Esoteric Debt/ Hutang esoteris mengacu pada instrumen hutang serta investasi lainnya (disebut aset esoterik) yang disusun sedemikian rupa sehingga hanya sedikit orang yang memahaminya. Esoteric Debt bersifat kompleks dan dapat menjadi produk sekuritisasi, atau muncul begitu saja melalui pengaturan pembiayaan yang kompleks. Dengan demikian, harga sekuritas ini dapat digugat atau tampaknya hanya diketahui oleh sedikit pelaku pasar. Selain itu, struktur instrumen-instrumen ini dapat menyebabkan Esoteric Debt profil risiko/imbal hasil yang tampak menarik dibandingkan investasi lain ketika instrumen tersebut berfungsi dengan baik, namun juga dapat menyebabkan masalah likuiditas dan harga ketika pasar terganggu.
Memahami Esoteric Debt
Esoteric Debt dapat merujuk pada serangkaian investasi hutang. Beberapa diantaranya didasarkan pada agunan yang bukan merupakan dasar tradisional untuk menawarkan obligasi atau surat utang lainnya, termasuk hal-hal seperti paten, biaya, perjanjian lisensi, dan sebagainya. Yang lain menawarkan persyaratan pembayaran yang rumit kepada perusahaan penerbit. Catatan peralihan pembayaran dalam bentuk natura, misalnya, adalah sekuritas utang yang memungkinkan perusahaan beralih di antara dua opsi—satu adalah melakukan pembayaran bunga, yang lainnya adalah mengambil utang tambahan kepada pemegang sekuritas. Investasi ini memiliki risiko yang lebih tinggi sehingga menawarkan imbal hasil yang lebih tinggi dibandingkan obligasi biasa atau bahkan obligasi sampah. Hal ini juga disertai dengan masalah likuiditas tambahan, karena pasar untuk instrumen yang kompleks sangat tipis pada saat-saat terbaik dan dapat hilang sama sekali selama periode ketidakpastian.
Jenis Esoteric Debt yang umum adalah sekuritas pass-through: kumpulan sekuritas pendapatan tetap individual yang pada gilirannya didukung oleh sekumpulan aset. Perantara yang melayani mengumpulkan pembayaran bulanan dari penerbit dan, setelah dikurangi biaya, mengirimkan atau meneruskannya kepada pemegang sekuritas pass-through. Sekuritas berbasis hipotek (MBS) adalah contoh umum sekuritas pass-through. Nilainya diperoleh dari hipotek yang belum dibayar, di mana pemilik jaminan menerima pembayaran berdasarkan sebagian klaim atas pembayaran yang dilakukan oleh berbagai debitur. Beberapa hipotek dikemas bersama, membentuk suatu kumpulan, yang kemudian menyebarkan risiko ke beberapa pinjaman. Namun, beberapa pemilik hipotek cenderung membiayai kembali rumahnya atau menjualnya, yang berarti pinjaman mereka akan dilunasi lebih awal. Orang lain mungkin gagal membayar pinjaman mereka. Hal-hal yang tidak diketahui ini mengarah pada model penetapan harga esoterik yang dapat bervariasi antar pihak di pasar ini.
Sekuritas dengan tingkat lelang adalah contoh lain dari sarana utang esoterik yang telah ditutup secara efektif sejak krisis keuangan tahun 2008.
Esoteric Debt dan Krisis Keuangan
Krisis Keuangan tahun 2008–2009 memperkenalkan perekonomian global pada beberapa risiko yang melekat pada terlalu banyak hutang dan terlalu banyak investasi yang bersifat esoterik secara umum. Pada masa ini, kredit mengalir begitu bebas sehingga banyak perusahaan dan penerbit pihak ketiga menciptakan sarana utang yang inovatif dan imajinatif yang disesuaikan dengan keinginan investor tertentu. Tentu saja, pendorong utamanya adalah untuk menghasilkan banyak uang dari biaya dan memenuhi kebutuhan pembiayaan beberapa perusahaan yang putus asa, bukan sebagai bantuan kepada investor.
Ketika pasar kredit terhenti ketika perusahaan-perusahaan berjuang untuk secara akurat menilai kepemilikan mereka atas sekuritas berbasis hipotek dan credit default swaps, Esoteric Debt yang aneh dianggap terlalu rumit untuk diganggu. Jadi, meski ada proses yang lambat dan menyakitkan yang pada akhirnya menyebabkan MBS yang bermasalah diberi harga dan kemudian dipindahkan, pasar utang esoterik membeku sepenuhnya. Tanpa informasi harga yang akurat, hanya sedikit pembeli yang dapat membantu investor memindahkan utang esoterik dari neraca mereka. Hal ini menjatuhkan pasar surat berharga dengan tingkat lelang, yang pernah dianggap sedikit lebih berisiko dibandingkan pasar uang. SEC mengambil tindakan dalam kasus tersebut untuk memaksa penyelesaian atas pengungkapan risiko yang tidak tepat, namun tidak semua bentuk utang esoterik menerima perlakuan yang sama.
Menariknya, utang esoterik mulai muncul kembali tak lama setelah Krisis Keuangan beralih ke Resesi Hebat. Karena haus akan imbal hasil, investor sekali lagi bersedia mengambil risiko kompleksitas dan likuiditas untuk mendapatkan imbal hasil yang lebih baik. Walaupun instrumen-instrumen yang rumit ini mungkin lebih menarik dibandingkan utang biasa pada saat-saat yang baik, namun instrumen-instrumen tersebut dapat menimbulkan masalah besar ketika pasar kredit semakin ketat.