BerandaIstilahBespoke CDO

Bespoke CDO

Bespoke CDO adalah produk keuangan terstruktur-khususnya, collateralized debt obligation (CDO)-yang dibuat oleh dealer untuk kelompok investor tertentu dan disesuaikan dengan kebutuhan mereka. Kelompok investor biasanya membeli satu tahap Bespoke CDO, dan tahap-tahap selanjutnya dipegang oleh dealer, yang biasanya akan berusaha melakukan lindung nilai terhadap potensi kerugian dengan menggunakan produk keuangan lain seperti derivatif kredit. Bespoke CDO sekarang lebih sering disebut sebagai tranche yang dipesan lebih dahulu atau peluang tranche yang dipesan lebih dahulu (BTO).

Dasar-dasar Bespoke CDO

Secara tradisional, collateralized debt obligation (CDO) mengumpulkan kumpulan aset penghasil arus kas – seperti hipotek, obligasi, dan jenis pinjaman lainnya – kemudian mengemas ulang portofolio ini ke dalam beberapa bagian yang disebut dengan tranche. Bespoke CDO dapat disusun seperti CDO tradisional ini, menggabungkan kelas-kelas utang dengan aliran pendapatan, tetapi istilah ini biasanya mengacu pada CDO sintetis yang berinvestasi dalam credit default swap (CDS) dan yang lebih dapat disesuaikan dan bernuansa lebih tinggi. Tranche adalah bagian dari aset gabungan yang dibagi berdasarkan karakteristik tertentu. Tranche yang berbeda dari CDO memiliki tingkat risiko yang berbeda, tergantung pada kelayakan kredit aset yang mendasarinya. Oleh karena itu, setiap tranche memiliki tingkat pengembalian triwulanan yang berbeda yang sesuai dengan profil risikonya masing-masing. Jelas, semakin besar peluang gagal bayar dari kepemilikan tranche, semakin tinggi tingkat pengembalian yang ditawarkan. Lembaga-lembaga pemeringkat utama tidak memberi peringkat pada Bespoke CDO – evaluasi kelayakan kredit dilakukan oleh penerbit dan sampai batas tertentu, persepsi pasar. Karena ini adalah instrumen keuangan yang tidak likuid dan kompleks, Bespoke CDO hanya diperdagangkan di luar bursa (OTC).

Latar Belakang Bespoke CDO

Bespoke CDO – seperti CDO pada umumnya – telah kehilangan popularitas karena perannya yang menonjol dalam krisis keuangan yang terjadi setelah gelembung perumahan dan krisis hipotek antara tahun 2007 dan 2009. Penciptaan produk-produk ini oleh Wall Street dianggap berkontribusi pada kejatuhan pasar besar-besaran dan akhirnya bailout pemerintah – dan juga kurangnya akal sehat. Produk-produk ini merupakan investasi yang sangat terstruktur dan sulit dipahami – baik oleh mereka yang membeli maupun yang menjual – serta sulit dinilai. Meskipun demikian, CDO adalah alat yang berguna untuk mentransfer risiko kepada pihak yang bersedia menanggungnya, dan untuk membebaskan modal untuk penggunaan lain. Wall Street selalu mencari cara untuk mentransfer risiko dan membuka modal. Jadi, sejak sekitar tahun 2016, Bespoke CDO telah kembali. Dalam reinkarnasinya, ini sering disebut dengan bespoke tranche opportunity (BTO). Namun, re-branding tidak mengubah alat itu sendiri, tetapi mungkin ada sedikit lebih banyak pengawasan dan uji tuntas yang dilakukan pada model penetapan harga. Diharapkan dengan produk-produk baru ini, para investor tidak lagi menemukan diri mereka memiliki kewajiban yang tidak mereka pahami dengan baik.

Kelebihan Bespoke CDO

Keuntungan nyata dari Bespoke CDO adalah pembeli dapat menyesuaikannya. Bespoke CDO hanyalah alat yang memungkinkan investor untuk menargetkan risiko yang sangat spesifik terhadap profil pengembalian untuk strategi investasi atau persyaratan lindung nilai mereka. Jika seorang investor ingin membuat taruhan besar dan bertarget terhadap industri keju kambing, akan ada dealer yang dapat membuat Bespoke CDO untuk melakukannya dengan harga yang tepat. Namun, produk ini agak terdiversifikasi karena pinjaman kumpulan dari, katakanlah, beberapa produsen keju kambing. Manfaat utama kedua adalah imbal hasil di atas pasar yang dapat mereka berikan. Ketika pasar kredit stabil dan suku bunga tetap rendah, mereka yang mencari pendapatan investasi harus menggali lebih dalam.

Kekurangan dari Bespoke CDO

Kerugian besar adalah bahwa biasanya hanya ada sedikit atau bahkan tidak ada pasar sekunder untuk Bespoke CDO. Kurangnya pasar ini membuat penetapan harga harian menjadi sulit. Nilai harus dihitung berdasarkan model keuangan teoretis yang kompleks. Model-model tersebut dapat membuat asumsi yang ternyata salah besar, merugikan pemegangnya dan membuat mereka memiliki instrumen keuangan yang tidak dapat mereka jual dengan harga berapa pun. Semakin disesuaikan CDO, semakin kecil kemungkinannya untuk menarik bagi investor atau investor lain.

Kemudian ada kurangnya transparansi dan likuiditas yang menyertai transaksi over-the-counter secara umum dan instrumen ini secara khusus. Sebagai produk yang tidak diatur, Bespoke CDO tetap memiliki skala risiko yang relatif tinggi – lebih cocok untuk investor institusional, seperti dana lindung nilai, daripada untuk individu.

Kelebihan

  • Disesuaikan dengan spesifikasi investor
  • Berimbal hasil tinggi
  • Diversifikasi

Kekurangan

  • Tidak diatur
  • Berisiko tinggi
  • Tidak likuid (pasar sekunder kecil)
  • Harga tidak jelas

Contoh Dunia Nyata dari Bespoke CDO

Citigroup adalah salah satu dealer terkemuka dalam Bespoke CDO, dengan nilai bisnis sebesar US$7 miliar pada tahun 2016 saja. Untuk meningkatkan transparansi di pasar yang “secara historis merupakan pasar yang tidak transparan” – mengutip pernyataan Vikram Prasad, direktur pelaksana Korelasi dan Perdagangan Eksotis Citi – bank ini menawarkan portofolio standar dari credit default swap, yaitu aset yang biasanya digunakan untuk membangun CDO. Bank ini juga membuat struktur harga tranche CDO terlihat di portal kliennya, “mempublikasikan” angka-angka yang diperoleh tranche.

Baca Juga