Istilah cheapest to deliver (CTD) mengacu pada sekuritas termurah yang diserahkan dalam kontrak berjangka untuk posisi long guna memenuhi spesifikasi kontrak. Istilah ini hanya relevan untuk kontrak yang mengizinkan berbagai sekuritas yang sedikit berbeda untuk diserahkan.
Hal ini biasa terjadi pada kontrak berjangka obligasi negara, yang biasanya menetapkan bahwa obligasi negara apa pun dapat diserahkan selama masih dalam rentang jatuh tempo tertentu dan memiliki tingkat kupon tertentu. Tingkat kupon adalah tingkat bunga yang dibayarkan oleh penerbit obligasi selama jangka waktu sekuritas.
Memahami Cheapest To Deliver (CTD)
Kontrak berjangka membuat pembeli berkewajiban untuk membeli instrumen keuangan tertentu dalam jumlah tertentu. Penjual harus menyerahkan sekuritas yang mendasarinya pada tanggal yang disepakati oleh kedua belah pihak. Dalam kasus di mana beberapa instrumen keuangan dapat memenuhi kontrak berdasarkan fakta bahwa nilai tertentu tidak ditentukan, penjual yang memegang posisi jual dapat mengidentifikasi instrumen mana yang paling murah untuk dikirimkan.
Ingat, trader biasanya mengambil posisi short-atau short-ketika mereka menjual aset keuangan dengan tujuan untuk membelinya kembali dengan harga yang lebih rendah di kemudian hari. Trader biasanya mengambil posisi short ketika mereka yakin harga aset akan turun dalam waktu dekat. Pasar berjangka memungkinkan trader mengambil posisi short kapan saja.
Menentukan harga termurah untuk menyerahkan sekuritas adalah penting untuk posisi short karena sering kali terdapat perbedaan antara harga pasar sekuritas dan faktor konversi yang digunakan untuk menentukan nilai sekuritas yang diserahkan. Hal ini membuat penjual lebih memilih sekuritas tertentu untuk diserahkan daripada sekuritas lainnya. Karena diasumsikan bahwa posisi short memberikan harga yang paling murah untuk menyerahkan sekuritas, maka harga pasar kontrak berjangka umumnya didasarkan pada harga yang paling murah untuk menyerahkan sekuritas.
Pertimbangan Khusus
Memilih yang termurah untuk diserahkan memberikan kemampuan kepada investor dalam posisi jual untuk memaksimalkan pengembalian – atau keuntungan – dari obligasi yang dipilih. Perhitungan untuk menentukan penyerahan termurah adalah:
CTD = Harga Obligasi Saat Ini – Harga Penyelesaian x Faktor Konversi
Harga obligasi saat ini ditentukan berdasarkan harga pasar saat ini dengan bunga yang harus dibayarkan. Selain itu, perhitungan lebih sering didasarkan pada jumlah bersih yang diperoleh dari transaksi, yang juga dikenal sebagai tingkat repo tersirat. Ini adalah tingkat pengembalian yang dapat diperoleh pedagang ketika mereka menjual obligasi atau kontrak berjangka dan membeli aset yang sama dengan harga pasar dengan dana pinjaman pada saat yang sama. Suku bunga repo tersirat yang lebih tinggi menghasilkan aset yang lebih murah untuk dikirim secara keseluruhan.
Ditetapkan oleh Chicago Board of Trade (CBOT) dan Chicago Mercantile Exchange (CME), faktor konversi diperlukan untuk menyesuaikan nilai yang berbeda-beda yang mungkin sedang dipertimbangkan dan dirancang untuk membatasi keuntungan tertentu yang mungkin ada ketika memilih di antara beberapa opsi. Faktor konversi disesuaikan seperlunya untuk memberikan metrik yang paling berguna saat menggunakan informasi untuk perhitungan.
