Exchange-Traded Notes (ETN) adalah jenis sekuritas utang tanpa jaminan yang melacak indeks sekuritas yang mendasarinya dan diperdagangkan di bursa utama seperti saham. ETN mirip dengan obligasi tetapi tidak memiliki pembayaran bunga. Sebaliknya, harga ETN berfluktuasi seperti saham.
Cara Kerja Exchange-Traded Notes
ETN biasanya diterbitkan oleh lembaga keuangan dan mendasarkan pengembaliannya pada indeks pasar. ETN adalah salah satu jenis obligasi. Pada saat jatuh tempo, ETN akan membayar pengembalian indeks yang dilacaknya. Namun, ETN tidak membayar pembayaran bunga apa pun seperti obligasi. Ketika ETN jatuh tempo, lembaga keuangan membebankan biaya, kemudian memberikan uang tunai kepada investor berdasarkan kinerja indeks yang mendasarinya. Karena ETN diperdagangkan di bursa utama seperti saham, investor dapat membeli dan menjual ETN dan menghasilkan uang dari selisih antara harga beli dan jual, dikurangi biaya apa pun. ETN berbeda dari dana yang diperdagangkan di bursa (ETF). ETF memiliki sekuritas dalam indeks yang mereka lacak. Misalnya, ETF yang melacak S&P 500 akan memiliki seluruh 500 saham di S&P. ETN tidak memberikan kepemilikan sekuritas kepada investor tetapi hanya membayar imbal hasil yang dihasilkan indeks. Akibatnya, ETN mirip dengan surat utang. Investor harus percaya bahwa penerbit akan memperoleh keuntungan berdasarkan indeks yang mendasarinya. ETN pertama kali diterbitkan oleh Barclays Bank PLC pada tahun 2006. Bank dan lembaga keuangan lainnya biasanya menerbitkan ETN dengan harga $50 per saham. Sebagian dari harga pasar bergantung pada kinerja indeks yang mendasarinya.
Risiko Dari Penerbit ETN
Pembayaran kembali pokok investasi sebagian bergantung pada kinerja indeks yang mendasarinya. Jika indeks turun atau tidak naik cukup untuk menutupi biaya transaksi, investor akan menerima jumlah yang lebih rendah pada saat jatuh tempo daripada jumlah yang diinvestasikan pada awalnya.
Kemampuan ETN untuk membayar kembali pokok pinjaman—ditambah keuntungan dari indeks yang dilacaknya—bergantung pada kelayakan finansial penerbitnya. Akibatnya, nilai ETN dipengaruhi oleh peringkat kredit penerbitnya. Nilai ETN bisa saja turun akibat penurunan peringkat kredit emiten, meski tidak ada perubahan pada indeks acuannya.
Investor harus mewaspadai risiko penerbit ETN tidak mampu membayar pokok obligasi dan gagal bayar. Selain itu, perubahan politik, ekonomi, hukum, atau peraturan dapat memengaruhi kemampuan lembaga keuangan untuk membayar investor ETN tepat waktu.
Lembaga keuangan yang menerbitkan ETN mungkin menggunakan opsi untuk memperoleh keuntungan dari indeks, yang dapat meningkatkan risiko kerugian bagi investor. Opsi adalah perjanjian yang dapat memperbesar keuntungan atau kerugian dimana penerbit mempunyai hak untuk mentransaksikan saham dengan membayar premi di pasar opsi. Opsi biasanya merupakan kontrak jangka pendek, dan premi dapat berfluktuasi secara liar berdasarkan kondisi pasar.
Investor juga memiliki risiko penutupan, artinya penerbit mungkin bisa menutup ETN sebelum jatuh tempo. Dalam hal ini, investor akan dibayar dengan harga yang berlaku di pasar. Jika harga jual lebih rendah dari harga beli, investor bisa mengalami kerugian. Fitur penukaran awal ETN dinyatakan di muka.
Risiko dalam Melacak Indeks
Harga ETN harus melacak indeks dengan cermat, namun ada kalanya indeks tersebut tidak berkorelasi dengan baik—disebut kesalahan pelacakan. Kesalahan pelacakan terjadi jika ada masalah kredit dengan penerbit dan harga ETN menyimpang dari indeks dasarnya.
Risiko Dari Likuiditas
Jika lembaga keuangan memutuskan untuk tidak menerbitkan ETN baru untuk jangka waktu tertentu, harga ETN yang ada bisa melonjak secara signifikan karena kurangnya pasokan. Akibatnya, ETN yang ada dapat diperdagangkan dengan harga premium dibandingkan dengan nilai indeks yang dilacaknya. Sebaliknya, jika bank tiba-tiba memutuskan untuk menerbitkan ETN tambahan, harga ETN yang ada bisa turun karena kelebihan pasokan.
Aktivitas perdagangan untuk ETN bisa rendah atau berfluktuasi secara dramatis. Hasilnya adalah harga ETN diperdagangkan dengan harga yang jauh lebih tinggi daripada nilai sebenarnya bagi mereka yang ingin membeli. Selain itu, produk-produk ini mungkin dijual dengan harga yang jauh lebih rendah daripada nilainya bagi investor yang ingin menjualnya. Karena harga ETN yang bervariasi, investor yang menjual ETN sebelum jatuh tempo dapat memperoleh kerugian atau keuntungan yang besar.
Kelebihan
- Investor ETN memperoleh keuntungan jika indeks yang mendasarinya lebih tinggi pada saat jatuh tempo.
- Investor tidak perlu memiliki sekuritas yang mendasari indeks yang mereka lacak.
- Catatan yang diperdagangkan di bursa diperdagangkan di bursa utama.
Kontra
- Exchange-Traded Notes tidak melakukan pembayaran bunga secara teratur.
- ETN memiliki risiko gagal bayar karena pembayaran pokoknya bergantung pada kelayakan keuangan penerbit.
- Volume perdagangan mungkin rendah menyebabkan harga ETN diperdagangkan dengan harga premium.
- Kesalahan pelacakan dapat terjadi jika ETN tidak melacak indeks yang mendasarinya dengan cermat.
Perlakuan Pajak terhadap ETN
Biasanya, selisih antara harga beli dan harga jual ETN harus diperlakukan sebagai keuntungan atau kerugian modal untuk tujuan pajak penghasilan. Investor dapat menunda keuntungannya sampai ETN dijual atau jatuh tempo. Namun, investor harus mencari nasihat dari profesional perpajakan mengenai potensi konsekuensi pajak yang mungkin terjadi pada situasi spesifik mereka.
Contoh ETN di Dunia Nyata
JPMorgan Alerian MLP Index ETN (AMJ) adalah ETN infrastruktur energi. Ini melacak perusahaan-perusahaan di sektor energi yang merupakan master kemitraan terbatas/ master limited partnerships (MLP). MLP adalah kemitraan publik yang beberapa di antaranya bertanggung jawab membangun infrastruktur energi di AS. AMJ memiliki aset lebih dari $2,9 miliar dan rasio biaya 0,85%. Sejak 2019, ETN telah diperdagangkan antara $7 dan $26 per saham. Penting bagi investor untuk mempertimbangkan risiko yang ada pada ETN. Risiko-risiko tersebut tidak hanya mencakup risiko kredit penerbitnya tetapi juga risiko penurunan harga saham ETN secara signifikan seperti yang terjadi pada kasus AMJ.
