Free Cash Flow (FCF)

Free Cash Flow (FCF) merupakan kas yang dihasilkan perusahaan setelah memperhitungkan arus kas keluar untuk mendukung operasi dan memelihara aset modalnya. Tidak seperti laba atau laba bersih, Free Cash Flow adalah ukuran profitabilitas yang mengecualikan biaya non-tunai dari laporan laba rugi dan mencakup pengeluaran untuk peralatan dan aset serta perubahan modal kerja dari neraca. Pembayaran bunga dikecualikan dari definisi Free Cash Flow yang diterima secara umum. Bankir investasi dan analis yang perlu mengevaluasi kinerja perusahaan yang diharapkan dengan struktur modal yang berbeda akan menggunakan variasi Free Cash Flow seperti Free Cash Flow untuk perusahaan dan Free Cash Flow untuk ekuitas, yang disesuaikan dengan pembayaran bunga dan pinjaman.

Memahami Free Cash Flow (FCF)

Free Cash Flow adalah uang yang tersedia bagi perusahaan untuk membayar kembali kreditornya atau membayar dividen dan bunga kepada investor. Beberapa investor lebih suka menggunakan FCF atau FCF per saham daripada laba atau laba per saham (EPS) sebagai ukuran profitabilitas karena metrik yang terakhir menghilangkan item non-tunai dari laporan laba rugi. Namun, karena FCF memperhitungkan investasi dalam properti, pabrik, dan peralatan (PP&E), Free Cash Flow dapat menjadi tidak merata dan tidak merata dari waktu ke waktu, sehingga kurang berguna untuk tujuan analisis.

Manfaat Free Cash Flow

Karena FCF memperhitungkan perubahan modal kerja, Free Cash Flow dapat memberikan wawasan penting tentang nilai perusahaan dan kesehatan tren fundamentalnya. Penurunan utang usaha (arus keluar) dapat berarti bahwa vendor memerlukan pembayaran yang lebih cepat. Peningkatan piutang usaha (arus masuk) dapat berarti perusahaan mengumpulkan uang tunai dari pelanggannya lebih cepat. Peningkatan persediaan (arus keluar) dapat menunjukkan penumpukan stok produk yang tidak terjual. Menyertakan modal kerja dalam ukuran profitabilitas memberikan wawasan yang tidak ada dalam laporan laba rugi.

Misalnya, asumsikan bahwa sebuah perusahaan menghasilkan $50.000.000 per tahun dalam laba bersih setiap tahun selama dekade terakhir. Di permukaan, itu tampak stabil. Tetapi bagaimana jika FCF turun selama dua tahun terakhir karena persediaan meningkat (arus keluar), pelanggan mulai menunda pembayaran (arus masuk), dan vendor mulai menuntut pembayaran yang lebih cepat (arus keluar)? Dalam situasi ini, FCF akan mengungkap kelemahan finansial serius yang tidak akan terlihat dari pemeriksaan laporan laba rugi.

Melihat FCF juga membantu calon pemegang saham atau pemberi pinjaman yang ingin mengevaluasi seberapa besar kemungkinan perusahaan akan mampu membayar dividen atau bunga yang diharapkan. Jika pembayaran utang perusahaan dikurangkan dari Free Cash Flow ke perusahaan (FCFF), pemberi pinjaman akan memiliki gambaran yang lebih baik tentang kualitas arus kas yang tersedia untuk membayar utang tambahan. Pemegang saham dapat menggunakan FCF dikurangi pembayaran bunga untuk memprediksi stabilitas pembayaran dividen di masa mendatang.

Keterbatasan Free Cash Flow

Bayangkan sebuah perusahaan memiliki laba sebelum bunga, pajak, depresiasi, dan amortisasi (EBITDA) sebesar $1.000.000 dalam satu tahun tertentu. Asumsikan juga bahwa perusahaan ini tidak mengalami perubahan modal kerja (aset lancar – kewajiban lancar) tetapi membeli peralatan baru senilai $800.000 pada akhir tahun. Biaya peralatan baru akan dibagi dari waktu ke waktu melalui penyusutan pada laporan laba rugi, yang meratakan dampaknya pada laba.

Namun karena FCF memperhitungkan uang tunai yang dibelanjakan untuk peralatan baru pada tahun berjalan, perusahaan akan melaporkan FCF sebesar $200.000 ($1.000.000 EBITDA – $800.000 peralatan) pada $1.000.000 EBITDA tahun itu. Jika kita berasumsi bahwa semua hal lainnya tetap sama dan tidak ada pembelian peralatan lebih lanjut, EBITDA dan FCF akan sama lagi pada tahun berikutnya.

Dalam situasi ini, seorang investor harus menentukan mengapa FCF turun begitu cepat pada suatu tahun hanya untuk kembali ke level sebelumnya, dan apakah perubahan itu kemungkinan akan berlanjut.

Selain itu, memahami metode penyusutan yang digunakan akan menghasilkan wawasan lebih lanjut. Misalnya, laba bersih dan FCF akan berbeda berdasarkan jumlah penyusutan yang diambil per tahun dari masa manfaat aset. Jika aset disusutkan menggunakan metode penyusutan buku, selama masa manfaat 10 tahun, maka laba bersih akan lebih rendah dari FCF sebesar $80.000 ($800.000 / 10 tahun) untuk setiap tahun hingga aset disusutkan penuh.  Atau, jika aset disusutkan menggunakan metode penyusutan pajak, aset akan disusutkan penuh pada tahun pembeliannya, sehingga menghasilkan laba bersih yang sama dengan FCF pada tahun-tahun berikutnya.

Menghitung Free Cash Flow

FCF dapat dihitung dengan memulai arus kas dari aktivitas operasi pada laporan arus kas karena angka ini sudah akan disesuaikan dengan laba untuk biaya non-tunai dan perubahan modal kerja.

Laporan laba rugi dan neraca juga dapat digunakan untuk menghitung FCF.

Faktor-faktor lain dari laporan laba rugi, neraca, dan laporan arus kas dapat digunakan untuk mendapatkan perhitungan yang sama. Misalnya, jika EBIT tidak diberikan, investor dapat memperoleh perhitungan yang benar dengan cara berikut.

Meskipun FCF merupakan alat yang berguna, FCF tidak tunduk pada persyaratan pengungkapan keuangan yang sama seperti pos-pos lain dalam laporan keuangan. Hal ini sangat disayangkan karena jika Anda menyesuaikan fakta bahwa belanja modal (CapEx) dapat membuat metrik tersebut sedikit tidak konsisten, FCF merupakan pemeriksaan ulang yang baik terhadap profitabilitas yang dilaporkan perusahaan.

Meskipun upaya tersebut sepadan, tidak semua investor memiliki pengetahuan latar belakang atau bersedia mendedikasikan waktu untuk menghitung angka tersebut secara manual. Untungnya, ada perangkat lunak yang membantu mempermudah perhitungan tersebut.

Cara Menentukan Free Cash Flow yang Baik

Untungnya, sebagian besar situs web keuangan menyediakan ringkasan FCF atau grafik tren FCF untuk sebagian besar perusahaan publik. Namun, tantangan sebenarnya tetap ada: Apa yang dimaksud dengan Free Cash Flow yang baik? Banyak perusahaan dengan Free Cash Flow yang sangat positif juga memiliki tren saham yang suram, dan hal yang sebaliknya juga bisa terjadi.

Menggunakan tren FCF dapat membantu Anda menyederhanakan analisis Anda.

Salah satu konsep penting dari analis teknis adalah berfokus pada tren kinerja fundamental dari waktu ke waktu daripada nilai absolut FCF, laba, atau pendapatan. Pada dasarnya, jika harga saham merupakan fungsi dari fundamental yang mendasarinya, maka tren FCF yang positif harus berkorelasi dengan tren harga saham yang positif secara rata-rata.

Pendekatan yang umum adalah menggunakan stabilitas tren FCF sebagai ukuran risiko. Jika tren FCF stabil selama empat hingga lima tahun terakhir, maka tren bullish pada saham cenderung tidak akan terganggu di masa mendatang. Namun, tren FCF yang menurun, terutama tren FCF yang sangat berbeda dibandingkan dengan tren laba dan penjualan, menunjukkan kemungkinan yang lebih tinggi dari kinerja harga yang negatif di masa mendatang. Pendekatan ini mengabaikan nilai absolut FCF untuk berfokus pada kemiringan FCF dan hubungannya dengan kinerja harga.

Contoh Free Cash Flow

Pertimbangkan contoh berikut:

Dalam contoh ini, terdapat perbedaan yang mencolok antara angka pendapatan dan laba perusahaan dengan arus kasnya. Berdasarkan tren ini, investor akan waspada bahwa ada sesuatu yang mungkin tidak berjalan baik dengan perusahaan, tetapi masalah tersebut belum mencapai apa yang disebut angka utama, seperti pendapatan dan laba per saham. Masalah ini dapat dikaitkan dengan beberapa penyebab potensial:

Berinvestasi dalam Pertumbuhan

Perusahaan dapat memiliki tren yang berbeda seperti ini karena manajemen berinvestasi dalam properti, pabrik, dan peralatan untuk mengembangkan bisnis. Dalam contoh sebelumnya, investor dapat mendeteksi bahwa hal ini terjadi dengan melihat apakah CapEx tumbuh antara tahun 2019 dan 2021. Jika FCF + CapEx masih dalam tren naik, skenario ini dapat menjadi hal yang baik untuk nilai saham.

Menimbun Persediaan

Arus kas yang rendah juga dapat menjadi tanda kontrol persediaan yang buruk. Perusahaan dengan penjualan dan pendapatan yang kuat dapat mengalami penurunan arus kas, jika terlalu banyak sumber daya yang terikat dalam menyimpan produk yang tidak terjual. Investor yang berhati-hati dapat memeriksa angka-angka ini dan menyimpulkan bahwa perusahaan mungkin mengalami permintaan yang menurun atau manajemen kas yang buruk.

Masalah Kredit

Perubahan modal kerja dapat disebabkan oleh fluktuasi persediaan atau oleh pergeseran akun hutang dan piutang. Jika penjualan perusahaan sedang mengalami kesulitan, mereka mungkin memilih untuk memberikan persyaratan pembayaran yang lebih longgar kepada klien mereka, yang pada akhirnya menyebabkan penyesuaian negatif terhadap FCF. Atau, mungkin pemasok perusahaan tidak bersedia memberikan kredit dengan longgar dan sekarang memerlukan pembayaran yang lebih cepat. Itu akan mengurangi akun hutang, yang juga merupakan penyesuaian negatif terhadap FCF.

Pada akhir tahun 2000-an dan awal tahun 2010-an, banyak perusahaan surya menghadapi masalah kredit seperti ini. Penjualan dan pendapatan dapat meningkat dengan menawarkan persyaratan yang lebih longgar kepada klien. Namun, karena masalah ini dikenal luas di industri, pemasok kurang bersedia untuk memperpanjang persyaratan dan ingin dibayar oleh perusahaan surya lebih cepat. Dalam situasi ini, perbedaan antara tren fundamental tampak jelas dalam analisis FCF tetapi tidak langsung terlihat dengan memeriksa laporan laba rugi saja.

Kesimpulan

Memeriksa Free Cash Flow (FCF) perusahaan, dan khususnya memeriksa tren Free Cash Flow dari waktu ke waktu, dapat bermanfaat bagi investor yang mempertimbangkan saham perusahaan dan bagi pihak lain, seperti bankir yang mempertimbangkan untuk meminjamkan uang kepada perusahaan. Pemegang saham dapat menggunakan FCF (dikurangi pembayaran bunga) sebagai ukuran kemampuan perusahaan untuk membayar dividen atau bunga. Bankir dapat mempertimbangkan FCF sebagai ukuran kemampuan perusahaan untuk menanggung utang tambahan. Untungnya, tidak ada yang harus menghitung angka ini secara manual. Sebagian besar situs web keuangan menyediakan ringkasan FCF atau grafik tren FCF untuk perusahaan yang diperdagangkan secara publik. Koreksi—10 November 2022: Contoh dalam versi artikel sebelumnya mengklasifikasikan pembayaran pelanggan sebagai arus keluar padahal sebenarnya dianggap sebagai arus masuk.