Intrinsic Value

Intrinsic Value adalah ukuran nilai suatu aset. Ukuran ini diperoleh melalui perhitungan objektif atau model keuangan yang kompleks. Intrinsic Value berbeda dari harga pasar aset saat ini. Namun, membandingkannya dengan harga saat ini dapat memberi investor gambaran apakah aset tersebut dinilai terlalu rendah atau terlalu tinggi.

Analisis keuangan menggunakan arus kas untuk menentukan Intrinsic Value, atau nilai dasar, suatu perusahaan atau saham. Dalam penetapan harga opsi, Intrinsic Value adalah selisih antara harga kesepakatan opsi dan harga pasar aset dasar saat ini.

Memahami Intrinsic Value

Tidak ada standar universal untuk menghitung Intrinsic Value suatu perusahaan atau saham. Analis keuangan mencoba menentukan Intrinsic Value suatu aset dengan menggunakan analisis fundamental dan teknis untuk mengukur kinerja keuangan aktualnya.

Meskipun mereka dapat membangun model penilaian menggunakan faktor bisnis kualitatif, kuantitatif, dan perseptual, metrik yang sering digunakan dalam perhitungan Intrinsic Value adalah arus kas yang didiskontokan. Biasanya, investor mencoba menggunakan faktor kualitatif dan kuantitatif untuk mengukur Intrinsic Value perusahaan, tetapi investor harus ingat bahwa hasilnya masih berupa estimasi.

Faktor kualitatif adalah hal-hal seperti model bisnis, tata kelola, dan target pasar—item yang spesifik terhadap apa yang dilakukan bisnis. Faktor kuantitatif mengacu pada kinerja keuangan dan mencakup rasio keuangan dan analisis laporan keuangan. Faktor persepsi mengacu pada persepsi investor terhadap nilai relatif suatu aset. Faktor-faktor tersebut sebagian besar diperhitungkan melalui analisis teknis.

Secara umum, Intrinsic Value dapat dianggap sebagai nilai bisnis, sebagaimana ditentukan dengan menjual seluruh bisnis dan asetnya.

Cara Menghitung Intrinsic Value

Dengan menggunakan analisis arus kas terdiskonto (DCF), arus kas diestimasikan berdasarkan kinerja bisnis di masa mendatang. Arus kas tersebut kemudian didiskontokan ke nilai saat ini untuk memperoleh Intrinsic Value perusahaan. Tingkat diskonto yang digunakan sering kali merupakan tingkat pengembalian bebas risiko, seperti obligasi Treasury 30 tahun.

Bisa juga merupakan biaya modal rata-rata tertimbang (WAAC) perusahaan.

Rumus arus kas yang didiskontokan

DCF = CF1/(1+r)¹ + CF2/(1+r)² + . . . + TV/(1+r)ⁿ

CF = arus kas yang diharapkan untuk periode tertentu (misalnya, CF1 = arus kas tahun pertama)

r = tingkat diskonto

TV = nilai terminal (arus kas yang diperkirakan setelah periode proyeksi)

n = periode tertentu (misalnya, tahun, kuartal, bulan, dst.)

Contoh

Sebagai contoh, mari kita gunakan laba yang tersedia bagi investor dari Acme Bolt Company sebagai arus kas. Katakanlah angka ini adalah $200 (setelah menambahkan penyusutan dan mengurangi pengeluaran modal) untuk tahun terakhir. Jika rasio P/E hipotetis untuk S&P 500 adalah 15, nilai pasar per saham Acme adalah $3.000 (15 x $200). Kami akan menggunakan angka tersebut untuk perbandingan dengan Intrinsic Value.

Dengan menggunakan estimasi tingkat pertumbuhan sebesar 7%, estimasi arus kas untuk setiap 10 tahun adalah:

• Tahun 1: $214,00 (200 x 1,07)
• Tahun 2: $228,98 (200 x 1,072)
• Tahun 3: $245,00 (200 x 1,073 dan seterusnya)
• Tahun 4: $262,16
• Tahun 5: $280,51
• Tahun 6: $300,15
• Tahun 7: $321,16
• Tahun 8: $343,64
• Tahun 9: $367,70
• Tahun 10: $393,43

Selanjutnya, kami mendiskontokan arus kas ini menggunakan tingkat T-Bond teoritis 30 tahun sebesar 3,3%. Kami menerapkannya menggunakan rumus arus kas yang didiskontokan (ditunjukkan di atas) untuk setiap tahun. Misalnya, rumus untuk tahun pertama adalah CF/1 + r. Arus kas yang didiskontokan untuk setiap 10 tahun adalah:

• Tahun 1: $207,16 (214/1.033)
• Tahun 2: $214,58 (228,98/1.0332)
• Tahun 3: $222,26 (245/1.0333 dan seterusnya)
• Tahun 4: $230,23
• Tahun 5: $238,48
• Tahun 6: $247,02
• Tahun 7: $255,87
• Tahun 8: $265,03
• Tahun 9: $274,53
• Tahun 10: 284,35

Total arus kas yang didiskontokan adalah $2439,51.

Kemudian, cara cepat dan umum untuk memperkirakan nilai terminal adalah dengan mengalikan laba pada tahun terakhir periode proyeksi dengan kelipatan 15. Hasilnya adalah $393,43 X 15 = $5.901,45. Jumlah tersebut setelah didiskontokan adalah $4.265,36 (5.901,45/1,03310).

Terakhir, gabungkan arus kas yang didiskontokan selama 10 tahun pertama dengan arus kas terminal untuk mendapatkan Intrinsic Value:

$2.439,51 + $4.265,36 = $6.704,87

Dibandingkan dengan harga saham Acme saat ini sebesar $3.000, Intrinsic Value sebesar $6.704,87 menunjukkan bahwa saham tersebut dinilai terlalu rendah dan layak dipertimbangkan sebagai investasi.

Risiko Pasar dan Intrinsic Value

Elemen risiko pasar juga diperkirakan dalam banyak model penilaian. Untuk saham, risiko diukur dengan beta—estimasi seberapa besar harga saham dapat berfluktuasi atau volatilitasnya.

Beta satu dianggap netral atau berkorelasi dengan pasar secara keseluruhan. Beta yang lebih besar dari satu berarti saham memiliki risiko volatilitas yang lebih tinggi sementara beta kurang dari satu berarti saham memiliki risiko yang lebih rendah daripada pasar secara keseluruhan. Jika saham memiliki beta yang tinggi, seharusnya ada pengembalian yang lebih besar dari arus kas untuk mengimbangi peningkatan risiko dibandingkan dengan investasi dengan beta yang rendah.

Intrinsic Value Kontrak Opsi

Kelebihan

• Intrinsic Value membantu menentukan nilai aset, investasi, atau perusahaan.
• Intrinsic Value memberikan jumlah laba yang ada dalam kontrak opsi.

Kekurangan

• Menghitung Intrinsic Value perusahaan dapat bersifat subjektif karena memperkirakan risiko dan arus kas masa depan.
• Intrinsic Value opsi tidak lengkap karena tidak mencakup premi yang dibayarkan dan nilai waktu.
• Intrinsic Value juga digunakan dalam penetapan harga opsi untuk menentukan seberapa menguntungkan opsi tersebut atau seberapa besar keuntungan yang ada saat ini.

Sebagai ulasan, kontrak opsi memberi pembeli hak, tetapi bukan kewajiban, untuk membeli atau menjual sekuritas yang mendasarinya pada harga yang telah ditetapkan yang disebut harga kesepakatan. Opsi memiliki tanggal kedaluwarsa yang harus dilaksanakan atau dikonversi menjadi saham sekuritas yang mendasarinya.

Intrinsic Value dari opsi beli dan jual adalah selisih antara harga saham yang mendasarinya dan harga kesepakatan. Jika nilai yang dihitung negatif, Intrinsic Valuenya adalah nol. Dengan kata lain, Intrinsic Value hanya mengukur keuntungan sebagaimana ditentukan oleh selisih antara harga kesepakatan opsi dan harga pasar. Jadi, opsi dengan harga kesepakatan yang sama dengan harga pasar pada saat kedaluwarsa—opsi at-the-money—akan memiliki Intrinsic Value nol. Namun, faktor lain seperti nilai ekstrinsik dapat memengaruhi nilai opsi dan premi yang dihasilkannya. Faktor ini memperhitungkan faktor eksternal lain seperti berapa banyak waktu yang tersisa hingga kedaluwarsa.

Jika opsi tidak memiliki Intrinsic Value, yang berarti harga kesepakatan dan harga pasar sama, opsi tersebut mungkin masih memiliki nilai ekstrinsik jika masih ada cukup waktu tersisa sebelum kedaluwarsa untuk menghasilkan laba. Akibatnya, jumlah nilai waktu yang dimiliki opsi dapat memengaruhi premi opsi. Baik Intrinsic Value maupun nilai ekstrinsik digabungkan untuk membentuk nilai total harga opsi.

Contoh Intrinsic Value Opsi

Misalnya harga kesepakatan opsi beli adalah $15, dan harga pasar saham yang mendasarinya adalah $25 per lembar. Intrinsic Value opsi beli adalah $10 ($25 dikurangi $15). Jika premi opsi yang dibayarkan pada awal perdagangan adalah $2, total laba akan menjadi $8 jika Intrinsic Valuenya adalah $10 pada saat kedaluwarsa.

Di sisi lain, katakanlah seorang investor membeli opsi jual dengan harga kesepakatan $20 untuk premi $5 saat saham yang mendasarinya diperdagangkan pada harga $16 per lembar. Intrinsic Value opsi jual adalah harga kesepakatan $20 dikurangi harga saham $16, atau $4 in-the-money. Intrinsic Value $4 saat kedaluwarsa dikombinasikan dengan premi yang dibayarkan sebesar $5 berarti investor mengalami kerugian meskipun opsi tersebut in-the-money.

Penting untuk dicatat bahwa Intrinsic Value tidak termasuk premi. Nilai tersebut tidak sama dengan laba aktual pada perdagangan karena tidak termasuk biaya awal. Intrinsic Value hanya menunjukkan seberapa in-the-money suatu opsi, dengan mempertimbangkan harga kesepakatannya dan harga pasar aset yang mendasarinya.

Kesimpulan

Mengetahui cara menghitung Intrinsic Value berguna bagi investor yang mencoba mendapatkan nilai sebenarnya dari suatu investasi. Hal ini karena Intrinsic Value didasarkan pada arus kas masa depan, bukan hanya pada posisi investasi saat ini.

Investor nilai khususnya ingin mengetahui Intrinsic Value karena hal ini membantu mereka memahami apakah harga investasi tepat, menurut pendekatan investasi mereka. Karena mengetahui Intrinsic Value dianggap penting untuk menganalisis sekuritas, sebaiknya investor memahami cara menghitungnya.

Koreksi—3 September 2024: Artikel ini telah dikoreksi dengan matematika yang tepat dalam contoh cara menghitung Intrinsic Value.