Hurdle Rate adalah tingkat pengembalian terendah yang harus dicapai proyek atau investasi sebelum manajer atau investor menganggapnya dapat diterima. Hal ini penting ketika perusahaan atau investor membuat keputusan penting seperti mengejar proyek tertentu. Proyek yang lebih berisiko umumnya memiliki Hurdle Rate yang lebih tinggi daripada yang berisiko lebih rendah. Istilah ini juga sering digunakan dalam investasi ekuitas swasta dan manajemen dana lindung nilai. Misalnya, dalam dana investasi ekuitas swasta, mitra umum (GP) hanya dapat mengenakan biaya kinerja (dikenal sebagai bunga bawaan) jika tingkat pengembalian mitra terbatas melewati Hurdle Rate yang telah diatur sebelumnya.
Faktor Hurdle Rate
Hurdle Rate menyeimbangkan kebutuhan akan laba dengan risiko dan biaya yang terlibat. Konsep ini penting dalam memandu keputusan strategi investasi individu dan perusahaan.
Ketika menentukan Hurdle Rate, beberapa faktor utama diperhitungkan:
- Premi risiko: Bagian dari Hurdle Rate ini memperhitungkan tingkat risiko yang terkait dengan investasi. Proyek berisiko tinggi biasanya menuntut premi risiko yang lebih tinggi, yang mencerminkan pengembalian ekstra yang dibutuhkan investor untuk mengimbangi peningkatan risiko. Premi risiko sering dihitung berdasarkan industri, volatilitas pasar, dan risiko spesifik proyek.
- Tingkat inflasi: Inflasi dapat mengikis nilai pengembalian dari waktu ke waktu. Tingkat inflasi yang diharapkan selama periode investasi harus dipertimbangkan saat menetapkan Hurdle Rate. Menyertakan tingkat inflasi memastikan bahwa pengembalian investasi melebihi biaya modal nominal dan mengimbangi kenaikan biaya barang dan jasa.
- Tingkat bunga: Suku bunga, yang sering tercermin dalam biaya utang, merupakan bagian penting lainnya, yang mewakili biaya meminjam uang. Untuk investasi yang didanai melalui utang, tingkat bunga atas modal yang dipinjam membentuk dasar untuk Hurdle Rate karena investasi harus menghasilkan pengembalian yang cukup untuk menutupi biaya ini.
- Biaya modal: Ini lebih luas, meliputi biaya pembiayaan ekuitas dan utang. Biaya modal mencerminkan pengembalian yang diharapkan pemilik ekuitas dan pemberi pinjaman atas dana yang mereka belanjakan. Menghitung biaya modal sering kali melibatkan pertimbangan biaya utang (dengan tingkat bunga) dan biaya ekuitas, yang dapat lebih sulit diperkirakan dan biasanya mencakup premi risiko. Tingkat pengembalian yang diharapkan: Hurdle Rate harus di atas pengembalian keseluruhan yang diharapkan dari investasi. Jika pengembalian investasi (ROI) yang diproyeksikan di bawah Hurdle Rate, investasi tersebut mungkin dianggap terlalu berisiko atau tidak cukup menguntungkan untuk dikejar.
Yang Diberitahukan Hurdle Rate kepada Anda
Hurdle Rate penting, terutama saat menghitung potensi keberhasilan usaha dan proyek di masa mendatang. Perusahaan menentukan apakah mereka akan mengambil proyek modal berdasarkan tingkat risikonya.
Jika tingkat pengembalian yang diharapkan di atas Hurdle Rate, investasi tersebut dianggap baik. Jika tingkat pengembalian turun di bawah Hurdle Rate, manajemen dapat memilih untuk tidak melanjutkan. Hurdle Rate juga disebut imbal hasil impas.
Cara Menggunakan Hurdle Rate
Investor dan bisnis menggunakan Hurdle Rate untuk mengevaluasi potensi investasi atau proyek.
Berinvestasi
Investor melihat premi risiko untuk investasi potensial karena hal itu menangkap jumlah risiko yang diantisipasi yang terlibat. Semakin tinggi risikonya, semakin tinggi pula premi risikonya. Premi risiko biasanya ditambahkan ke WACC untuk mendapatkan Hurdle Rate yang lebih realistis.
Menggunakan Hurdle Rate untuk menentukan potensi investasi membantu menyingkirkan perasaan atau preferensi kita terhadapnya dari persamaan. Dengan menetapkan faktor risiko yang realistis, investor dapat menggunakan Hurdle Rate untuk menilai apakah proyek tersebut memiliki manfaat finansial terlepas dari nilai intrinsiknya.
Proyek Bisnis
Ketika bisnis menilai proyek masa depan, mereka sering kali memulai dengan WACC, yang menunjukkan tingkat rata-rata yang diharapkan dibayarkan perusahaan untuk membiayai asetnya, dengan memperhitungkan ekuitas dan utangnya.
WACC dihitung dengan menimbang biaya setiap komponen modal (ekuitas, saham preferen, dan utang) menurut proporsinya dalam keseluruhan struktur modal. Dalam praktiknya, WACC adalah tolok ukur yang menyajikan pengembalian minimum yang harus dihasilkan perusahaan atas proyeknya untuk memuaskan pemegang saham dan pemegang utangnya. Ketika perusahaan mengevaluasi proyek baru, menggunakan WACC ditambah premi risiko memastikan bahwa inisiatif ini diharapkan menghasilkan pengembalian setidaknya sama dengan biaya modal perusahaan saat ini ditambah premi risiko. Hal ini menyelaraskan keputusan manajemen dengan harapan investor.
Perusahaan dapat menggunakan pendekatan nilai sekarang bersih (NPV) sebagai bagian dari penilaian mereka. NPV melibatkan penghitungan selisih antara nilai sekarang dari arus kas masuk dan arus kas keluar selama masa proyek. Arus kas masa depan diestimasikan dan kemudian didiskontokan ke nilai sekarangnya menggunakan tingkat diskonto, biasanya Hurdle Rate, yang sering kali disebut WACC. NPV adalah jumlah arus kas yang didiskontokan ini dikurangi biaya untuk biaya investasi awal. Jika NPV positif, laba yang diproyeksikan (didiskontokan ke nilai sekarang) lebih tinggi daripada biaya yang diharapkan, yang menunjukkan bahwa proyek tersebut kemungkinan menguntungkan.
Ada juga metode yang menggunakan tingkat pengembalian internal (IRR), tingkat diskonto yang membuat NPV dari semua arus kas dari suatu proyek sama dengan nol. Pada dasarnya, ini merupakan tingkat pengembalian impas yang diharapkan dari proyek tersebut. Dengan demikian, suatu proyek secara umum dianggap layak jika IRR-nya lebih besar daripada Hurdle Rate, yang sering kali ditetapkan sebagai WACC. Metode IRR berguna untuk membandingkan profitabilitas berbagai peluang investasi, menyediakan perspektif tingkat pengembalian yang melengkapi pendekatan nilai absolut NPV.
Rumus dan Perhitungan Hurdle Rate
Contoh Penilaian Proyek Modal Potensial
Karena Hurdle Rate adalah pengembalian terendah yang diharapkan perusahaan dari investasi untuk membenarkan risiko, kita dapat menggunakan WACC untuk membantu menghitung tingkat ini. WACC mencerminkan tingkat pengembalian rata-rata yang harus diperoleh perusahaan atas investasinya untuk memuaskan pemegang saham dan pemegang utangnya. Katakanlah Anda mengelola perusahaan yang mengevaluasi investasi dalam peralatan manufaktur canggih. Teknisi Anda memperkirakan peralatan baru tersebut dapat menghasilkan peningkatan efisiensi produksi sebesar 20%, yaitu, ROI sebesar 20%.
Berikut adalah rumus standar untuk Hurdle Rate bagi perusahaan yang mempertimbangkan investasi:
Hurdle Rate = WACC + premi risiko
Perhitungan WACC yang disederhanakan membuat ini lebih cepat dan mudah. Anda hanya perlu yang berikut ini untuk menghitungnya:
- Nilai saham biasa yang beredar
- Nilai saham preferen yang beredar
- Nilai total utang
- Suku bunga untuk setiap
- Hasil saat ini pada Treasury AS 10 tahun
Misalkan ini adalah data keuangan untuk perusahaan Anda:
- Saham biasa: $11.500.000 (60% dari total modal), dengan pengembalian yang diharapkan sebesar 11%.
- Saham preferen: $1.500.000 (8% dari total modal), dengan biaya 7%.
- Utang: $6.250.000 (32% dari total modal), dengan suku bunga 5%.
- Total modal: $19.250.000.
Untuk mendapatkan tabel di bawah ini, kami menentukan bobot proporsional dari komponen modal perusahaan (saham biasa, saham preferen, dan utang). Pertama, kami menghitung biaya tertimbang dari masing-masing. Kemudian, kami mengalikan biaya atau tingkat pengembalian setiap komponen dengan bobot proporsionalnya dalam total struktur modal. Terakhir, kami jumlahkan persentase tertimbang ini:
WACC = (0,60 X 11%) + (0,08 X 7%) + (0,32 X 5%) = 8,76%
| Jumlah terutang | % Bobot | Suku bunga | Biaya modal tertimbang menurut/ %Weighted cost of capital by % | |
| Common stock | $11,500,000 | 60% | 11% | 6.6% |
| Preferred stock | $1,500,000 | 8% | 7% | 0.56% |
| Debt | $6,250,000 | 32% | 5% | 1.6% |
| Total WACC: | 8.76% |
Sekarang kita memerlukan elemen lain dalam persamaan untuk Hurdle Rate, yaitu premi risiko.
Dalam keuangan, premi risiko adalah pengembalian ekstra di atas tingkat bebas risiko yang diminta investor untuk menanggung risiko ekstra. Hampir semua investasi mengandung lebih banyak risiko daripada Treasury AS. Jadi, kita dapat menggunakan imbal hasil Treasury AS 10 tahun sebagai tolok ukur untuk “tingkat bebas risiko.” Memasukkan imbal hasil Treasury 10 tahun sebagai premi risiko ke dalam Hurdle Rate membantu memastikan bahwa hal itu menutupi risiko pasar (diwakili oleh WACC) dan biaya peluang untuk berinvestasi pada peralatan manufaktur baru.
Dalam contoh ini, kita mengasumsikan imbal hasil Treasury 10 tahun sebesar 4,5%.
- Hurdle Rate = 8,76% + 4,5% = 13,26%.
Karena estimasi pengembalian investasi sebesar 20% lebih besar daripada Hurdle Rate sebesar 13,26%, membeli mesin baru akan menjadi tindakan yang bijaksana. Investasi tersebut diharapkan menghasilkan laba yang melebihi tingkat minimum yang diperlukan untuk membenarkan risiko dan biaya modal. Namun, jika hanya diharapkan menghasilkan 10%, mungkin sebaiknya diabaikan.
Contoh dari Ekuitas Swasta
Dalam ekuitas swasta, Hurdle Rate memiliki arti yang sedikit berbeda, mengacu pada tingkat pengembalian minimum yang harus dicapai dana sebelum mitra umum (GP) atau manajer mulai menerima bagian dari keuntungan, yang dikenal sebagai bunga bawaan. Ini bertindak sebagai ambang batas kinerja yang memastikan mitra terbatas (LP) mendapatkan pengembalian tertentu atas investasi mereka sebelum mitra umum menerima bagian mereka. Hurdle Rate dalam ekuitas swasta biasanya berkisar antara 7% hingga 8% tetapi dapat bervariasi berdasarkan strategi dana dan kesepakatan antara LP dan GP. Hanya setelah mencapai Hurdle Rate, GP mulai menerima bagian mereka dari keuntungan, seringkali sekitar 20% dari pengembalian dana di atas Hurdle Rate.
Misalkan dana ekuitas swasta memiliki perincian berikut:
- Ukuran dana: $100 juta.
- Hurdle Rate: 8% setahun.
- Bunga bawaan: 20% untuk GP.
Jika pengembalian dana di bawah 8%, semua pengembalian didistribusikan ke LP, dan GP tidak menerima bunga bawaan. Setiap pengembalian di atas tingkat ambang batas 8% dibagi antara LP dan GP, yang menerima sekitar 20% dalam contoh ini. Pengaturan ini menyelaraskan kepentingan manajer dana dengan kepentingan investor, memberikan insentif kepada GP untuk melampaui tingkat ambang batas untuk mencapai bagian keuntungan mereka.
Ada variasi dalam struktur tingkat ambang batas. Beberapa dana ekuitas swasta menggunakan tingkat ambang batas tetap, sementara yang lain mungkin menghubungkannya dengan tolok ukur, sehingga menjadi variabel. Mungkin ada tingkat ambang batas berjenjang dalam pengaturan yang lebih kompleks, dengan berbagai tingkat suku bunga bawaan yang diterapkan pada tangga ambang batas kinerja.
Keterbatasan Hurdle Rate /Tingkat Ambang Batas
Tingkat ambang batas biasanya lebih menguntungkan proyek atau investasi dengan tingkat pengembalian yang tinggi berdasarkan persentase, bahkan jika nilai dolarnya lebih kecil. Misalkan proyek A memiliki pengembalian 20% dan nilai laba dolar sebesar $10, dan proyek B memiliki pengembalian 10% dan nilai laba dolar sebesar $20. Proyek A kemungkinan besar akan dipilih karena memiliki tingkat pengembalian yang lebih tinggi, meskipun pengembaliannya lebih rendah dalam hal nilai dolar keseluruhan. Selain itu, memilih premi risiko sulit karena tidak dijamin. Proyek atau investasi dapat memberikan pengembalian lebih atau kurang dari yang diharapkan. Jika tingkat tersebut dipilih secara tidak tepat, hal itu dapat mengakibatkan penggunaan dana yang salah atau peluang yang hilang.
Rasio Rintangan vs. Rasio Pengembalian Internal (IRR)
Rasio rintangan dan IRR adalah metrik keuangan utama yang digunakan dalam investasi dan penganggaran modal, tetapi keduanya memiliki tujuan yang berbeda dan digunakan dengan cara yang berbeda.
Rasio rintangan pada dasarnya adalah pengembalian minimum yang dapat diterima atas suatu investasi. Hal ini sering ditetapkan pada WACC perusahaan yang ditambahkan ke rasio bebas risiko, meskipun dapat disesuaikan lebih tinggi untuk proyek yang lebih berisiko. Hal ini digunakan sebagai tolok ukur untuk menentukan apakah suatu investasi layak untuk dikejar. Jika pengembalian yang diharapkan pada suatu proyek lebih tinggi daripada Hurdle Rate, proyek tersebut biasanya dianggap layak. Oleh karena itu, Hurdle Rate dirumuskan sebelum penilaian investasi.
Namun, IRR adalah tingkat di mana nilai sekarang bersih (NPV) dari semua arus kas (baik positif maupun negatif) dari suatu proyek atau investasi sama dengan nol. Ini digunakan untuk memperkirakan profitabilitas investasi potensial. IRR yang lebih tinggi menunjukkan investasi yang lebih menguntungkan. Tidak seperti Hurdle Rate, IRR dihitung berdasarkan arus kas yang diharapkan dari proyek.
| Hurdle Rate vs. IRR | ||
| Faktor | Hurdle Rate | Internal Rate of Return (IRR) |
| Definisi | Pengembalian minimum yang dibutuhkan dari sebuah investasi | Tingkat pengembalian di mana NPV arus kas adalah nol |
| Tujuan | Digunakan sebagai tolok ukur untuk menilai apakah sebuah investasi harus dilakukan | Digunakan untuk memperkirakan profitabilitas investasi |
| Perhitungan | Ditentukan sebelumnya, sering kali ditetapkan pada WACC ditambah premi risiko | Dihitung berdasarkan arus kas yang diharapkan dari proyek |
| Kriteria Keputusan | Jika ROI yang diharapkan lebih besar dari hurdle rate, investasi tersebut biasanya didukung | Jika IRR lebih besar dari Hurdle Rate, investasi dianggap menguntungkan |
| Penyesuaian Risiko | Dapat disesuaikan untuk memperhitungkan risiko khusus proyek | Tidak secara langsung menyesuaikan risiko tetapi IRR yang lebih tinggi biasanya |
| dianggap sebagai kompensasi untuk risiko yang lebih tinggi | ||
| Penggunaan dalam Penganggaran Modal | Fundamental dalam memutuskan apakah akan melanjutkan proyek | Berguna dalam membandingkan profitabilitas berbagai proyek |
Kesimpulan
Rasio hurdle adalah rasio pengembalian minimum yang diperlukan bagi perusahaan atau investor untuk melanjutkan proyek. Sebagian besar perusahaan memperhitungkan premi risiko saat menentukan rasio hurdle, menetapkan rasio yang lebih tinggi untuk proyek yang lebih berisiko dan rasio yang lebih rendah untuk proyek dengan risiko yang lebih moderat. Juga dikenal sebagai imbal hasil impas, rasio hurdle sering kali menjadi faktor kunci dalam memandu keputusan investa
