Apa itu High-Water Mark?
High-water mark adalah puncak nilai tertinggi yang telah dicapai oleh sebuah dana atau akun investasi. Istilah ini sering digunakan dalam konteks kompensasi manajer investasi yang berbasis kinerja. High-water mark memastikan manajer tidak dibayar dalam jumlah besar untuk kinerja yang buruk. Jika manajer merugi dalam suatu periode, dia harus mendapatkan dana di atas high-water mark sebelum menerima bonus kinerja dari asset under management (AUM).
Memahami High-Water Mark
High-water mark memastikan bahwa investor tidak perlu membayar biaya kinerja untuk kinerja yang buruk, tetapi, yang lebih penting, menjamin bahwa investor tidak membayar biaya berbasis kinerja dua kali untuk jumlah kinerja yang sama.
Contoh dari High-Water Mark
Sebagai contoh, asumsikan seorang investor berinvestasi di hedge fund yang mengenakan biaya kinerja 20%, yang merupakan hal yang umum di industri ini. Asumsikan investor menempatkan $500.000 ke dalam dana tersebut, dan, selama bulan pertama, dana tersebut menghasilkan pengembalian 15%. Dengan demikian, investasi awal investor bernilai $575.000. Investor harus membayar biaya 20% dari keuntungan $75.000, yang setara dengan $15.000.
Pada titik ini, high-water mark untuk investor ini adalah $575.000, dan investor wajib membayar $15.000 kepada manajer portofolio.
Selanjutnya, asumsikan dana tersebut kehilangan 20% di bulan berikutnya. Akun investor turun ke nilai $460.000. Di sinilah pentingnya high-water mark. Biaya kinerja tidak harus dibayarkan atas keuntungan dari $460.000 hingga $575.000, hanya setelah jumlah high-water mark. Asumsikan bahwa pada bulan ketiga, dana tersebut secara tak terduga menghasilkan keuntungan sebesar 50%. Dalam kasus yang tidak terduga ini, nilai akun investor naik dari $460.000 menjadi $690.000. Tanpa adanya high-water mark, investor harus membayar biaya awal sebesar $15.000, ditambah 20% dari keuntungan dari $460.000 menjadi $690.000, yang setara dengan 20% dari keuntungan sebesar $230.000, atau tambahan $46.000 untuk biaya kinerja.
Nilai dari High-Water Mark
High-water mark mencegah terjadinya “biaya ganda” ini. Dengan adanya high-water mark, semua keuntungan dari $460.000 hingga $575.000 akan diabaikan, tetapi keuntungan di atas high-water mark akan dikenakan biaya berbasis kinerja. Dalam contoh ini, di luar biaya berbasis kinerja awal sebesar $15.000, investor ini berutang 20% dari keuntungan dari $575.000 hingga $690.000, yang merupakan tambahan $23.000.
Secara keseluruhan, dengan adanya high-water mark, investor harus membayar biaya kinerja sebesar $38.000, yaitu $690.000 lebih kecil dari investasi awal sebesar $500.000 dikalikan 20%. Tanpa adanya high-water mark, yang berada di bawah standar industri, investor harus membayar biaya kinerja sebesar 20% dari seluruh keuntungan, yang setara dengan $61.000. Nilai high-water mark tidak perlu dipertanyakan lagi.
High-Water Mark dan “Free Ride”
Beberapa hal dapat terjadi ketika seorang investor masuk ke suatu reksa dana pada saat kinerjanya di bawah standar. Misalnya, di Goldman Sachs Asset Management, seorang investor yang membeli reksa dana dengan nilai aktiva bersih (NAB) di bawah high-water mark akan menikmati kenaikan dari NAB langganan ke high-water mark tanpa membayar biaya. Situasi ini dikenal sebagai “ free ride”. Hal ini memungkinkan investor baru untuk mendapatkan keuntungan dengan membeli reksa dana yang berkinerja buruk tanpa merugikan investor yang sudah ada. Reksa dana lain dapat menghindari “free ride” dengan membebankan biaya kinerja untuk setiap kinerja positif.
