Benjamin Graham adalah seorang investor berpengaruh yang penelitiannya di bidang sekuritas meletakkan dasar bagi penilaian fundamental mendalam yang digunakan dalam analisis saham saat ini oleh semua pelaku pasar. Bukunya yang terkenal, The Intelligent Investor, telah mendapatkan pengakuan sebagai karya dasar dalam investasi nilai.
Kehidupan dan Pendidikan Awal
Benjamin Graham lahir pada tahun 1894 di London, Inggris. Ketika dia masih kecil, keluarganya pindah ke Amerika, di mana mereka kehilangan tabungan mereka selama Kepanikan Bank tahun 1907. Graham kuliah di Universitas Columbia dengan beasiswa dan menerima tawaran pekerjaan setelah lulus di Wall Street bersama Newburger, Henderson, dan Loeb. Pada usia 25 tahun, ia sudah menghasilkan sekitar $500.000 per tahun. Keruntuhan Pasar Saham pada tahun 1929 membuat Graham kehilangan hampir semua investasinya dan mengajarkannya beberapa pelajaran berharga tentang dunia investasi. Pengamatannya setelah kejatuhan tersebut menginspirasinya untuk menulis sebuah buku riset bersama David Dodd, berjudul Security Analysis. Irving Kahn, salah satu investor terbesar Amerika, juga berkontribusi pada konten penelitian buku tersebut.
Pencapaian Penting
Investasi Nilai
Benjamin Graham dianggap sebagai pendiri analisis saham dan khususnya investasi nilai. Menurut Graham dan Dodd, investasi nilai adalah mendapatkan nilai intrinsik saham biasa yang tidak tergantung pada harga pasarnya. Dengan menggunakan faktor-faktor perusahaan seperti aset, pendapatan, dan pembayaran dividen, nilai intrinsik saham dapat ditemukan dan dibandingkan dengan nilai pasarnya. Jika nilai intrinsik lebih tinggi dari harga saat ini, investor harus membeli dan menahannya hingga terjadi pembalikan arah. Mean reversion adalah teori yang menyatakan bahwa seiring berjalannya waktu, harga pasar dan harga intrinsik akan bertemu satu sama lain hingga harga saham mencerminkan nilai sebenarnya. Dengan membeli saham yang undervalued, investor pada dasarnya membayar lebih murah untuk saham tersebut dan harus menjualnya saat harga diperdagangkan pada nilai intrinsiknya. Efek konvergensi harga ini hanya akan terjadi di pasar yang efisien. Graham adalah pendukung kuat pasar yang efisien. Jika pasar tidak efisien, maka tujuan investasi nilai tidak akan ada gunanya karena prinsip dasar investasi nilai terletak pada kemampuan pasar untuk pada akhirnya mengoreksi nilai intrinsiknya. Saham biasa tidak akan terus meningkat atau mencapai titik terendah selamanya, terlepas dari ketidakrasionalan para investor di pasar. Benjamin Graham mencatat bahwa karena ketidakrasionalan investor, termasuk faktor-faktor lain seperti ketidakmampuan untuk memprediksi masa depan dan fluktuasi pasar saham, membeli saham yang undervalued atau out-of-favorite pasti akan memberikan margin of safety, yaitu ruang untuk kesalahan manusia, bagi investor. Selain itu, investor juga dapat mencapai margin of safety dengan membeli saham di perusahaan-perusahaan dengan imbal hasil dividen yang tinggi dan rasio utang terhadap ekuitas yang rendah, serta mendiversifikasi portofolio mereka. Jika sebuah perusahaan bangkrut, margin of safety akan mengurangi kerugian yang akan dialami investor. Graham biasanya membeli saham yang diperdagangkan dengan harga dua pertiga dari nilai bersihnya sebagai bantalan margin of safety.
Rumus Benjamin Graham yang asli untuk menemukan nilai intrinsik suatu saham adalah:
Karya yang Diterbitkan
Security Analysis pertama kali diterbitkan pada tahun 1934 pada awal Depresi Besar, ketika Graham menjadi dosen di Columbia Business School. Buku ini meletakkan dasar fundamental dari investasi nilai, yang melibatkan pembelian saham-saham yang undervalued dengan potensi untuk tumbuh dari waktu ke waktu. Pada saat pasar saham dikenal sebagai sarana spekulatif, gagasan tentang nilai intrinsik dan margin of safety, yang pertama kali diperkenalkan dalam Analisis Keamanan, membuka jalan bagi analisis fundamental saham yang bebas dari spekulasi. Pada tahun 1949, Graham menulis buku terkenal The Intelligent Investor: Buku Definitif tentang Investasi Nilai. The Intelligent Investor secara luas dianggap sebagai kitab suci investasi nilai dan menampilkan karakter yang dikenal sebagai Tuan Pasar, metafora Graham untuk mekanisme harga pasar. Mr Market adalah mitra bisnis imajiner investor yang setiap hari mencoba menjual sahamnya kepada investor atau membeli saham dari investor. Tuan Pasar sering kali tidak rasional dan muncul di depan pintu investor dengan harga yang berbeda pada hari yang berbeda tergantung pada seberapa optimis atau pesimis suasana hatinya. Tentu saja, investor tidak berkewajiban untuk menerima tawaran beli atau jual. Graham menunjukkan bahwa alih-alih mengandalkan sentimen pasar harian yang dikendalikan oleh emosi keserakahan dan ketakutan investor, investor harus menjalankan analisisnya sendiri terhadap nilai saham berdasarkan laporan operasi dan posisi keuangan perusahaan. Analisis ini akan memperkuat penilaian investor ketika ia menerima tawaran dari Mr. Menurut Graham, investor yang cerdas adalah investor yang menjual kepada orang yang optimis dan membeli dari orang yang pesimis. Investor harus mencari peluang untuk membeli di harga rendah dan menjual di harga tinggi karena perbedaan harga-nilai yang muncul dari depresi ekonomi, kehancuran pasar, kejadian satu kali, publisitas negatif sementara, dan kesalahan manusia. Jika tidak ada peluang seperti itu, investor harus mengabaikan kebisingan pasar. Sambil menggemakan dasar-dasar yang diperkenalkan dalam Analisis Sekuritas, The Intelligent Investor juga memberikan pelajaran penting bagi para pembaca dan investor dengan menyarankan para investor untuk tidak mengikuti kerumunan atau kerumunan, memegang portofolio yang terdiri dari 50% saham dan 50% obligasi atau uang tunai, waspada terhadap perdagangan harian, mengambil keuntungan dari fluktuasi pasar, tidak membeli saham hanya karena disukai, memahami bahwa volatilitas pasar merupakan hal yang wajar dan dapat digunakan untuk keuntungan investor, serta mewaspadai teknik-teknik akuntansi kreatif yang digunakan perusahaan-perusahaan agar nilai EPS-nya menjadi lebih menarik.
Warisan
Salah satu murid Benjamin Graham yang terkenal adalah Warren Buffett, yang merupakan salah satu mahasiswanya di Universitas Columbia. Setelah lulus, Buffett bekerja di perusahaan Graham, Graham-Newman Corporation, hingga Graham pensiun. Di bawah bimbingan Graham dan prinsip-prinsip investasi nilai, Buffett kemudian menjadi salah satu investor paling sukses sepanjang masa dan pada tahun 2022, menjadi orang terkaya ketujuh di dunia dengan nilai hampir $103 miliar. Investor terkemuka lainnya yang belajar dan bekerja di bawah bimbingan Graham termasuk Irving Kahn, Christopher Browne, dan Walter Schloss. Meskipun Benjamin Graham meninggal pada tahun 1976, karyanya tetap hidup dan masih digunakan secara luas di abad ke-21 oleh para investor dan analis keuangan yang melakukan analisis fundamental terhadap prospek nilai dan pertumbuhan perusahaan.
Kesimpulan
Benjamin Graham, yang dijuluki “bapak investasi nilai”, dikenal karena gaya investasinya, kontribusi literatur tentang investasi, dan penelitiannya. Graham mengajar di almamaternya, Universitas Columbia, dan akhirnya menjadi profesor keuangan di sana. Bukunya yang legendaris, The Intelligent Investor, memperkenalkan value investing ke dunia keuangan dan investasi. Dia juga mendefinisikan prinsip-prinsip investasi yang diadopsi oleh beberapa investor paling terkenal di dunia.
