Hung convertibles adalah sekuritas konvertibel yang harga saham sekuritas yang mendasarinya jauh di bawah harga konversi, sehingga kecil kemungkinan sekuritas tersebut akan dikonversi menjadi saham biasa. Karena sekuritas yang belum dikonversi harus dibayar kembali pada nilai nominal, sebagian besar penerbit ingin mencegah konvertibel mereka dari hang.
Memahami Hung Convertibles
Sekuritas konvertibel adalah jenis obligasi, surat utang, atau saham preferen yang dapat dikonversi menjadi saham biasa perusahaan penerbit pada harga dan tanggal yang ditetapkan di masa mendatang. Banyak perusahaan dengan kredit rendah memilih untuk menerbitkan sekuritas konvertibel sebagai cara yang murah untuk mengumpulkan uang. Ketika sekuritas konvertibel tidak mungkin dikonversi menjadi saham, sekuritas tersebut disebut sebagai hung convertibles. Hal ini paling umum terjadi ketika biaya konversi lebih besar daripada harga saham yang mendasarinya. Karena prospek konversinya yang terbatas, hung convertibles, yang juga dikenal sebagai busted convertibles, diperdagangkan lebih seperti instrumen utang daripada sekuritas kuasi-ekuitas. Hung convertible juga dapat merujuk pada dua contoh lain di mana kemungkinan konversi rendah:
- Jika penerbit tidak dapat memaksakan konversi hingga saham biasa yang mendasarinya mencapai tingkat harga yang telah ditentukan sebelumnya.
- Karena tanggal panggilan masih jauh.
Contoh Hung Convertible
Hung convertible dapat berbentuk obligasi, yang didukung oleh agunan, atau surat utang, yang bergantung pada janji penerbit untuk membayar kewajibannya. Misalnya, pertimbangkan surat utang konvertibel dengan nilai nominal $1.000 yang dapat dikonversi menjadi 100 saham, dengan harga konversi $10. Jika harga saham yang mendasarinya adalah $4, surat utang ini akan dianggap sebagai hung convertible, terutama jika jatuh tempo dalam waktu yang relatif singkat. Oleh karena itu, surat utang tersebut akan dihargai sebagai instrumen utang, dengan harga yang ditentukan oleh beberapa faktor termasuk tingkat kupon, jatuh tempo, suku bunga dan hasil pasar saat ini, dan peringkat kredit penerbit. Untuk mengatasi masalah obligasi konvertibel yang tergantung, perusahaan perlu meningkatkan fundamentalnya, seperti pertumbuhan pendapatan, margin operasi, atau laba atas modal yang diinvestasikan, untuk memacu saham biasa agar cukup tinggi untuk mencapai harga konversi.
Manfaat dan Keterbatasan Obligasi Konvertibel yang Tergantung
Beberapa investor memandang obligasi konvertibel yang tergantung sebagai yang terbaik dari kedua dunia. Obligasi ini memiliki kualitas harga yang stabil dan menghasilkan pendapatan seperti obligasi ditambah fitur konversi yang dapat memberikan potensi untuk memperoleh saham biasa, yang secara historis memberikan apresiasi modal yang lebih besar dan kurang sensitif terhadap suku bunga dibandingkan obligasi.
Dengan kata lain, investor dibayar untuk menunggu dengan memperoleh pembayaran kupon hingga jatuh tempo atau konversi menjadi ekuitas biasa. Bagi investor ekuitas, obligasi konvertibel dapat menawarkan tingkat partisipasi di pasar yang naik dan perlindungan yang lebih besar terhadap penurunan di pasar yang bergejolak daripada memiliki saham biasa secara langsung.
Obligasi konvertibel yang tergantung juga memiliki kekurangan. Karena fitur konversi, obligasi konvertibel membayar tingkat kupon yang lebih rendah daripada obligasi dengan jatuh tempo dan kualitas kredit yang sama. Manajer investasi obligasi konvertibel, Calamos Investments, mematok perbedaan ini pada 300 hingga 400 basis poin, selisih yang cukup besar dalam lingkungan suku bunga rendah saat ini. Dan jika saham penerbit berkinerja buruk, investor akan memiliki obligasi dengan bayaran lebih rendah.
Pertimbangan Khusus
Menilai obligasi konvertibel adalah tindakan yang rumit karena faktor-faktor yang memengaruhi obligasi, seperti suku bunga, dan faktor-faktor yang memengaruhi saham, seperti pertumbuhan laba, harus dianalisis secara bersamaan. Ketika obligasi konvertibel diperdagangkan mendekati nilai investasinya, atau nilai obligasi nonkonvertibel yang setara, perilaku harganya akan lebih dipengaruhi oleh suku bunga daripada yang diperdagangkan mendekati nilai konversinya. Namun, secara umum, perubahan fundamental perusahaan penerbit akan memiliki dampak terbesar pada harga obligasi konvertibel.
