Highly Leveraged Transaction (HLT) adalah pinjaman bank kepada perusahaan yang memiliki utang dalam jumlah besar. Transaksi ini dipopulerkan pada tahun 1980-an sebagai cara untuk membiayai pembelian, akuisisi, atau rekapitalisasi.
Memahami Highly Leveraged Transaction (HLT)
Highly Leveraged Transaction berisiko karena menambah beban utang perusahaan dan sering kali menghasilkan rasio utang terhadap ekuitas yang tidak menarik, tetapi pendapatan bunga yang dihasilkan dari transaksi ini cukup signifikan untuk membuatnya menarik bagi investor dan lembaga keuangan.
Highly Leveraged Transaction dianggap mirip dengan obligasi sampah—dan obligasi sampah dapat diterbitkan sebagai bagian dari struktur transaksi. Baik obligasi sampah maupun Highly Leveraged Transaction menghadapi risiko gagal bayar yang signifikan, tetapi HLT lebih aman karena memiliki perjanjian utang yang lebih kuat karena strukturnya. Pembelian dengan leverage (LBO) adalah contoh Highly Leveraged Transaction. Transaksi dengan leverage tinggi sering kali mencakup beberapa jenis restrukturisasi utang, apa pun tujuan pembiayaannya. Hal ini semata-mata karena tingkat utang perusahaan yang ada harus ditangani untuk memperoleh peluang keberhasilan di masa mendatang. Hasil akhirnya biasanya berupa struktur utang yang rumit dengan beberapa jenis utang subordinasi. Dalam entitas yang direstrukturisasi, pemberi pinjaman di balik transaksi dengan leverage tinggi sering kali berakhir dengan kepemilikan saham di perusahaan baru.
Panduan untuk Transaksi dengan Leverage Tinggi
Panduan untuk transaksi dengan leverage tinggi ditetapkan oleh Kantor Pengawas Mata Uang AS (OCC), Dewan Federal Reserve, dan Federal Deposit Insurance Corporation. OCC secara umum menganggap transaksi dengan leverage tinggi sebagai transaksi di mana leverage peminjam pasca-pembiayaan, jika diukur dengan rasio utang terhadap aset, rasio utang terhadap ekuitas, dan arus kas terhadap total utang, secara signifikan melampaui norma industri untuk leverage. Bergantung pada hal-hal khusus dari industri yang dimaksud, metrik industri yang disesuaikan dapat menggantikan ukuran yang lebih luas ini.
Agar pinjaman dapat ditetapkan sebagai HLT, pinjaman tersebut secara umum harus memenuhi beberapa kombinasi dari kondisi berikut:
- Hasil yang digunakan untuk pembelian, akuisisi, dan rekapitalisasi.
- Transaksi tersebut menghasilkan peningkatan substansial dalam rasio leverage peminjam. Tolok ukur industri mencakup peningkatan dua kali lipat dalam kewajiban peminjam, yang mengakibatkan rasio leverage neraca (total kewajiban/total aset) lebih tinggi dari 50%, atau peningkatan rasio leverage neraca lebih dari 75%. Tolok ukur lainnya mencakup peningkatan rasio leverage operasional peminjam (utang terhadap EBITDA atau utang senior/EBITDA) di atas tingkat yang ditetapkan.
- Transaksi ditetapkan sebagai HLT oleh agen sindikasi.
- Peminjam dinilai sebagai perusahaan non-investment-grade dengan rasio utang terhadap ekuitas yang tinggi.
- Penetapan harga pinjaman menunjukkan perusahaan non-investment-grade. Hal ini secara umum terdiri dari beberapa spread di atas London Interbank Offered Rate (LIBOR) yang berfluktuasi sebagai fungsi dari kondisi pasar.
Panduan mengenai transaksi dengan leverage tinggi bukanlah peraturan hukum. Ada batas tersirat tertinggi sebesar 6 kali rasio utang terhadap EBITDA untuk entitas yang direstrukturisasi, tetapi jumlah ini telah dilampaui berkali-kali. Dengan transaksi dengan leverage tinggi, seperti halnya hampir semua hal, batasnya adalah apa yang akan dibeli pasar.
