Down Round mengacu pada perusahaan swasta yang menawarkan saham tambahan untuk dijual dengan harga lebih rendah daripada harga penjualan pada putaran pembiayaan sebelumnya. Sederhananya, dibutuhkan lebih banyak modal dan perusahaan mendapati bahwa valuasinya lebih rendah dibandingkan sebelum putaran pembiayaan sebelumnya. “Penemuan” ini memaksa mereka untuk menjual modal sahamnya dengan harga per saham yang lebih rendah.
Memahami Down Round
Perusahaan swasta meningkatkan modal melalui serangkaian fase pendanaan, yang disebut putaran. Idealnya, putaran awal harus meningkatkan modal yang dibutuhkan, sedangkan putaran berikutnya tidak diperlukan. Kadang-kadang, tingkat pembakaran (burn rate) bagi startup jauh lebih tinggi dari perkiraan, sehingga perusahaan tidak mempunyai pilihan lain selain melalui putaran pendanaan berikutnya.
Seiring berkembangnya bisnis, harapannya adalah putaran pendanaan berurutan akan dilaksanakan dengan harga yang semakin tinggi untuk mencerminkan peningkatan penilaian perusahaan. Kenyataannya, penilaian aktual suatu perusahaan bergantung pada variabel-variabel (kegagalan memenuhi tolok ukur, munculnya persaingan, pendanaan modal ventura) yang dapat menyebabkannya menjadi lebih rendah dibandingkan sebelumnya. Dalam situasi ini, investor hanya akan mempertimbangkan untuk berpartisipasi jika saham, atau obligasi konversi, ditawarkan dengan harga lebih rendah dibandingkan pada tahap pendanaan sebelumnya. Ini disebut sebagai Down Round.
Meskipun investor awal di perusahaan startup cenderung membeli dengan harga terendah, investor pada putaran berikutnya mempunyai keuntungan dengan melihat apakah perusahaan mampu memenuhi tolok ukur yang ditetapkan termasuk pengembangan produk, perekrutan karyawan utama, dan pendapatan. Ketika tolok ukur tidak tercapai, investor berikutnya mungkin akan meminta penilaian perusahaan yang lebih rendah karena berbagai alasan termasuk kekhawatiran atas manajemen yang tidak berpengalaman, hype awal versus kenyataan, dan pertanyaan tentang kemampuan perusahaan dalam melaksanakan rencana bisnisnya.
Bisnis yang jelas memiliki keunggulan dibandingkan pesaingnya, terutama jika bisnis tersebut berada di bidang yang menguntungkan, sering kali mempunyai posisi yang bagus untuk mendapatkan modal dari investor. Namun, jika keunggulan tersebut hilang karena munculnya persaingan, investor mungkin akan berupaya melakukan lindung nilai atas taruhan mereka dengan meminta penilaian yang lebih rendah pada putaran pendanaan berikutnya.
Secara umum, investor membandingkan tahap pengembangan produk, kemampuan manajemen, dan berbagai metrik lainnya dari perusahaan pesaing untuk menentukan penilaian yang adil untuk putaran pendanaan berikutnya.
Penurunan dapat terjadi bahkan ketika perusahaan telah melakukan segalanya dengan benar. Untuk mengelola risiko, perusahaan modal ventura sering kali menuntut penilaian yang lebih rendah serta langkah-langkah seperti kursi di dewan direksi dan partisipasi dalam proses pengambilan keputusan. Meskipun situasi ini dapat mengakibatkan dilusi dan hilangnya kendali yang signifikan oleh para pendiri perusahaan, keterlibatan perusahaan modal ventura dapat memberikan apa yang dibutuhkan perusahaan untuk mencapai tujuan utamanya.
Implikasi dan Alternatif
Meskipun setiap putaran pendanaan biasanya mengakibatkan dilusi persentase kepemilikan bagi investor yang ada, kebutuhan untuk menjual lebih banyak saham untuk memenuhi kebutuhan pendanaan pada putaran selanjutnya akan meningkatkan efek dilutif.
Penurunan menyoroti kemungkinan bahwa perusahaan mungkin terlalu berlebihan dari sudut pandang penilaian pada awalnya dan sekarang terpaksa menjual sahamnya dengan harga diskon. Persepsi ini dapat berdampak negatif terhadap kepercayaan pasar terhadap kemampuan perusahaan untuk menghasilkan keuntungan dan juga memberikan pukulan yang signifikan terhadap semangat kerja karyawan.
Alternatif untuk Down Round adalah:
- Perusahaan memangkas tingkat pembakarannya. Langkah ini hanya dapat dilakukan jika terdapat inefisiensi operasional, jika tidak maka akan merugikan diri sendiri karena dapat menghambat pertumbuhan perusahaan.
- Manajemen dapat mempertimbangkan pembiayaan jangka pendek atau jembatan.
- Negosiasi ulang persyaratan dengan investor saat ini.
- Tutup perusahaannya.
Karena potensi penurunan persentase kepemilikan secara drastis, hilangnya kepercayaan pasar, dampak negatif terhadap moral perusahaan, dan alternatif yang kurang menarik, meningkatkan modal melalui down round sering dipandang sebagai upaya terakhir perusahaan, namun hal ini mungkin merupakan satu-satunya peluang bagi perusahaan. untuk bertahan dalam bisnis.