Greenspan put adalah julukan yang diberikan kepada kebijakan yang diterapkan oleh Alan Greenspan selama masa jabatannya sebagai Ketua Federal Reserve (Fed). The Fed yang dipimpin Greenspan sangat proaktif dalam menghentikan penurunan pasar saham yang berlebihan, bertindak sebagai bentuk asuransi terhadap kerugian, mirip dengan opsi put biasa.
Memahami Greenspan Put
Greenspan menjabat sebagai ketua Federal Reserve (Fed) dari tahun 1987 hingga 2006. Selama masa jabatannya, ia berupaya mendukung ekonomi AS dengan secara aktif menggunakan suku bunga dana federal dan kebijakan lain dalam gudang senjata Fed untuk menopang pasar, terutama pasar saham.
Pada dasarnya, Greenspan put adalah jenis Fed put. Istilah “Fed put,” plesetan dari istilah opsi “put,” adalah keyakinan pasar bahwa Fed akan turun tangan dan menerapkan kebijakan untuk membatasi penurunan pasar saham melampaui ambang batas tertentu. Selama masa jabatan Greenspan, banyak yang percaya bahwa penurunan pasar saham lebih dari 20%, yang biasanya menandakan pasar yang lesu, akan mendorong Fed untuk menurunkan suku bunga dana federal. Hal ini dilihat sebagai asuransi dan meredakan ketakutan investor bahwa penurunan pasar yang berlarut-larut dan mahal akan terjadi.
Konsekuensi dari kebijakan Greenspan adalah bahwa investor lebih rentan terhadap pengambilan risiko yang berlebihan di pasar saham, yang menyebabkan gelembung pasar, yang terkadang mengakibatkan volatilitas pasar yang lebih besar. Investor berpengalaman, yang perlu membeli perlindungan dari tindakan penjual pendek, spekulan, dan sebagainya, menggunakan strategi perdagangan yang telah teruji waktu dengan membeli opsi jual untuk melindungi portofolio mereka dari penurunan pasar yang berlebihan yang dipicu oleh pecahnya gelembung pasar yang tak terelakkan ini.
Perlindungan Put
Put dapat digunakan dalam strategi perdagangan untuk melindungi diri dari risiko harga dan telah digunakan oleh para pedagang untuk mengimbangi volatilitas pasar yang tidak diinginkan yang dapat berdampak buruk pada portofolio mereka. Strategi ini dapat membantu investor mengurangi kerugian dan berpotensi mendapat untung, sambil tetap mempertahankan posisi saham mereka.
Misalnya, ketika harga saham internet turun drastis dari tahun 2000 hingga 2002, beberapa investor memperoleh keuntungan besar dengan menerapkan strategi ini. Dalam praktiknya, ide tersebut mungkin menganjurkan gagasan bahwa jika Anda membeli saham internet, dan kemudian harganya naik drastis selama beberapa bulan, maka, untuk mempertahankan keuntungan Anda, Anda akan membeli opsi jual dengan durasi beberapa bulan untuk melindungi saham tersebut.
Namun, julukan Greenspan put berbeda dari strategi opsi jual tradisional karena tidak ada metodologi investasi atau perdagangan khusus. Sebaliknya, ini adalah gagasan umum tentang komitmen, yang belum pernah dikonfirmasi secara resmi, bahwa Fed yang dipimpin Greenspan akan sangat proaktif dalam menghentikan penurunan pasar saham yang berlebihan.
Beberapa orang berpendapat bahwa konsekuensi yang tidak diinginkan dari Greenspan put adalah membuat strategi derivatif opsi jual menguntungkan, terutama di masa-masa menjelang krisis. Bagan di bawah ini tampaknya memberikan beberapa dukungan historis mengapa investor memegang gagasan itu.
Tindakan Greenspan
Salah satu tindakan bermakna pertama Greenspan sebagai ketua terjadi setelah jatuhnya pasar saham tahun 1987. Ia segera menurunkan suku bunga untuk membantu perusahaan pulih dari krisis dan menetapkan preseden bahwa Fed akan melakukan intervensi pada saat krisis. Asumsi intervensi dan dukungan dari Fed ini mendorong pengambilan risiko yang membuat perdagangan dan investasi, secara umum, lebih menarik. Ketika valuasi meningkat melampaui kisaran yang dapat diterima, investor profesional kurang mampu merasionalisasi apakah keputusan untuk berpartisipasi dalam beberapa saham—terutama saham yang terkait dengan internet, yang sedang booming, merupakan keputusan yang tepat.
Dalam lingkungan ini, harga saham dapat mengalami fluktuasi liar, sehingga opsi jual menjadi asuransi yang semakin populer bagi investor. Valuasi yang meningkat dan harga yang meningkat membuat investor berpengalaman kesulitan untuk membeli saham tanpa mempertimbangkan perlindungan opsi jual. Pada awal 1990-an, Greenspan memberlakukan serangkaian penurunan suku bunga yang berlangsung hingga sekitar tahun 1993.
Selama masa jabatan Greenspan, ada juga beberapa contoh di mana Fed melakukan intervensi untuk mendukung pengambilan risiko yang berlebihan di pasar saham, termasuk peristiwa yang menggerakkan pasar seperti krisis tabungan dan pinjaman, Perang Teluk, krisis Meksiko, krisis keuangan Asia, krisis Manajemen Modal Jangka Panjang (LTCM), Y2K, dan, khususnya, pecahnya gelembung dotcom setelah puncak pasar pada tahun 2000. Secara keseluruhan, opsi Greenspan menandai dimulainya era yang mendorong pengambilan risiko karena diharapkan bahwa Fed secara diam-diam akan menyediakan asuransi terhadap penurunan pasar yang berlebihan, seperti halnya opsi jual biasa.
Greenspan paling sering menggunakan penurunan suku bunga untuk membendung penurunan pasar. Bagan di atas menunjukkan tren penurunan umum suku bunga target dana federal selama Greenspan menjabat sebagai ketua. Efek dari penurunan suku bunga Fed membantu dan mendorong investor untuk meminjam dana dengan harga lebih murah untuk berinvestasi di pasar sekuritas, yang menambah lingkungan pengambilan risiko.
‘Fed Puts’ Pasca Greenspan
Pada tanggal 1 Februari 2006, Ben Bernanke menggantikan Greenspan sebagai Ketua Dewan Federal Reserve (FRB). Bernanke mengikuti strategi yang sama dengan Greenspan pada tahun 2007 dan 2008. Kombinasi waktu penurunan suku bunga yang diterapkan oleh Greenspan dan Bernanke secara umum dikaitkan dengan dukungan pengambilan risiko yang berlebihan di pasar keuangan, yang diyakini banyak orang sebagai katalisator yang berkontribusi terhadap kondisi krisis keuangan 2008. Namun, dalam dekade setelah krisis keuangan, hasil dari kebijakan tersebut tidak begitu jelas terlihat sebagai pendorong risiko yang berlebihan. Kebijakan yang sama yang diterapkan oleh Greenspan dan Bernanke berlanjut, dalam tingkat yang terukur, dengan ketua berikutnya Janet Yellen dan Jerome Powell. Seperti yang ditunjukkan grafik, hasil historis setelah 2008 menunjukkan, secara rata-rata, volatilitas yang jauh lebih sedikit pada harga saham dan opsi dibandingkan dekade sebelumnya.
