Contingent convertible (CoCos) adalah instrumen utang yang terutama diterbitkan oleh lembaga keuangan Eropa. Contingent convertible bekerja dengan cara yang mirip dengan obligasi konversi tradisional. Mereka memiliki harga kesepakatan tertentu yang, setelah dilanggar, dapat mengubah obligasi menjadi ekuitas atau saham. Investor utama CoCos adalah investor perorangan di Eropa dan Asia serta bank-bank swasta.
CoCos, juga dikenal sebagai obligasi AT1, adalah produk berimbal hasil tinggi dan berisiko tinggi yang populer dalam investasi Eropa. Nama lain dari investasi ini adalah surat utang yang disempurnakan (Enhanced Capital Note, ECN). Surat utang hibrida memiliki opsi khusus yang membantu lembaga keuangan penerbit menyerap kerugian modal.
Dalam industri perbankan, penggunaannya membantu menopang neraca bank dengan memungkinkan bank mengonversi utangnya menjadi saham jika kondisi modal tertentu muncul. Contingent convertible diciptakan untuk membantu bank-bank yang kekurangan modal dan mencegah krisis keuangan seperti krisis keuangan global 2007-2008.
Memahami Contingent Convertible (CoCos)
Terdapat perbedaan yang signifikan antara obligasi contingent convertible si yang diterbitkan bank dengan penerbitan obligasi konversi biasa atau biasa. Obligasi konversi memiliki karakteristik seperti obligasi, membayar tingkat bunga reguler, dan memiliki senioritas jika bisnis yang mendasari gagal bayar atau tidak membayar utangnya. Surat utang ini juga memungkinkan pemegang obligasi mengonversi kepemilikan utang menjadi saham biasa pada harga tertentu, sehingga memberikan apresiasi harga saham. Harga kesepakatan adalah tingkat harga saham tertentu yang perlu dipicu agar konversi terjadi.
Investor bisa mendapatkan keuntungan dari obligasi konversi karena obligasi dapat dikonversi menjadi saham ketika harga saham perusahaan meningkat. Fitur konvertibel memungkinkan investor untuk menikmati keuntungan dari obligasi dengan tingkat bunga tetap dan potensi apresiasi modal dari kenaikan harga saham.
Obligasi contingent convertible mengembangkan konsep obligasi konversi dengan memodifikasi persyaratan konversi. Seperti halnya surat utang lainnya, investor menerima pembayaran bunga tetap secara berkala selama masa berlaku obligasi. Seperti obligasi konversi, surat utang subordinasi yang diterbitkan bank ini mengandung pemicu spesifik yang merinci konversi kepemilikan utang menjadi saham biasa. Pemicunya bisa dalam beberapa bentuk, termasuk saham yang mendasari institusi mencapai tingkat tertentu, persyaratan bank untuk memenuhi persyaratan modal regulasi, atau permintaan otoritas manajerial atau pengawas.
Latar Belakang Singkat Contingent Convertible (CoCos)
Contingent convertible menjadi populer di dunia investasi untuk membantu lembaga keuangan dalam memenuhi persyaratan modal Basel III. Basel III adalah kesepakatan regulasi yang menguraikan seperangkat standar minimum untuk industri perbankan. Tujuannya adalah untuk meningkatkan pengawasan, manajemen risiko, dan kerangka kerja regulasi sektor keuangan yang penting.
Sebagai bagian dari standar, bank harus mempertahankan modal atau uang yang cukup untuk dapat bertahan dalam krisis keuangan dan menyerap kerugian tak terduga dari pinjaman dan investasi. Kerangka Basel III memperketat persyaratan modal dengan membatasi jenis modal yang dapat disertakan oleh bank dalam berbagai tingkatan dan struktur modalnya.
Salah satu jenis modal bank adalah modal Tier 1-modal dengan nilai tertinggi yang tersedia untuk mengimbangi kredit macet di neraca lembaga. Modal Tier 1 mencakup laba ditahan – akumulasi laba – dan juga saham biasa. Bank menerbitkan saham kepada investor untuk mengumpulkan dana bagi operasi mereka dan untuk mengimbangi kerugian kredit macet.
Contingent convertible bertindak sebagai modal Tier 1 tambahan, yang memungkinkan bank-bank Eropa untuk memenuhi persyaratan Basel III. Kendaraan utang konversi ini memungkinkan bank untuk menyerap kerugian dari penjaminan kredit macet atau tekanan industri keuangan lainnya.
Bank dan Contingent Convertible (CoCos)
Bank menggunakan contingent convertible berbeda dengan cara perusahaan menggunakan obligasi konversi. Bank memiliki parameter sendiri yang menjamin konversi obligasi menjadi saham. Peristiwa pemicu CoCos dapat berupa nilai modal Tier 1 bank, penilaian otoritas pengawas, atau nilai saham bank yang mendasarinya. Selain itu, satu CoCo dapat memiliki beberapa faktor pemicu.
Bank menyerap kerugian keuangan melalui obligasi CoCo. Alih-alih mengkonversi obligasi menjadi saham biasa hanya berdasarkan apresiasi harga saham, investor dalam CoCo setuju untuk mengambil ekuitas sebagai imbalan atas pendapatan rutin dari utang ketika rasio modal bank jatuh di bawah standar peraturan. Namun, harga saham mungkin tidak naik, melainkan turun.
Jika bank mengalami kesulitan keuangan dan membutuhkan modal, hal ini tercermin dalam nilai sahamnya. Akibatnya, CoCo dapat menyebabkan investor mengonversi obligasi mereka menjadi ekuitas saat harga saham menurun, sehingga investor berisiko mengalami kerugian.
Manfaat Obligasi Contingent Convertible (CoCos) untuk Bank
Obligasi Contingent convertible adalah produk yang ideal untuk bank yang kekurangan modal di pasar di seluruh dunia karena obligasi ini hadir dengan opsi tertanam yang memungkinkan bank untuk memenuhi persyaratan modal dan membatasi distribusi modal pada saat yang bersamaan.
Bank penerbit mendapatkan keuntungan dari CoCo dengan meningkatkan modal dari penerbitan obligasi. Namun, jika bank telah menanggung banyak kredit macet, bank dapat jatuh di bawah persyaratan modal Tier 1 Basel. Dalam hal ini, CoCo memiliki ketentuan bahwa bank tidak perlu membayar pembayaran bunga secara berkala, dan bahkan dapat menghapus seluruh utang untuk memenuhi persyaratan Tier 1.
Ketika bank mengubah CoCo menjadi saham, bank dapat memindahkan nilai utang dari sisi kewajiban ke sisi pasiva dalam neraca. Perubahan pembukuan ini memungkinkan bank untuk memberikan pinjaman tambahan.
Utang tersebut tidak memiliki tanggal akhir ketika pokok utang harus dikembalikan kepada investor. Jika bank mengalami kesulitan keuangan, bank dapat menunda pembayaran bunga, memaksa konversi ke ekuitas, atau, dalam situasi yang mengerikan, menghapus utang menjadi nol.
Manfaat dan Risiko Contingent Convertible (CoCos) bagi Investor
Karena imbal hasil yang tinggi di dunia yang lebih aman, produk berimbal hasil lebih rendah, popularitas contingent convertible telah berkembang. Pertumbuhan ini telah menambah stabilitas dan arus masuk modal bagi bank-bank yang menerbitkannya. Banyak investor membeli dengan harapan bahwa suatu hari nanti bank akan menebus utangnya dengan membelinya kembali, dan, sampai mereka membelinya, mereka akan mengantongi imbal hasil yang tinggi bersama dengan risiko yang lebih tinggi dari rata-rata.
Investor menerima saham biasa dengan nilai konversi yang ditetapkan oleh bank. Lembaga keuangan dapat menentukan harga konversi saham dengan nilai yang sama dengan nilai saat utang diterbitkan, harga pasar pada saat konversi, atau tingkat harga lain yang diinginkan. Salah satu kelemahan konversi saham adalah harga saham akan terdilusi, sehingga mengurangi rasio laba per saham.
Selain itu, tidak ada jaminan bahwa CoCo akan dikonversi menjadi ekuitas atau ditebus sepenuhnya, yang berarti investor dapat memegang CoCo selama bertahun-tahun. Regulator yang mengizinkan bank menerbitkan CoCo ingin bank mereka memiliki modal yang cukup dan, akibatnya, dapat membuat penjualan atau pelepasan posisi CoCo cukup sulit bagi investor. Investor mungkin mengalami kesulitan untuk menjual posisi mereka di CoCos jika regulator tidak mengizinkan penjualan.
Kesimpulan
Contingent convertible (CoCos) adalah jenis instrumen utang yang diterbitkan oleh lembaga keuangan Eropa yang mirip dengan obligasi konversi tradisional karena dapat dikonversi menjadi saham biasa dengan harga kesepakatan tertentu. CoCos digunakan dalam industri perbankan untuk menopang neraca Tier 1 bank, yang memungkinkan mereka untuk menyerap kerugian modal. Oleh karena itu, CoCos adalah produk dengan hasil tinggi dan berisiko tinggi, dan investor perlu mempertimbangkan manfaat dan risiko berinvestasi di CoCos dengan cermat.
