Forward rate agreement (FRA) adalah kontrak over-the-counter (OTC) antara pihak-pihak yang underlying-nya adalah suku bunga. Dalam FRA, satu pihak kontrak, yang disebut long side, berkewajiban membayar bunga dengan suku bunga tetap pada jumlah tertentu di masa mendatang. Pihak lain, yang disebut short side, harus membayar sesuai dengan indeks suku bunga mengambang pada tanggal yang sama di masa mendatang untuk jumlah yang sama. Durasi FRA biasanya satu periode suku bunga, misalnya 90 hari, tetapi bisa juga berapa pun lamanya waktu yang disetujui oleh para pihak.
FRA memberikan gambaran sekilas tentang ekspektasi pasar terhadap suku bunga di masa mendatang. Tidak seperti suku bunga forward tersirat, yang berasal dari perdagangan suku bunga saat ini, FRA diperdagangkan langsung di pasar, yang menawarkan pandangan yang lebih langsung tentang ke mana arah suku bunga menurut para pelaku pasar.
Pada intinya, FRA adalah kontrak derivatif dengan nilai yang didasarkan pada indeks suku bunga yang menjadi acuan. Ketika FRA dimulai, nilainya nol, dan tidak ada pihak yang membayar premi. Suku bunga tetap dalam kontrak FRA adalah pandangan konsensus pasar tentang di mana suku bunga dasar akan berada pada tanggal jatuh tempo kontrak. Hal ini membuat FRA berharga untuk mengukur sentimen pasar dan mengelola risiko suku bunga. Dengan mengunci suku bunga di masa mendatang, bisnis dan investor dapat melindungi diri mereka dari potensi perubahan suku bunga.
Cara Kerja Perjanjian Suku Bunga Forward
FRA biasanya melibatkan dua pihak yang menukar suku bunga tetap dengan suku bunga variabel. Pihak yang membayar suku bunga tetap adalah peminjam atau pihak long, sedangkan pihak yang membayar suku bunga variabel adalah pemberi pinjaman atau pihak short.
Orang-orang memasuki FRA dengan keinginan untuk mengunci suku bunga jika mereka yakin suku bunga kemungkinan akan naik. Karena itu, mereka ingin memperbaiki biaya pinjaman mereka hari ini melalui perjanjian tersebut. Misalkan Federal Reserve AS kemungkinan akan menaikkan suku bunga AS dalam siklus pengetatan moneter. Perusahaan kemudian ingin memperbaiki biaya pinjaman mereka sebelum suku bunga naik terlalu drastis. FRA sangat fleksibel, dan tanggal penyelesaian dapat disesuaikan dengan kebutuhan pihak-pihak yang terlibat dalam transaksi. Selisih kas antara FRA dan suku bunga acuan atau suku bunga mengambang diselesaikan pada tanggal nilai atau tanggal penyelesaian.
Rumus dan Perhitungan untuk Perjanjian Suku Bunga Berjangka (FRA)
di mana:
FRAP= FRA payment/ Pembayaran FRA
FRA= Forward rate agreement rate/ Suku bunga perjanjian berjangka, atau suku bunga tetap yang akan dibayarkan
R= Reference/Suku bunga acuan, atau suku bunga mengambang yang digunakan dalam kontrak
NP= Notional principal / Pokok nosional, atau jumlah pinjaman yang dikenakan bunga
P=Periode, atau jumlah hari dalam periode kontrak
Y=Jumlah hari dalam setahun berdasarkan konvensi penghitungan hari yang benar untuk kontrak
- Hitung selisih antara suku bunga forward dan suku bunga mengambang atau suku bunga acuan.
- Kalikan selisih suku bunga dengan jumlah nominal kontrak dan jumlah hari dalam kontrak. Bagi hasilnya dengan 360 (hari).
- Di bagian kedua rumus, bagi jumlah hari dalam kontrak dengan 360 dan kalikan dengan suku bunga acuan. Tambahkan hasil ini dengan 1 lalu bagi 1 dengan nilai tersebut.
- Kalikan hasil dari sisi kanan rumus dengan sisi kiri rumus.
Contoh Perjanjian Suku Bunga Forward
Misalkan Perusahaan A mengadakan FRA dengan Perusahaan B di mana Perusahaan A akan menerima suku bunga tetap (referensi) sebesar 4% atas jumlah pokok sebesar $5 juta dalam waktu setengah tahun, dan suku bunga FRA akan ditetapkan sebesar 50 basis poin lebih rendah dari suku bunga tersebut. Sebagai imbalannya, Perusahaan B akan menerima suku bunga pembiayaan semalam (SOFR) berjangka waktu satu tahun yang ditetapkan dalam waktu tiga tahun atas jumlah pokok. SOFR adalah suku bunga berpengaruh yang digunakan bank untuk menentukan harga derivatif dan pinjaman berdenominasi dolar AS.
SOFR harian diambil dari pasar pembelian kembali Treasury, tempat investor menawarkan pinjaman semalam kepada bank yang didukung oleh aset obligasi mereka. SOFR berjangka adalah suku bunga berwawasan ke depan, yang menyediakan struktur jangka waktu bagi SOFR untuk digunakan dalam pinjaman dan surat utang dengan suku bunga mengambang.
Perjanjian akan diselesaikan secara tunai di awal periode berjangka, didiskontokan dengan jumlah yang dihitung menggunakan suku bunga dan periode kontrak.
Rumus untuk pembayaran FRA memperhitungkan kelima variabel berikut:
- FRA = suku bunga FRA
- R = suku bunga acuan
- NP = pokok nominal
- P = periode, yang merupakan jumlah hari dalam periode kontrak
- Y = jumlah hari dalam setahun berdasarkan konvensi penghitungan hari yang benar untuk kontrak
Asumsikan data berikut dan masukkan angka-angka ini ke dalam rumus di atas:
- FRA = 3,5%
- R = 4%
- NP = $5 juta
- P = 181 hari
- Y = 360 hari
Dengan demikian, pembayaran FRA (FRAP) dihitung sebagai:
Jika jumlah pembayaran positif, maka penjual FRA membayar jumlah ini kepada pembeli. Jika tidak, pembeli membayar penjual. Ingat, konvensi hitungan hari biasanya 360 hari dalam setahun. Perhatikan juga bahwa jumlah nosional $5 juta tidak dipertukarkan. Sebaliknya, kedua perusahaan yang terlibat dalam transaksi ini menggunakan angka tersebut untuk menghitung perbedaan suku bunga.
Forward Rate Agreement (FRA) vs. Interest Rate Futures
FRA berbeda dari interest rate futures, meskipun keduanya merupakan derivatif berdasarkan ekspektasi suku bunga di masa mendatang.
Kustomisasi
Perbedaan utama antara FRA dan interest rate futures terletak pada tingkat kustomisasinya. Sebagai kontrak OTC, FRA dapat dibuat sesuai spesifikasi para pihak. Ketentuan perjanjian, seperti jumlah nosional, suku bunga tetap, dan tanggal penyelesaian, dapat disesuaikan untuk memenuhi kebutuhan khusus para pihak.
Sebaliknya, interest rate futures adalah kontrak standar yang diperdagangkan di bursa. Kontrak berjangka suku bunga memiliki ukuran kontrak, tanggal kedaluwarsa, dan ketentuan lain yang tetap, yang membuatnya kurang dapat beradaptasi dengan persyaratan lindung nilai yang unik. Namun, standarisasi ini juga membuat kontrak berjangka suku bunga lebih likuid dan lebih mudah diperdagangkan.
Risiko Rekanan
Karena FRA merupakan perjanjian privat antara dua pihak, masing-masing pihak menghadapi risiko bahwa pihak lain dapat gagal memenuhi kewajibannya. Ini berarti bahwa kelayakan kredit rekanan merupakan pertimbangan penting dalam transaksi FRA.
Sementara itu, kontrak berjangka suku bunga diperdagangkan melalui bursa, yang bertindak sebagai perantara antara pembeli dan penjual. Lembaga kliring bursa menjamin kontrak, yang secara signifikan mengurangi risiko rekanan bagi para pedagang.
Penyelesaian dan Regulasi
Proses penyelesaian untuk FRA dan kontrak berjangka suku bunga juga berbeda. FRA biasanya diselesaikan secara tunai di akhir jangka waktu kontrak, dengan pembayaran berdasarkan selisih antara suku bunga tetap yang disepakati dan suku bunga pasar yang berlaku. Kontrak berjangka suku bunga dinilai sesuai harga pasar setiap hari, yang berarti bahwa keuntungan dan kerugian direalisasikan setiap hari.
Selain itu, karena suku bunga berjangka diperdagangkan di bursa, maka suku bunga berjangka tunduk pada pengawasan regulasi yang lebih ketat daripada FRA. Regulasi yang lebih ketat ini memberikan transparansi yang lebih baik dan mengurangi risiko gagal bayar.
| FRAs vs. Interest Rate Futures | ||
| Fitur | Forward Rate Agreement (FRA) | Kontrak Berjangka Suku Bunga |
| Tempat Perdagangan | Pasar OTC. Dinegosiasikan secara pribadi antara dua pihak (biasanya bank atau lembaga keuangan). | Diperdagangkan di bursa yang terorganisasi (misalnya, Bursa Perdagangan Chicago). |
| Standarisasi | Sangat dapat disesuaikan. | Kontrak yang distandarisasi. |
| Penyelesaian | Penyelesaian tunai pada saat jatuh tempo. Selisih antara suku bunga yang disepakati dan suku bunga pasar yang berlaku pada saat penyelesaian dipertukarkan. | Penyelesaian mark-to-market harian. Keuntungan dan kerugian diselesaikan setiap hari berdasarkan perubahan harga kontrak berjangka. |
| Likuiditas | Umumnya kurang likuid daripada futures. Menemukan rekanan untuk FRA tertentu bisa lebih menantang. | Sangat likuid di bursa. |
| Tujuan | Mereka terutama digunakan untuk melindungi risiko suku bunga. | Digunakan untuk lindung nilai dan spekulasi, di mana para pedagang berupaya memperoleh keuntungan dari perubahan suku bunga yang diantisipasi. |
| Risiko | Risiko rekanan ada karena ini adalah kontrak OTC. | Risiko yang lebih rendah karena lembaga kliring bursa bertindak sebagai rekanan untuk semua perdagangan. |
Keterbatasan Perjanjian Suku Bunga Forward
Sisi negatif dari FRA adalah risiko yang dihadapi peminjam jika suku bunga pasar bergerak negatif, yang menyebabkan peminjam menanggung kerugian atas penyelesaian tunai. FRA juga memiliki tingkat regulasi dan pengawasan yang lebih rendah terkait dengan transaksi dibandingkan dengan kontrak berjangka. Terkadang sulit bagi suatu pihak untuk menutup FRA sebelum tanggal jatuh tempo, dan perjanjian tersebut juga tunduk pada risiko rekanan, karena ada potensi bahwa peserta kontrak dapat gagal bayar.
Kesimpulan
FRA adalah kontrak OTC yang menetapkan suku bunga yang akan dibayarkan pada tanggal yang telah ditentukan sebelumnya. Para pihak dalam FRA tidak menukar jumlah nominal. Sebaliknya, mereka menyelesaikan kontrak secara tunai berdasarkan perbedaan suku bunga dan nilai nominal kontrak. Para pihak dapat mengadakan FRA untuk melindungi atau mendapatkan keuntungan dari pergerakan suku bunga di masa mendatang. Peminjam dapat menggunakan FRA untuk memperbaiki biaya pinjaman mereka, sementara pemberi pinjaman dapat mengunci suku bunga yang telah ditentukan sebelumnya jika suku bunga pasar turun.