Apa itu Alternative Trading System (ATS)?
Alternative Trading System (ATS) adalah tempat perdagangan yang pengaturannya lebih longgar daripada bursa. Platform ATS sering digunakan untuk mencocokkan pesanan beli dan jual dalam jumlah besar di antara para pesertanya. Jenis ATS yang paling banyak digunakan di Amerika Serikat adalah jaringan komunikasi elektronik (ECN) – sistem terkomputerisasi yang secara otomatis mencocokkan pesanan beli dan jual untuk sekuritas di pasar.
Memahami Alternative Trading System (ATS)
ATS berkontribusi terhadap sebagian besar likuiditas yang terdapat dalam isu-isu yang diperdagangkan secara publik di seluruh dunia. ATS dikenal sebagai fasilitas perdagangan multilateral di Eropa, ECN, jaringan silang, dan jaringan panggilan. Sebagian besar ATS terdaftar sebagai broker-dealer daripada bursa dan fokus pada pencarian mitra pengimbang untuk transaksi.
Tidak seperti beberapa bursa nasional, ATS tidak menetapkan aturan yang mengelola perilaku nasabah atau mendisiplinkan nasabah, selain dengan melarang mereka melakukan perdagangan. ATS penting dalam menyediakan sarana alternatif untuk mengakses likuiditas.
Investor kelembagaan dapat menggunakan ATS untuk menemukan mitra pengimbang untuk transaksi, alih-alih memperdagangkan blok besar saham di bursa saham nasional. Langkah-langkah ini kemungkinan dirancang untuk menyembunyikan perdagangan dari pandangan publik, karena transaksi ATS tidak muncul di buku pesanan bursa nasional. Manfaat menggunakan ATS untuk mengeksekusi pesanan semacam itu adalah mengurangi efek domino yang mungkin ditimbulkan dari perdagangan besar pada harga ekuitas.
Kritik terhadap Alternative Trading Systems (ATS)
Tempat perdagangan ini harus disetujui oleh SEC. Dalam beberapa tahun terakhir, regulator telah meningkatkan aksi penegakan hukum terhadap ATS untuk pelanggaran seperti perdagangan berlawanan dengan arus pesanan pelanggan atau memanfaatkan informasi perdagangan rahasia pelanggan. Pelanggaran-pelanggaran ini mungkin lebih umum terjadi di ATS daripada bursa nasional karena ATS memiliki lebih sedikit peraturan.
Dark Pool
Hedge fund yang tertarik untuk membangun posisi besar dalam ekuitas dapat menggunakan ATS untuk mencegah investor lain membeli terlebih dahulu. ATS yang digunakan untuk tujuan ini dapat disebut sebagai dark pool.
Dark pool melibatkan perdagangan di ATS oleh pesanan institusional yang dieksekusi di bursa swasta. Informasi mengenai transaksi ini sebagian besar tidak tersedia untuk publik, itulah sebabnya mengapa disebut “dark/gelap”. Sebagian besar likuiditas dark pool diciptakan oleh blok perdagangan yang difasilitasi dari bursa pasar saham pusat dan dilakukan oleh investor institusional (terutama bank investasi).
Meskipun legal, dark pool bekerja dengan sedikit transparansi. Akibatnya, dark pool, bersamaan dengan perdagangan frekuensi tinggi (HFT), sering dikritik oleh mereka yang berkecimpung di industri keuangan; beberapa pedagang percaya bahwa unsur-unsur ini memberikan keuntungan yang tidak adil bagi pemain tertentu di pasar saham.
Regulasi Alternative Trading Systems (ATS)
Regulasi SEC ATS menetapkan framework regulasi untuk ATS. ATS memenuhi definisi bursa di bawah undang-undang sekuritas federal tetapi tidak diharuskan mendaftar sebagai bursa sekuritas nasional jika ATS beroperasi di bawah pengecualian yang disediakan di bawah Exchange Act Rule 3a1-1(a). Untuk beroperasi di bawah pengecualian ini, ATS harus mematuhi persyaratan dalam Peraturan 300-303 Regulasi ATS.
Untuk mematuhi Regulasi ATS, ATS harus terdaftar sebagai broker-dealer dan mengajukan laporan operasi awal dengan Komisi pada Formulir ATS sebelum memulai operasi. ATS harus mengajukan amandemen Formulir ATS untuk memberikan informasi tentang perubahan apa pun pada operasinya, dan harus mengajukan laporan penghentian operasi pada Formulir ATS jika ditutup. Persyaratan untuk mengajukan laporan menggunakan Formulir ATS ada dalam Peraturan 301(b)(2) Regulasi ATS. Persyaratan ini termasuk pelaporan pembukuan dan catatan yang diwajibkan.
Belakangan ini, ada upaya untuk membuat ATS lebih transparan. Misalnya, SEC mengubah Regulasi ATS untuk meningkatkan “transparansi operasional” untuk sistem tersebut pada tahun 2018. Antara lain, diperlukan pengajuan pengungkapan publik yang terperinci untuk menginformasikan kepada masyarakat umum tentang potensi konflik kepentingan dan risiko kebocoran informasi. ATS juga diharuskan memiliki perlindungan dan prosedur tertulis untuk melindungi informasi perdagangan pelanggan.
SEC secara resmi mendefinisikan alternative trading system sebagai “setiap organisasi, asosiasi, orang, kelompok orang, atau sistem (1) yang membentuk, memelihara, atau menyediakan pasar atau fasilitas untuk mempertemukan pembeli dan penjual sekuritas atau untuk melaksanakan fungsi-fungsi yang biasa dilakukan oleh bursa efek dalam arti Peraturan 3b-16 di bawah Exchange Act; dan (2) yang tidak (i) menetapkan aturan yang mengatur perilaku pelanggan selain dari perilaku perdagangan pelanggan tersebut pada organisasi, asosiasi, orang, kelompok orang, atau sistem tersebut, atau (ii) mendisiplinkan pelanggan selain dengan pengecualian dari perdagangan.”
