Dutch Auction (juga disebut lelang harga menurun) mengacu pada jenis lelang di mana juru lelang memulai dengan harga yang sangat tinggi, secara bertahap menurunkan harga hingga seseorang mengajukan penawaran. Tawaran pertama tersebut memenangkan lelang (dengan asumsi harga berada di atas harga cadangan), sehingga menghindari perang penawaran. Hal ini berbeda dengan pasar lelang pada umumnya, yang harga awalnya rendah dan kemudian naik ketika banyak penawar bersaing untuk menjadi pembeli yang berhasil.
Pasar keuangan menggunakan varian yang sedikit berbeda. Di sana, Dutch Auction terjadi ketika investor mengajukan penawaran atas suatu penawaran sekuritas, menentukan apa yang ingin mereka beli dalam hal kuantitas dan harga. Harga penawaran kemudian ditentukan setelah mempertimbangkan semua penawaran untuk mendapatkan harga tertinggi di mana total penawaran dapat dijual. Dutch Auction dapat digunakan untuk menjual surat berharga Treasury, penawaran harga awal (IPO), instrumen utang dengan suku bunga mengambang, dan surat berharga lainnya. Istilah “Dutch Auction” berasal dari Belanda pada abad ke-17, ketika metode ini digunakan untuk meningkatkan efisiensi pasar tulip Belanda yang kompetitif.
Memahami Dutch Auction untuk Penawaran Umum Perdana (IPO)
Jika sebuah perusahaan menggunakan Dutch Auction untuk penawaran umum perdana (IPO), calon investor memasukkan penawarannya berdasarkan jumlah saham yang ingin mereka beli serta harga yang bersedia mereka bayarkan. Misalnya, seorang investor dapat mengajukan penawaran untuk 100 lembar saham dengan harga $100 sementara investor lain menawarkan $95 untuk 500 lembar saham.
Setelah semua tawaran diserahkan, jatah penempatan diberikan kepada penawar mulai dari tawaran tertinggi hingga semua jatah saham ditetapkan. Namun, harga yang dibayarkan setiap penawar didasarkan pada harga terendah dari semua penawar yang diberikan, atau pada dasarnya tawaran terakhir yang berhasil. Oleh karena itu, meskipun Anda menawar $100 untuk 1.000 saham Anda, jika tawaran terakhir yang berhasil adalah $80, maka Anda hanya perlu membayar $80 untuk 1.000 saham Anda.
Bagaimana Departemen Keuangan AS Menggunakan Dutch Auction
Departemen Keuangan AS menggunakan Dutch Auction untuk menjual sekuritasnya. Untuk membantu membiayai utang negara, Departemen Keuangan AS mengadakan lelang rutin untuk menjual surat utang negara (T-bills), surat utang (T-notes), dan obligasi (T-bonds), yang secara kolektif dikenal sebagai Treasuries.
Calon investor mengajukan penawaran secara elektronik melalui TreasuryDirect atau Treasury Automated Auction Processing System (TAAPS), yang menerima penawaran hingga 30 hari sebelum lelang. Misalkan Departemen Keuangan berupaya mengumpulkan $9 juta dalam bentuk obligasi dua tahun dengan kupon 5%. Anggaplah tawaran yang diajukan adalah sebagai berikut:
- $1 juta pada 4,79%
- $2,5 juta pada 4,85%
- $2 juta pada 4,96%
- $1,5 juta pada 5%
- $3 juta pada 5,07%
- $1 juta pada 5,1%
- $5 juta pada 5,5%
Tawaran dengan imbal hasil terendah akan diterima terlebih dahulu, karena penerbit akan lebih memilih untuk membayar imbal hasil yang lebih rendah kepada investor obligasinya. Dalam hal ini, karena Departemen Keuangan ingin mengumpulkan $9 juta, maka Departemen Keuangan akan menerima tawaran dengan imbal hasil terendah hingga 5,07%. Pada saat ini, hanya $2 juta dari tawaran $3 juta yang akan disetujui. Semua tawaran di atas imbal hasil 5,07% akan ditolak, dan tawaran di bawah akan diterima. Akibatnya, lelang ini diselesaikan pada 5,07%, dan semua penawar yang berhasil menerima hasil 5,07%.
Dutch Auction dengan Penawaran Terendah
Pada Dutch Auction dengan penawaran terendah, harga mulai tinggi dan diturunkan berturut-turut sampai penawar menerima harga yang berlaku. Setelah tawaran diterima, lelang berakhir. Misalnya, juru lelang mulai dari $2.000 untuk sebuah barang. Penawar menyaksikan penurunan harga hingga mencapai harga yang diterima salah satu penawar. Tidak ada penawar yang dapat melihat penawaran pihak lain sampai penawaran mereka sendiri dirumuskan, dan pemenang tender adalah yang memiliki penawaran tertinggi. Jadi, jika tidak ada penawar pada $2.000, harga diturunkan sebesar $100 menjadi $1.900, dan penawaran akan turun dari sana jika tidak ada yang menawar pada $1.900. Jika penawar menerima barang yang diminati, katakanlah, pada harga $1.500, lelang berakhir.
Kelebihan dan Kekurangan Dutch Auction
Penggunaan Dutch Auction untuk penawaran umum perdana menawarkan keuntungan dan juga kerugian.
Manfaat
- Demokratisasi penawaran umum. Proses melakukan IPO pada umumnya sebagian besar dikendalikan oleh bank investasi. Mereka bertindak sebagai penjamin emisi atas penawaran tersebut dan menggiringnya melalui road show, memungkinkan investor institusi untuk membeli sekuritas dari perusahaan penerbit dengan harga diskon. Mereka juga bertanggung jawab untuk menetapkan harga IPO. Lelang di Belanda memungkinkan investor kecil untuk mengambil bagian dalam penawaran tersebut.
- Peningkatan transparansi. Investor institusi memanfaatkan perbedaan ini untuk memperoleh keuntungan dengan membeli saham dengan harga diskon dan menjualnya segera setelah saham tersebut dicatatkan. Harga lelang di Belanda ditetapkan melalui metode yang lebih adil dan transparan, yaitu dengan mengundang serangkaian penawaran dari berbagai jenis pelanggan. Praktik ini dimaksudkan untuk memastikan bahwa pasar mencapai perkiraan yang masuk akal mengenai nilai perusahaan dan bahwa “pop” awal yang menyertai pencatatan perusahaan yang sedang naik daun tidak terdengar.
Kekurangan
- Kontrol harga yang lebih sedikit. Karena lelang ini terbuka bagi investor dari semua kalangan, terdapat bahaya bahwa mereka mungkin melakukan analisis yang kurang teliti dibandingkan dengan bankir investasi dan memberikan perkiraan harga yang mungkin tidak mencerminkan prospek perusahaan secara akurat.
- Potensi volatilitas harga. Kelemahan lain dari Dutch Auction dikenal sebagai kutukan pemenang. Dalam hal ini, harga suatu saham mungkin akan jatuh segera setelah dicatatkan ketika investor, yang telah menawar harga lebih tinggi sebelumnya, menyadari bahwa mereka mungkin telah salah perhitungan atau melakukan penawaran berlebihan. Investor seperti itu mungkin mencoba menjual sahamnya untuk keluar dari kepemilikannya, sehingga menyebabkan jatuhnya harga saham.
Contoh Dutch Auction
Contoh paling menonjol dari lelang di Belanda belakangan ini adalah IPO Google pada bulan Agustus 2004. Perusahaan memilih jenis penawaran ini untuk mencegah “pop” harga pada hari pertama perdagangan. Meskipun kenaikan harga saham merupakan fenomena standar di pasar saham, kenaikan ini telah meningkat menjadi wilayah gelembung (bubble) untuk saham-saham teknologi selama gelembung internet pada tahun 2000. Dari tahun 1980 hingga 2001, peningkatan perdagangan hari pertama adalah sebesar 18,8%. Angka tersebut melonjak menjadi 77% pada tahun 1999 dan pada paruh pertama tahun 2000.
Perkiraan awal Google untuk penawarannya adalah 25,9 juta saham dengan kisaran $108 hingga $135. Namun perusahaan merevisi ekspektasinya sekitar seminggu sebelum penawaran sebenarnya setelah analis mempertanyakan alasan di balik angka tersebut dan menyatakan bahwa Google terlalu melebih-lebihkan harga sahamnya. Dalam perkiraan yang direvisi, Google menawarkan untuk menjual 19,6 juta saham kepada publik dengan kisaran harga $85 hingga $95.
Sambutan atas tawaran tersebut dinilai mengecewakan. Meskipun Google dianggap sebagai perusahaan dan penawaran yang menarik, para investor memberi harga sahamnya pada $85, kisaran yang lebih rendah dari perkiraannya. Pada akhir hari, saham tersebut diperdagangkan pada $100,34, naik 17,6% pada hari pertama perdagangan.
Para pengamat menyalahkan buruknya kinerja tersebut karena laporan pers yang negatif tentang perusahaan tersebut menjelang IPO. Penyelidikan Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) terhadap alokasi saham eksekutifnya semakin mengurangi antusiasme terhadap penawaran Google. Perusahaan juga dikatakan tertutup mengenai penggunaan dana yang dikumpulkan, sehingga sulit untuk mengevaluasi penawarannya, terutama bagi investor kecil yang tidak mengetahui pasar berkembang untuk mesin pencari dan mengatur informasi di web.
Kesimpulan
Dutch Auction dapat memberikan kesempatan bagi investor perorangan untuk terlibat dalam proses IPO. Biasanya, hanya nasabah bank penjamin emisi yang berhak atas saham IPO. Namun dengan lelang di Belanda, siapa pun dapat mengajukan penawaran, sehingga prosesnya menjadi demokratis. Sebelum berpartisipasi dalam IPO apa pun, pastikan Anda memahami perusahaan dan proses lelangnya—dan mempertimbangkan situasi keuangan dan toleransi risiko Anda sendiri.