Gamma Hedging adalah strategi perdagangan yang mencoba mempertahankan delta yang konstan dalam posisi opsi, sering kali yang netral-delta, saat aset yang mendasarinya berubah harga. Gamma Hedging digunakan untuk mengurangi risiko yang muncul saat sekuritas yang mendasarinya bergerak naik atau turun dengan kuat, khususnya selama hari-hari terakhir sebelum kedaluwarsa. Gamma posisi opsi adalah laju perubahan delta untuk setiap pergerakan 1 poin dalam harga aset yang mendasarinya. Gamma merupakan ukuran penting dari konveksitas nilai derivatif, dalam kaitannya dengan aset yang mendasarinya. Sebagai perbandingan, strategi Gamma Hedging hanya mengurangi dampak perubahan harga dasar yang relatif kecil pada harga opsi.
Cara Kerja Gamma Hedging
Posisi opsi netral gamma adalah posisi yang telah kebal terhadap pergerakan besar dalam sekuritas yang mendasarinya. Mencapai posisi netral gamma adalah metode pengelolaan risiko dalam perdagangan opsi dengan membangun portofolio aset yang laju perubahan delta-nya mendekati nol, bahkan saat aset yang mendasarinya naik atau turun. Ini dikenal sebagai Gamma Hedging. Portofolio yang netral gamma dengan demikian dilindungi dari sensitivitas harga waktu orde kedua.
Gamma Hedging terdiri dari penambahan kontrak opsi tambahan ke portofolio, biasanya sebagai kontras dengan posisi saat ini. Misalnya, jika sejumlah besar opsi beli ditahan dalam suatu posisi, maka seorang pedagang dapat menambahkan posisi opsi jual kecil untuk mengimbangi penurunan harga yang tidak terduga selama 24 hingga 48 jam berikutnya, atau menjual sejumlah opsi beli yang dipilih dengan cermat pada harga kesepakatan yang berbeda. Gamma Hedging adalah aktivitas canggih yang memerlukan perhitungan cermat agar dapat dilakukan dengan benar.
Gamma vs. Delta
Gamma adalah nama yang terinspirasi dari alfabet Yunani dari variabel standar dari Model Black-Scholes, rumus pertama yang diakui sebagai standar untuk penetapan harga opsi. Dalam rumus ini terdapat dua variabel khusus yang membantu pedagang memahami cara harga opsi berubah sehubungan dengan pergerakan harga sekuritas yang mendasarinya: delta dan gamma. Delta memberi tahu pedagang seberapa besar harga opsi diharapkan berubah karena perubahan kecil pada saham atau aset yang mendasarinya—khususnya perubahan harga satu dolar. Gamma merujuk pada laju perubahan delta opsi sehubungan dengan perubahan harga saham yang mendasarinya atau harga aset lainnya. Pada dasarnya, gamma adalah laju perubahan harga opsi. Namun, beberapa pedagang juga menganggap gamma sebagai perubahan yang diharapkan yang dihasilkan dari perubahan satu dolar kedua berturut-turut pada harga yang mendasarinya. Jadi dengan menambahkan gamma dan delta ke delta asli, Anda akan mendapatkan pergerakan yang diharapkan dari pergerakan dua dolar pada sekuritas yang mendasarinya.
Delta-Gamma Hedging
Delta-Gamma Hedging adalah strategi opsi yang menggabungkan Gamma Hedging dan gamma untuk mengurangi risiko perubahan pada aset yang mendasarinya—dan juga pada delta itu sendiri—saat aset yang mendasarinya bergerak. Dengan Gamma Hedging saja, suatu posisi memiliki perlindungan dari perubahan kecil pada aset yang mendasarinya. Namun, perubahan besar akan mengubah lindung nilai (mengubah delta), sehingga posisi tersebut rentan. Dengan menambahkan Gamma Hedging, Gamma Hedging tetap utuh.
Penggunaan Gamma Hedging bersama dengan Gamma Hedging mengharuskan investor untuk membuat lindung nilai baru saat delta aset yang mendasarinya berubah. Jumlah saham acuan yang dibeli atau dijual di bawah Delta-Gamma Hedging bergantung pada apakah harga aset acuan meningkat atau menurun, dan seberapa besar.
Seorang pedagang yang mencoba untuk melakukan Gamma Hedging atau netral-delta biasanya melakukan perdagangan yang perubahannya sangat kecil berdasarkan fluktuasi harga jangka pendek dengan besaran yang lebih kecil. Perdagangan semacam itu sering kali merupakan taruhan bahwa volatilitas, atau dengan kata lain, permintaan opsi sekuritas tersebut, akan cenderung naik atau turun secara signifikan di masa mendatang. Namun, bahkan Gamma Hedging tidak akan melindungi pedagang opsi dengan baik pada hari sebelum kedaluwarsa. Pada hari ini, karena waktu yang tersisa sangat sedikit sebelum kedaluwarsa, dampak dari fluktuasi harga normal sekalipun pada sekuritas acuan dapat menyebabkan perubahan harga yang sangat signifikan pada opsi tersebut. Oleh karena itu, Gamma Hedging tidak cukup dalam keadaan seperti ini.
Gamma Hedging ditambahkan ke strategi Gamma Hedging sebagai cara untuk melindungi pedagang dari perubahan yang lebih besar dari yang diharapkan pada sekuritas, atau bahkan seluruh portofolio, tetapi paling sering untuk melindungi dari dampak perubahan harga yang cepat pada opsi ketika nilai waktu hampir sepenuhnya terkikis.
Gamma Hedging vs. Gamma Hedging
Seperti yang telah kita lihat di atas, Gamma Hedging dan gamma sering digunakan bersama-sama. Gamma Hedging sederhana dapat dibuat dengan membeli opsi beli dan menjual sejumlah saham tertentu dari saham yang mendasarinya pada saat yang sama. Jika harga saham tetap sama, tetapi volatilitas meningkat, pedagang dapat memperoleh keuntungan kecuali erosi nilai waktu menghancurkan keuntungan tersebut. Seorang pedagang dapat menambahkan opsi beli pendek dengan harga kesepakatan yang berbeda ke dalam strategi untuk mengimbangi penurunan nilai waktu dan melindungi terhadap pergerakan besar dalam delta; menambahkan opsi beli kedua ke posisi tersebut adalah Gamma Hedging.
Saat saham yang mendasarinya naik dan turun nilainya, seorang investor dapat membeli atau menjual saham dalam saham tersebut jika mereka ingin menjaga posisi tersebut tetap netral. Hal ini dapat meningkatkan volatilitas dan biaya perdagangan. Gamma Hedging dan gamma tidak harus sepenuhnya netral, dan pedagang dapat menyesuaikan seberapa banyak gamma positif atau negatif yang mereka hadapi dari waktu ke waktu.