Istilah Implied Volatility mengacu pada metrik yang menangkap pandangan pasar tentang kemungkinan perubahan harga sekuritas tertentu di masa mendatang. Investor dapat menggunakan Implied Volatility untuk memproyeksikan pergerakan dan penawaran serta permintaan di masa mendatang, dan sering menggunakannya untuk menentukan harga kontrak opsi. Implied Volatility tidak sama dengan volatilitas historis (juga dikenal sebagai volatilitas terealisasi atau volatilitas statistik), yang mengukur perubahan pasar masa lalu dan hasil aktualnya.
Cara Kerja Implied Volatility (IV)
Implied Volatility (IV) pada dasarnya adalah ukuran seberapa besar pasar percaya harga saham atau aset dasar lainnya akan bergerak di masa mendatang, dan merupakan faktor kunci dalam menentukan harga kontrak opsi. Ketika pedagang membeli atau menjual opsi, mereka tidak hanya mendapatkan eksposur terhadap arah harga saham, tetapi juga pada seberapa besar harga mungkin berfluktuasi (di kedua arah) sebelum opsi berakhir.
Tidak seperti volatilitas historis, yang mengukur fluktuasi harga masa lalu yang diamati dalam data, Implied Volatility bersifat berwawasan ke depan dan berasal dari harga pasar opsi saat ini. Akibatnya, Implied Volatility tidak dapat diamati secara langsung di pasar. Sebaliknya, Implied Volatility harus dihitung menggunakan model penetapan harga opsi seperti Black-Scholes. Dengan menggunakan model tersebut, Anda akan mulai dengan harga opsi saat ini dan bekerja mundur untuk menentukan tingkat volatilitas yang akan membenarkan harga tersebut, dengan mempertimbangkan semua variabel lain yang diketahui yang dimasukkan ke dalam model.
Pedagang menggunakan Implied Volatility dalam beberapa cara. Pertama, hal ini membantu mereka mengukur apakah harga opsi relatif murah atau mahal. Opsi dengan Implied Volatility yang lebih tinggi akan lebih mahal daripada opsi dengan Implied Volatility yang rendah, jika semua hal lain sama. Kedua, beberapa pedagang mencoba untuk mendapatkan keuntungan dari perubahan Implied Volatility itu sendiri. Mereka mungkin membeli opsi saat Implied Volatility rendah, dengan harapan akan naik, atau menjual opsi saat Implied Volatility tinggi, dengan harapan akan turun. Ketiga, Implied Volatility merupakan masukan utama ke dalam banyak model manajemen risiko yang digunakan pedagang dan lembaga untuk mengelola portofolio opsi mereka.
Terakhir, Implied Volatility sering digunakan sebagai pengukur heuristik sentimen pasar–terutama ketakutan dan ketidakpastian. Ketika pasar tenang dan pedagang merasa puas, Implied Volatility cenderung rendah. Namun ketika ada banyak ketidakpastian atau kekhawatiran tentang potensi risiko, Implied Volatility dapat melonjak lebih tinggi. Salah satu contoh terkenal dari hal ini adalah “VIX” atau Indeks Volatilitas CBOE, yang merupakan ukuran Implied Volatility dari opsi indeks S&P 500. VIX terkadang disebut sebagai “pengukur ketakutan” pasar saham karena cenderung melonjak lebih tinggi selama masa tekanan atau ketidakpastian pasar. Pedagang mengamati indikator seperti VIX dengan cermat karena lonjakan Implied Volatility sering kali dapat mendahului pergerakan pasar yang signifikan.
Implied Volatility dan Penetapan Harga Opsi
Implied Volatility adalah salah satu faktor utama yang digunakan dalam penetapan harga opsi.
Kontrak opsi pembelian memungkinkan pemegang untuk membeli atau menjual aset pada harga tertentu selama periode yang telah ditentukan sebelumnya. Implied Volatility mendekati nilai opsi di masa mendatang, dan nilai opsi saat ini juga dipertimbangkan. Opsi dengan Implied Volatility yang tinggi memiliki premi yang lebih tinggi dan sebaliknya.
Perlu diingat bahwa Implied Volatility didasarkan pada probabilitas. Artinya, ini hanyalah estimasi harga di masa mendatang, bukan indikasi aktual ke mana harga akan bergerak. Meskipun investor memperhitungkan Implied Volatility saat membuat keputusan investasi, ketergantungan ini pasti dapat memengaruhi harga itu sendiri.
Tidak ada jaminan bahwa harga opsi akan mengikuti pola yang diprediksi. Namun, saat mempertimbangkan investasi, ada baiknya mempertimbangkan tindakan yang diambil investor lain dengan opsi tersebut, dan Implied Volatility berkorelasi langsung dengan opini pasar, yang pada gilirannya memengaruhi harga opsi.
Model Black-Scholes
Implied Volatility dapat ditentukan dengan menggunakan model harga opsi. Ini adalah satu-satunya faktor dalam model yang tidak dapat diamati secara langsung di pasar. Sebaliknya, model harga opsi matematis menggunakan faktor lain untuk menentukan Implied Volatility dan premi opsi. Ini adalah model harga opsi yang banyak digunakan dan terkenal, yang memperhitungkan harga saham saat ini, harga kesepakatan opsi, waktu hingga kedaluwarsa (dilambangkan sebagai persentase setahun), dan suku bunga bebas risiko. Model Black-Scholes cepat dalam menghitung sejumlah harga opsi. Namun, model tersebut tidak dapat menghitung opsi Amerika secara akurat, karena hanya mempertimbangkan harga pada tanggal kedaluwarsa opsi. Opsi Amerika adalah opsi yang dapat digunakan oleh pemiliknya kapan saja hingga dan termasuk hari kedaluwarsa.
Model Binomial
Model ini menggunakan diagram pohon binomial dengan volatilitas yang diperhitungkan di setiap level untuk menunjukkan semua kemungkinan jalur yang dapat diambil harga opsi, lalu bekerja mundur untuk menentukan satu harga. Manfaat Model Binomial adalah Anda dapat meninjaunya kembali kapan saja untuk kemungkinan pelaksanaan awal.
Pelaksanaan awal adalah melaksanakan tindakan kontrak pada harga kesepakatan sebelum kontrak berakhir. Pelaksanaan awal hanya terjadi pada opsi bergaya Amerika. Namun, perhitungan yang terlibat dalam model ini membutuhkan waktu lama untuk ditentukan, jadi model ini bukanlah yang terbaik dalam situasi yang terburu-buru.
Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Implied Volatility
Sama seperti pasar secara keseluruhan, Implied Volatility dapat berubah secara tidak terduga. Penawaran dan permintaan merupakan faktor penentu utama untuk Implied Volatility. Ketika suatu aset memiliki permintaan tinggi, harganya cenderung naik. Begitu pula Implied Volatility, yang mengarah ke premi opsi yang lebih tinggi karena sifat opsi yang berisiko. Kebalikannya juga benar. Ketika ada banyak pasokan tetapi tidak cukup permintaan pasar, Implied Volatility turun, dan harga opsi menjadi lebih murah.
Faktor lain yang memengaruhi premi adalah nilai waktu opsi, atau jumlah waktu hingga opsi berakhir. Opsi jangka pendek sering kali menghasilkan Implied Volatility yang rendah, sedangkan opsi jangka panjang cenderung menghasilkan Implied Volatility yang tinggi. Perbedaannya terletak pada jumlah waktu yang tersisa sebelum berakhirnya kontrak. Karena ada waktu yang lebih lama, harga memiliki periode yang lebih lama untuk bergerak ke tingkat harga yang menguntungkan dibandingkan dengan harga kesepakatan.
Fitur dan Harapan Implied Volatility Rendah vs. Tinggi
| Features and Expectations of Low vs. High Implied Volatilities | ||
| Aspek | Low IV | IV Tinggi |
| Ekspektasi Pasar | Pergerakan harga minimal | Pergerakan harga yang signifikan |
| Sentimen Pasar | Bullish atau sideways | Bearish atau reaktif |
| Persepsi Risiko | Lingkungan risiko lebih rendah | Lingkungan risiko yang lebih tinggi |
| Premi Opsi | Lebih murah | Lebih mahal |
| Peluang Perdagangan Potensial | Lebih menyukai strategi seperti covered call, iron condors, dan spread yang diuntungkan oleh stabilitas. Peluang membeli untuk opsi murah. | Lebih menyukai strategi seperti straddles, strangles, dan spread yang diuntungkan oleh volatilitas. Peluang penjualan untuk opsi yang mahal |
Kelebihan dan Kekurangan Menggunakan Implied Volatility
Kelebihan
- Mengukur sentimen pasar, ketidakpastian
- Membantu menetapkan harga opsi
- Menentukan strategi perdagangan
Kekurangan
- Hanya berdasarkan harga, bukan fundamental
- Sensitif terhadap faktor tak terduga, peristiwa berita
- Memprediksi pergerakan, tetapi bukan arah
Implied Volatility membantu mengukur sentimen pasar. Ia memperkirakan ukuran pergerakan yang mungkin terjadi pada aset. Namun, seperti yang disebutkan sebelumnya, ia tidak menunjukkan arah pergerakan. Penulis opsi akan menggunakan kalkulasi, termasuk Implied Volatility, untuk menentukan harga kontrak opsi. Selain itu, banyak investor akan melihat IV saat mereka memilih investasi. Selama periode volatilitas tinggi, mereka mungkin memilih untuk berinvestasi di sektor atau produk yang lebih aman.
Implied Volatility tidak memiliki dasar pada fundamental yang mendasari aset pasar, tetapi hanya berdasarkan harga. Selain itu, berita atau peristiwa yang merugikan seperti perang atau bencana alam dapat memengaruhi Implied Volatility.
Implied Volatility, Deviasi Standar, dan Perubahan Harga yang Diharapkan
Deviasi standar adalah ukuran statistik yang mengukur jumlah variasi atau dispersi dalam sekumpulan data. Dalam konteks Implied Volatility, deviasi standar digunakan untuk mengukur risiko dalam hal kisaran pergerakan harga potensial yang diharapkan untuk aset yang mendasarinya. Dalam perdagangan opsi, Implied Volatility dinyatakan sebagai persentase tahunan. Misalnya, jika opsi pada saham sesuai dengan Implied Volatility sebesar 20%, itu berarti pasar mengharapkan harga saham naik atau turun sebesar 20% selama setahun. Namun, Implied Volatility tahunan ini dapat diubah menjadi ekspektasi harian atau mingguan menggunakan deviasi standar. Aturan umum adalah:
- Satu deviasi standar (1SD) mencakup sekitar 68% dari pergerakan harga yang diharapkan.
- Dua deviasi standar (2SD) mencakup sekitar 95% dari pergerakan harga yang diharapkan.
- Tiga deviasi standar (3SD) mencakup sekitar 99,7% dari pergerakan harga yang diharapkan.
Berikut cara kerjanya dalam praktik:
Misalkan suatu saham diperdagangkan pada harga $100 dan memiliki Implied Volatility tahunan sebesar 20%. Untuk menghitung pergerakan yang diharapkan selama bulan berikutnya, pertama-tama Anda perlu mengonversi volatilitas tahunan menjadi volatilitas bulanan. Ini dilakukan dengan membagi volatilitas tahunan dengan akar kuadrat 12 (karena ada 12 bulan dalam setahun, dan perhitungan volatilitas melibatkan pengambilan akar kuadrat waktu). 8
Dalam kasus ini:
- Volatilitas Bulanan = 20% / √12 ≈ 5,77%
Sekarang, Anda dapat menghitung pergerakan yang diharapkan untuk setiap level deviasi standar:
- Pergerakan 1SD = $100 * 5,77% ≈ $5,77
- Pergerakan 2SD = $100 * 5,77% * 2 ≈ $11,55
- Pergerakan 3SD = $100 * 5,77% * 3 ≈ $17,32
Sebagai alternatif, perhitungan ini menunjukkan bahwa selama bulan berikutnya:
- Ada sekitar 68% kemungkinan bahwa saham akan tetap berada dalam kisaran $5,77 dari harga saat ini.
- Ada sekitar 95% kemungkinan bahwa saham akan tetap berada dalam kisaran $11,55 dari harga saat ini.
- Ada sekitar 99,7% kemungkinan bahwa saham akan tetap berada dalam kisaran $17,32 dari harga saat ini.
Pedagang kemudian dapat menggunakan tingkat deviasi standar ini untuk membantu menetapkan ekspektasi mereka terhadap potensi pergerakan harga dan membantu dalam strategi seperti menetapkan tingkat stop-loss atau harga target. Tentu saja, ini hanyalah probabilitas statistik berdasarkan Implied Volatility. Pergerakan harga aktual dapat dan memang melampaui ekspektasi ini, terutama dalam kasus peristiwa atau berita tak terduga yang berdampak signifikan pada persepsi pasar terhadap nilai saham.
Contoh Implied Volatility
Mari kita pertimbangkan contoh hipotetis untuk mengilustrasikan bagaimana Implied Volatility dapat digunakan dalam perdagangan opsi. Katakanlah saham ABC saat ini diperdagangkan pada harga $100 per lembar. Pasar mengharapkan perusahaan untuk membuat pengumuman penting dalam sebulan yang dapat berdampak besar pada harga saham. Akibatnya, Implied Volatility untuk opsi saham telah meningkat menjadi 40%.
Opsi beli pada saham ABC dengan harga kesepakatan $105 dan satu bulan hingga kedaluwarsa, dihargai $2,50 di pasar. Dengan menggunakan model penetapan harga opsi Black-Scholes, kita dapat bekerja mundur untuk menghitung Implied Volatility. Model Black-Scholes memperhitungkan variabel-variabel berikut:
- Harga saham saat ini: $100
- Harga kesepakatan: $105
- Waktu hingga kedaluwarsa: 1 bulan (asumsikan 30 hari untuk penyederhanaan)
- Suku bunga bebas risiko: 1% (0,01)
- Harga opsi: $2,50
Dengan memasukkan nilai-nilai ini ke dalam kalkulator harga opsi atau menggunakan rumus Black-Scholes, kita akan menemukan bahwa Implied Volatility adalah sekitar 40%.
Sekarang, mari kita pertimbangkan dua skenario:
- Jika volatilitas aktual saham selama bulan berikutnya ternyata lebih tinggi dari 40%, harga opsi kemungkinan akan meningkat, dengan asumsi semua faktor lainnya tetap konstan. Dalam kasus ini, pembeli opsi akan mendapat untung dari perbedaan Implied Volatility dan terealisasi.
- Jika volatilitas aktual saham selama bulan berikutnya ternyata lebih rendah dari 40%, harga opsi kemungkinan akan turun, dengan asumsi semua faktor lainnya tetap konstan. Dalam kasus ini, pembeli opsi akan rugi (dan penjual akan untung).
Contoh ini menunjukkan bagaimana Implied Volatility dapat digunakan oleh pedagang untuk membuat keputusan yang tepat. Jika seorang pedagang yakin bahwa pasar melebih-lebihkan potensi pergerakan yang signifikan (yaitu, Implied Volatility terlalu tinggi), mereka mungkin memilih untuk menjual opsi. Sebaliknya, jika seorang pedagang yakin bahwa pasar meremehkan potensi pergerakan yang signifikan (yaitu, Implied Volatility dihargai terlalu rendah), mereka mungkin memilih untuk membeli opsi.
Kesimpulan
Implied Volatility (IV) mencerminkan persepsi investor terhadap ketidakpastian atau risiko yang terkait dengan pergerakan aset dasar di masa mendatang. Hal ini berbeda dari volatilitas historis, yang diamati dengan melihat pergerakan harga di masa lalu. Karena tidak dapat diamati secara langsung, IV harus dikeluarkan dari harga opsi menggunakan model penetapan harga. Implied Volatility yang tinggi umumnya menunjukkan perubahan harga yang diharapkan lebih besar. Implied Volatility yang rendah menunjukkan pasar mengantisipasi harga yang relatif stabil. Pedagang dan investor menggunakan Implied Volatility untuk menilai sentimen pasar, mengukur potensi risiko dan imbalan dari perdagangan opsi, dan keputusan investasi yang lebih baik.
