Dana yang diperdagangkan di bursa dengan leverage (LETF) adalah sekuritas yang menggunakan derivatif keuangan dan utang untuk meningkatkan pengembalian indeks acuan atau aset lain yang dilacaknya. Beberapa ETF dengan leverage atau “geared” melacak saham tunggal dan harga pasar kripto atau berjangka, yang dapat membuat strategi perdagangan yang sudah tidak stabil menjadi jauh lebih mudah meledak. Sementara ETF tradisional biasanya melacak sekuritas dalam indeks acuannya secara satu banding satu, LETF biasanya akan menargetkan rasio 2:1 atau 3:1. Produk-produk ini tersedia untuk sebagian besar indeks, seperti Indeks Nasdaq 100 dan Dow Jones Industrial Average.
Memahami ETF dengan Leverage
ETF dijual seperti sekuritas lain di pasar saham dan berisi sekeranjang sekuritas. Sekuritas ini dapat berasal dari indeks yang dilacaknya, tema saham yang dipilih sendiri, atau saham individual, derivatif, sekuritas pendapatan tetap, dan mata uang. Misalnya, ETF yang melacak Indeks S&P 500 biasanya berisi lebih dari 500 saham di S&P 500. Jadi, jika S&P bergerak sebesar 1%, ETF juga akan bergerak sebesar 1%.
LETF yang melacak S&P 500 akan menggunakan produk keuangan dan utang yang memperbesar setiap kenaikan 1% di S&P menjadi kenaikan 2% atau 3%. Tingkat kenaikan bergantung pada jumlah leverage yang digunakan. Leverage adalah strategi investasi yang menggunakan dana pinjaman untuk membeli futures dan derivatif lainnya untuk meningkatkan dampak perubahan harga. LETF terutama menggunakan kontrak futures, index futures, dan perjanjian swap untuk memperbesar pengembalian harian dari indeks, saham, atau aset terlacak lainnya yang mendasarinya. Peter Miu dan Narat Charupat. “Leveraged Exchange-Traded Funds: Panduan Komprehensif untuk Struktur, Penetapan Harga, dan Kinerja.” Springer, 2016. Halaman 25.
Derivatif ini diperlukan untuk penyeimbangan ulang harian yang dibutuhkan LETF ini.
Leverage ini dapat bekerja dalam arah yang berlawanan dan menyebabkan kerugian yang lebih besar. Jika indeks yang mendasarinya turun sebesar 1%, kerugian tersebut dibesar-besarkan oleh leverage. Investor harus menyadari risiko LETF karena risiko kerugian jauh lebih tinggi daripada investasi tradisional. Seperti yang dicatat D.J. Abner dalam “ETF Handbook”-nya, meskipun investor terkenal gagal membaca prospektus dan peringatan investor sebelum memasukkan uang ke dalam sekuritas, berinvestasi dalam LETF jelas bukan saat yang tepat untuk melakukannya.
Terakhir, biaya manajemen dan biaya transaksi yang terkait dengan LETF dapat mengurangi pengembalian dana. Untuk 191 LETF yang dilacaknya di pasar AS, ETF.com menempatkan rasio biaya rata-rata pada 1,04%. 7
Leverage dalam ETF Berleverage
LETF menerapkan derivatif untuk memperbesar eksposur terhadap indeks tertentu atau aset target lainnya (saham, mata uang kripto, komoditas, dll.). Sebagian besar tidak bertujuan untuk memperbesar pengembalian bulanan atau tahunan dari aset target, tetapi melacak perubahan harian, mengatur ulang setiap hari. Namun, periode pengaturan ulang yang lebih lama, seperti satu bulan, dapat digunakan.
Leverage dalam LETF berasal dari beberapa sumber. Pertama, dapat berasal dari pinjaman. Misalnya, dana yang bertujuan untuk mendapatkan pengembalian dua kali lipat dari aset target dapat mengambil dana yang Anda investasikan dan kemudian meminjam jumlah yang sama untuk secara efektif menggandakan jumlah yang diinvestasikan.
LETF juga menggunakan derivatif seperti kontrak berjangka, kontrak berjangka, swap pengembalian total, dan, yang lebih jarang, opsi:
- Kontrak berjangka: Ini adalah perjanjian untuk membeli atau menjual aset pada harga yang telah ditentukan sebelumnya pada waktu tertentu. Kontrak ini diperdagangkan di bursa, dan para pihak harus memenuhi kontrak pada tanggal jatuh tempo.
- Kontrak forward: Seperti halnya futures, forward adalah kontrak untuk memperdagangkan aset dengan harga yang ditetapkan di masa mendatang. Namun, tidak seperti futures, kontrak ini tidak terstandarisasi, melainkan merupakan perjanjian privat yang dapat disesuaikan.
- Total return swap: Satu pihak setuju untuk membayar total return, termasuk dividen, bunga, dan keuntungan modal dari aset yang dilacak atau serangkaian aset kepada pihak lain yang membayar suku bunga tetap atau mengambang. Ini adalah cara untuk mendapatkan eksposur terhadap return aset tanpa memilikinya.
Opsi: Kontrak opsi memberi investor kemampuan untuk membeli (opsi beli) atau menjual (opsi jual) aset acuan tanpa kewajiban untuk membeli atau menjual sekuritas. Kontrak opsi memiliki tanggal kedaluwarsa. Kontrak ini pada dasarnya berbeda dari futures dan forward, yang memberikan kewajiban kepada kedua belah pihak, dan berbeda dari swap, yang melibatkan pertukaran arus kas atau return.
Memanfaatkan derivatif untuk menghasilkan return adalah metode yang dikenal sebagai “replikasi sintetis” (sisi lain dari replikasi “fisik”, yaitu meminjam secara langsung), yang umumnya lebih efisien daripada meminjam untuk membeli sekuritas acuan. Mengenai opsi, mereka memiliki biaya di muka yang disebut premi yang memungkinkan investor untuk membeli banyak saham sekuritas. Akibatnya, opsi yang dilapisi dengan investasi, seperti saham, dapat menambah keuntungan untuk LETF dibandingkan dengan ETF tradisional 1:1.
ETF terbalik dengan leverage mencoba menggunakan leverage-nya untuk menghasilkan uang ketika indeks yang mendasarinya menurun nilainya. Dengan kata lain, ETF terbalik naik sementara indeks yang mendasarinya turun, yang memungkinkan investor untuk mendapatkan keuntungan dari pasar yang sedang lesu atau penurunan pasar.
Biaya Leverage
Bersama dengan biaya manajemen dan biaya transaksi, ada biaya lain yang terkait dengan LETF. Dana ini memiliki biaya yang lebih tinggi daripada ETF tanpa leverage karena premi, biaya, dan bunga perlu dibayarkan atas derivatif dan biaya margin. Banyak LETF memiliki rasio biaya sebesar 1% atau lebih.
Meskipun rasio biaya yang terkait dengan LETF lebih tinggi, biaya ini seringkali lebih murah daripada bentuk margin lainnya. Perdagangan margin melibatkan broker yang meminjamkan uang kepada nasabah sehingga peminjam dapat membeli sekuritas dengan sekuritas yang disimpan sebagai agunan pinjaman. Broker juga mengenakan suku bunga untuk pinjaman margin.
Misalnya, short selling, yang melibatkan peminjaman saham dari pialang untuk bertaruh pada pergerakan turun, dapat dikenakan biaya sebesar 3% atau lebih dari jumlah yang dipinjam. Penggunaan margin untuk membeli saham dapat menjadi mahal dan dapat mengakibatkan margin call jika posisi mulai merugi. Margin call terjadi ketika pialang meminta lebih banyak uang untuk menopang akun jika sekuritas agunan kehilangan nilai dan jatuh di bawah minimum tertentu.
ETF Berleverage adalah Instrumen Jangka Pendek
LETF biasanya digunakan oleh pedagang harian yang berspekulasi pada indeks atau serangkaian aset target lainnya. Sulit untuk memegang investasi jangka panjang di LETF karena derivatif yang digunakan untuk leverage bukanlah investasi jangka panjang. Akibatnya, pedagang sering memegang posisi di LETF untuk perdagangan harian.
ETF ini tidak boleh digunakan untuk strategi jangka panjang karena berlandaskan pada teknik untuk pengembalian dalam satu hari perdagangan, bukan waktu yang lebih lama, dan pengaturan ulang harian berarti dana tersebut tidak dapat membangun dirinya sendiri.
Jika Anda menginginkan ETF untuk investasi jangka panjang, ada banyak sekali produk keuangan yang dirancang untuk strategi ini.
Kelebihan dan Kekurangan ETF Berleverage
Kelebihan
- LETF menawarkan potensi keuntungan signifikan yang melebihi indeks atau aset yang dilacak.
- Investor memiliki beragam sekuritas untuk diperdagangkan menggunakan LETF.
- Investor dapat menghasilkan uang saat pasar menurun menggunakan LETF terbalik.
Kekurangan
- LETF dapat menyebabkan kerugian signifikan yang melebihi indeks atau aset yang dilacak.
- LETF memiliki biaya dan rasio pengeluaran yang lebih tinggi dibandingkan dengan ETF tradisional.
- LETF bukanlah investasi jangka panjang.
Contoh Nyata ETF Berleverage
ETF Direxion Daily Financial Bull 3x Shares (FAS) memegang ekuitas di perusahaan keuangan besar AS. Dana ini memiliki rasio biaya sebesar 0,94%, dan melacak sekuritas yang terdaftar di Financial Select Sector Index (IXMTR, indeks saham sektor keuangan yang terdaftar di S&P 500) dan mencakup Berkshire Hathaway (BRK.B), Visa (V), JPMorgan Chase & Co. (JPM), dan perusahaan sektor keuangan lainnya. LETF ini bertujuan untuk memberikan investor tiga kali (3x) pengembalian atas pergerakan saham keuangan yang dilacaknya.
Untuk melakukan ini, dana tersebut berinvestasi dalam perjanjian swap dan sekuritas.
Misalnya, misalkan seorang investor membeli FAS senilai $10.000, dan saham keuangan yang mendasarinya naik sebesar 1% dalam satu hari; FAS akan memberikan pengembalian sebesar 3% pada hari itu. Ini berarti investasi sebesar $10.000 akan meningkat menjadi $10.300 pada akhir hari sebelum biaya.
Sebaliknya, jika saham keuangan yang dilacak turun 2% dalam sehari, FAS akan membukukan penurunan sebesar 6% pada hari yang sama. Jadi, investasi awal sebesar $10.000 akan turun menjadi $9.400 sebelum memperhitungkan biaya.
Seperti yang ditunjukkan contoh ini, pengganda bekerja dua arah. Anda bisa mendapatkan keuntungan berlipat ganda selama kinerja positif dan kerugian berlipat ganda saat indeks menurun.
Dampak Reset Harian
Mekanisme reset harian menyebabkan LETF menyeimbangkan kembali portofolio mereka setiap hari untuk mempertahankan leverage mereka. Dengan demikian, mereka tidak akan selalu bekerja untuk strategi beli-dan-tahan karena pengembalian mereka adalah fungsi dari mempertahankan utang terhadap ekuitas dalam setiap dana. Efek reset ini memungkinkan ETF untuk mencari leverage 3x setiap hari tetapi dapat menyebabkan pengembalian jangka panjang menyimpang secara signifikan dari sekadar menggabungkan pengembalian indeks yang mendasarinya.
Untuk menunjukkan hal ini, berikut adalah contoh yang mencakup beberapa hari. Mari kita asumsikan indeks keuangan dasar yang dilacak FAS memiliki pengembalian harian berikut:
- Hari 1: +1,0%
- Hari 2: -2,0%
- Hari 3: +0,5%
Kita perlu melipatgandakan masing-masing dari ini untuk mendapatkan pengembalian yang diharapkan dari FAS, masing-masing, untuk tiga hari di atas:
- Hari 1: +3,0%
- Hari 2: -6,0%
- Hari 3: +1,5%
Pada Hari ke-1, karena indeks naik 1%, FAS akan berupaya memberikan pengembalian 3x lipat. Jadi investasi $10.000 akan naik menjadi $10.300. Karena indeks naik 1%, rasio utang terhadap ekuitas dana akan menjadi 299%, bukan target 300%. Dana tersebut perlu disetel ulang (diseimbangkan kembali) karena nilai aset dasar meningkat sebesar 1% sementara utang tetap sama (mengabaikan biaya dan bunga demi kesederhanaan). Dana tersebut akan meminjam lebih banyak dana atau membeli lebih banyak saham (atau keduanya) untuk mengembalikan leverage menjadi 300%.
Namun pada Hari ke-2, indeks turun 2,0%. Jadi, FAS akan menargetkan pengembalian sebesar 3 x -2% = -6%. Saldo $10.300 akan turun 6% menjadi $9.682. Namun, karena nilai saham dana turun, dana tersebut akan tidak seimbang pada 302% tanpa menyetel ulang pada akhir hari. Dengan demikian, perusahaan perlu menjual saham, membayar utang, atau melakukan keduanya untuk menyeimbangkan rasio utang terhadap ekuitasnya.
Pada Hari ke-3, indeks naik 0,5%, sehingga FAS akan mencoba untuk mengembalikan 3 x 0,5% = 1,5%. Jadi, saldo berubah dari $9.682 menjadi $9.827, kerugian bersih sebesar 1,73%. Dana tersebut akan mengatur ulang saldonya dengan tepat pada akhir hari.
Menjumlahkan Hasil
Meskipun indeks turun 0,5% selama tiga hari (kerugian tiga hari sebesar -1,5%), LETF 3x turun lebih dari 1,7% selama periode yang sama karena efek penyeimbangan ulang harian. Dengan demikian, pengembalian LETF dapat berbeda secara signifikan dari pengganda sederhana pengembalian indeks yang mendasarinya dalam kondisi yang tidak stabil selama periode yang sama. Urutan keuntungan dan kerugian harian penting karena mekanisme pengaturan ulang harian. Jadi, meskipun bermanfaat untuk strategi perdagangan jangka sangat pendek, LETF seperti FAS umumnya tidak diharapkan untuk mencapai pengembalian 3x yang konsisten dibandingkan dengan indeks atau aset yang dilacak untuk jangka waktu yang lebih lama.
Kesimpulan
LETF adalah instrumen keuangan khusus yang dirancang untuk memberikan kelipatan kinerja harian dari indeks atau aset tertentu. Mereka mencapainya dengan menggunakan derivatif sebagai leverage, yang memperbesar keuntungan dan kerugian. Ideal untuk pedagang berpengalaman dan cocok untuk strategi perdagangan jangka pendek (yaitu, intraday), LETF digunakan dalam skenario ketika pergerakan pasar yang cepat dan signifikan diharapkan. Namun, sifatnya yang kompleks dan dampak penyeimbangan ulang harian membuatnya tidak cocok untuk investasi jangka panjang. Investor harus berhati-hati, karena ETF ini memerlukan risiko dan volatilitas yang lebih tinggi daripada ETF tradisional. Karena sensitivitasnya terhadap fluktuasi pasar dan biaya yang terkait dengan operasinya, LETF harus digunakan dengan pemahaman yang jelas tentang mekanismenya dan dampak potensial pada portofolio investasi.
