Dividend Irrelevance Theory menyatakan bahwa dividen tidak berpengaruh terhadap harga saham perusahaan. Dividen biasanya merupakan pembayaran tunai yang dilakukan dari keuntungan perusahaan kepada pemegang sahamnya sebagai imbalan atas investasi di perusahaan tersebut. Dividend Irrelevance Theory selanjutnya menyatakan bahwa dividen dapat merugikan kemampuan perusahaan untuk bersaing dalam jangka panjang karena uang akan lebih baik diinvestasikan kembali di perusahaan untuk menghasilkan pendapatan. Meskipun ada perusahaan yang cenderung memilih untuk membayar dividen daripada meningkatkan pendapatannya, ada banyak kritikus Dividend Irrelevance Theory yang percaya bahwa dividen membantu harga saham perusahaan naik.
Memahami Dividend Irrelevance Theory
Dividend Irrelevance Theory menyatakan bahwa pembayaran dividen suatu perusahaan seharusnya berdampak kecil atau tidak sama sekali terhadap harga saham. Jika teori ini benar, berarti dividen tidak menambah nilai harga saham perusahaan. Premis teorinya adalah kemampuan perusahaan untuk memperoleh keuntungan dan mengembangkan bisnisnya, bukan pembayaran dividen, yang menentukan nilai pasar perusahaan dan mendorong harga saham. Mereka yang percaya pada Dividend Irrelevance Theory berargumen bahwa dividen tidak menawarkan manfaat tambahan apa pun kepada investor dan, dalam beberapa kasus, berpendapat bahwa pembayaran dividen dapat merugikan kesehatan keuangan perusahaan.
Dividen dan Harga Saham
Dividend Irrelevance Theory menyatakan bahwa pasar berkinerja efisien sehingga setiap pembayaran dividen akan menyebabkan penurunan harga saham sebesar besarnya dividen tersebut. Dengan kata lain, jika harga saham adalah $10, dan beberapa hari kemudian, perusahaan membayar dividen sebesar $1, maka saham tersebut akan turun menjadi $9 per saham. Akibatnya, memegang saham untuk mendapatkan dividen tidak menghasilkan keuntungan karena harga saham disesuaikan lebih rendah untuk jumlah pembayaran yang sama. Namun, saham-saham yang membayar dividen, seperti banyak perusahaan mapan yang disebut saham blue-chip, seringkali mengalami kenaikan harga sebesar jumlah dividen tersebut seiring dengan semakin dekatnya tanggal penutupan buku. Meskipun sahamnya bisa turun setelah dividen dibayarkan, banyak investor yang mencari dividen memegang saham-saham ini karena dividen konsisten yang mereka tawarkan, sehingga menciptakan tingkat permintaan yang mendasarinya.
Selain itu, harga saham suatu perusahaan tidak hanya dipengaruhi oleh kebijakan dividen perusahaan. Analis melakukan latihan penilaian untuk menentukan nilai intrinsik suatu saham. Ini sering kali mencakup faktor-faktor, seperti:
- Pembayaran dividen
- Kinerja keuangan
- Pengukuran kualitatif, termasuk kualitas manajemen, faktor ekonomi, dan pemahaman tentang posisi perusahaan dalam industri
Dividen dan Kesehatan Keuangan Perusahaan
Dividend Irrelevance Theory menunjukkan bahwa perusahaan dapat merugikan kesejahteraan finansial mereka dengan menerbitkan dividen, dan hal ini bukan merupakan kejadian yang belum pernah terjadi sebelumnya.
Mengambil Hutang
Dividen dapat merugikan perusahaan jika perusahaan tersebut mengambil hutang, dalam bentuk penerbitan obligasi kepada investor atau meminjam fasilitas kredit bank, untuk melakukan pembayaran dividen tunai. Katakanlah sebuah perusahaan pernah melakukan akuisisi di masa lalu yang mengakibatkan sejumlah besar hutang di neracanya. Biaya pembayaran utang atau pembayaran bunga dapat merugikan. Selain itu, utang yang berlebihan dapat menghalangi perusahaan untuk mengakses lebih banyak kredit pada saat mereka sangat membutuhkannya. Jika perusahaan memiliki pendirian garis keras untuk selalu membayar dividen, para pendukung Dividend Irrelevance Theory akan berpendapat bahwa perusahaan merugikan dirinya sendiri. Selama beberapa tahun, semua pembayaran dividen tersebut bisa digunakan untuk membayar utang. Hutang yang lebih sedikit mungkin menghasilkan persyaratan kredit yang lebih menguntungkan atas sisa hutangnya, sehingga memungkinkan perusahaan mengurangi biaya pembayaran hutangnya.
Selain itu, pembayaran utang dan dividen mungkin menghalangi perusahaan melakukan akuisisi yang dapat membantu meningkatkan pendapatan dalam jangka panjang. Tentu saja sulit untuk menentukan apakah pembayaran dividen merupakan penyebab buruknya kinerja perusahaan. Kesalahan pengelolaan utang, eksekusi manajemen yang buruk, dan faktor luar, seperti pertumbuhan ekonomi yang lambat, dapat menambah kesulitan perusahaan. Namun, perusahaan yang tidak membayar dividen memiliki lebih banyak uang tunai untuk melakukan akuisisi, berinvestasi pada aset, dan membayar utang.
Pengeluaran CAPEX
Jika suatu perusahaan tidak berinvestasi dalam bisnisnya melalui belanja modal (CAPEX), penilaian perusahaan dapat menurun karena pendapatan dan daya saingnya terkikis seiring berjalannya waktu. Belanja modal adalah investasi besar yang dilakukan perusahaan untuk kesehatan keuangan jangka panjang dan dapat mencakup pembelian gedung, teknologi, peralatan, dan akuisisi.
Dividend Irrelevance Theory dan Strategi Portofolio
Meskipun teori dividen tidak relevan, banyak investor fokus pada dividen ketika mengelola portofolionya. Misalnya, strategi pendapatan saat ini berupaya mengidentifikasi investasi yang memberikan distribusi di atas rata-rata (yaitu, dividen dan pembayaran bunga). Meskipun secara keseluruhan relatif menghindari risiko, strategi pendapatan saat ini dapat dimasukkan dalam serangkaian keputusan alokasi pada berbagai tingkat risiko.
Strategi yang berfokus pada pendapatan biasanya cocok untuk pensiunan atau investor yang menghindari risiko. Investor yang mencari pendapatan ini membeli saham di perusahaan-perusahaan mapan yang memiliki rekam jejak dalam membayar dividen secara konsisten dan memiliki risiko rendah untuk melewatkan pembayaran dividen.
Perusahaan-perusahaan blue-chip umumnya membayar dividen yang stabil. Ini adalah perusahaan multinasional yang telah beroperasi selama beberapa tahun, termasuk Coca-Cola, PepsiCo, dan Walgreens Boots Alliance. Perusahaan-perusahaan ini adalah pemimpin yang dominan di industrinya masing-masing dan telah membangun merek-merek bereputasi tinggi, bertahan dari berbagai krisis ekonomi.
Selain itu, dividen dapat membantu strategi portofolio yang berpusat pada pelestarian modal. Jika suatu portofolio mengalami kerugian akibat penurunan pasar saham, keuntungan dari dividen dapat membantu mengimbangi kerugian tersebut, sehingga menjaga tabungan yang diperoleh dengan susah payah oleh investor.
Kesimpulan
Dividend Irrelevance Theory menyatakan bahwa pembayaran dividen tidak berdampak pada harga saham perusahaan. Teori ini dikembangkan oleh ekonom Merton Miller dan Franco Modigliani, keduanya adalah peraih Nobel. Teori ini bukannya tanpa kritik. Misalnya, beberapa pihak berpendapat bahwa kemampuan perusahaan untuk membayar dividen secara teratur menandakan kekuatan finansial dan keberlanjutan bagi investor, yang dapat berdampak positif pada harga saham.
