pedagang dapat menggunakan haknya untuk membeli atau menjual 100 lembar saham dari aset yang mendasarinya namun tidak diharuskan melakukan tindakan tersebut jika tidak menguntungkan bagi mereka. Harga yang akan mereka beli atau jual dikenal sebagai harga kesepakatan dan ditetapkan (bersama dengan tanggal kedaluwarsa) pada saat pembelian. Setiap kontrak sama dengan 100 lembar saham atau aset yang mendasarinya.
Pemegang opsi gaya Amerika dapat menggunakan haknya kapan saja hingga dan termasuk tanggal kedaluwarsa. Opsi gaya Eropa memungkinkan pemegangnya untuk melaksanakan hanya pada tanggal kedaluwarsa. Selain itu, bergantung pada nilai opsi, pemegang opsi dapat memutuskan untuk menjual kontraknya kepada investor lain sebelum habis masa berlakunya.
Misalnya, jika opsi beli memiliki harga kesepakatan sebesar $30 dan saham yang mendasarinya diperdagangkan pada harga $40 pada saat jatuh tempo, pemegang opsi dapat mengkonversi 100 saham pada harga kesepakatan yang lebih rendah yaitu $30. Jika mereka memilih, mereka kemudian dapat berbalik dan menjualnya di pasar terbuka seharga $40 untuk mendapatkan keuntungan. Keuntungannya adalah $10 dikurangi premi untuk opsi panggilan dan biaya apa pun dari broker untuk melakukan perdagangan.
Opsi put sedikit lebih membingungkan tetapi cara kerjanya hampir sama dengan opsi panggilan. Di sini, pemegangnya memperkirakan nilai aset yang mendasarinya akan memburuk sebelum habis masa berlakunya. Mereka mungkin menyimpan aset dalam portofolionya atau meminjam saham dari broker.
Delta Hedging Dengan Ekuitas
Posisi opsi juga dapat dilindung nilai secara delta dengan menggunakan saham yang mendasarinya. Satu lembar saham yang mendasarinya memiliki delta satu karena nilai saham berubah sebesar $1. Misalnya, asumsikan seorang investor membeli satu opsi beli pada suatu saham dengan delta 0,75—atau 75 karena opsi memiliki pengganda 100.
Dalam hal ini, investor dapat melakukan Delta Hedging terhadap opsi beli dengan menjual 75 lembar saham yang mendasarinya. Singkatnya, investor meminjam saham, menjual saham tersebut di pasar kepada investor lain, dan kemudian membeli saham untuk dikembalikan kepada pemberi pinjaman—dengan harga yang diharapkan lebih rendah.
Keuntungan dan Kerugian Delta Hedging
Keuntungan
Delta Hedging dapat menguntungkan pedagang ketika mereka mengantisipasi pergerakan kuat pada saham yang mendasarinya namun menghadapi risiko lindung nilai yang berlebihan jika saham tidak bergerak sesuai harapan. Jika posisi lindung nilai yang berlebihan harus dilonggarkan, biaya perdagangan akan meningkat.
Kekurangan
Salah satu kelemahan utama Delta Hedging adalah perlunya terus-menerus mengawasi dan menyesuaikan posisi yang terlibat. Bergantung pada pergerakan saham, pedagang harus sering membeli dan menjual sekuritas untuk menghindari lindung nilai yang terlalu rendah atau berlebihan.
Jumlah transaksi yang terlibat dalam Delta Hedging bisa menjadi mahal karena dikenakan biaya perdagangan sebagai penyesuaian posisi. Hal ini bisa menjadi sangat mahal ketika lindung nilai dilakukan dengan opsi karena opsi ini dapat kehilangan nilai waktu, terkadang diperdagangkan lebih rendah daripada peningkatan saham yang mendasarinya.
Nilai waktu adalah ukuran berapa banyak waktu yang tersisa sebelum berakhirnya suatu opsi sehingga seorang pedagang dapat memperoleh keuntungan. Seiring berjalannya waktu dan tanggal kedaluwarsa semakin dekat, opsi kehilangan nilai waktu karena waktu yang tersisa untuk menghasilkan keuntungan semakin sedikit. Akibatnya, nilai waktu suatu opsi berdampak pada biaya premi untuk opsi tersebut karena opsi dengan nilai waktu yang banyak biasanya memiliki premi yang lebih tinggi dibandingkan opsi dengan nilai waktu yang kecil. Seiring berjalannya waktu, nilai opsi berubah, yang dapat mengakibatkan perlunya peningkatan Delta Hedging untuk mempertahankan strategi delta-netral.
Kelebihan
- Memungkinkan pedagang untuk melakukan lindung nilai terhadap risiko perubahan harga yang merugikan dalam portofolio
- Melindungi keuntungan dari suatu opsi atau posisi saham dalam jangka pendek tanpa membatalkan kepemilikan jangka panjang
Kontra
- Banyak transaksi mungkin diperlukan untuk terus-menerus menyesuaikan Delta Hedging yang menyebabkan biaya mahal
- Hedging yang berlebihan dapat terjadi jika delta diimbangi terlalu banyak atau pasar berubah secara tidak terduga
Contoh Delta Hedging
Misalkan seorang trader ingin mempertahankan posisi delta-netral untuk investasi saham General Electric (GE). Investor memiliki atau sedang membeli satu opsi jual di GE. Satu opsi sama dengan 100 lembar saham GE.
Sahamnya turun drastis, dan pedagang mendapat untung dari opsi jual. Namun, kejadian belakangan ini mendorong harga saham tersebut naik. Namun, pedagang melihat kenaikan ini sebagai peristiwa jangka pendek dan memperkirakan saham akan turun lagi. Akibatnya, Delta Hedging diterapkan untuk membantu melindungi keuntungan dalam opsi jual.
Opsi jual GE memiliki delta -0,75, yang biasanya disebut -75. Investor menetapkan posisi delta-netral dengan membeli 75 lembar saham yang mendasarinya. Dengan harga $10 per saham, investor membeli 75 saham GE dengan harga total $750. Setelah kenaikan saham baru-baru ini berakhir atau peristiwa telah berubah mendukung posisi opsi jual pedagang, pedagang dapat menghapus Delta Hedging.
Kesimpulan
Pedagang opsi memiliki serangkaian strategi untuk membantu mengurangi risiko yang terkait dengan investasi ini. Salah satunya adalah Delta Hedging. Ketika seorang pedagang menggunakan strategi ini, tujuannya adalah untuk mengurangi risiko terarah yang terkait dengan pergerakan harga aset dasar. Hal ini dilakukan dengan membeli atau menjual opsi dan mengimbangi risikonya dengan membeli atau menjual saham perusahaan atau ETF dalam jumlah yang sama. Meskipun ini bisa menjadi strategi yang menguntungkan bagi mereka yang tahu cara menggunakannya, pedagang harus menyadari bahwa hal ini memerlukan pemantauan terus-menerus dan bisa jadi cukup mahal.