Convexity terlihat jelas pada hubungan antara harga obligasi dan imbal hasil obligasi. Convexity adalah kelengkungan dalam hubungan antara harga obligasi dan suku bunga. Convexity mencerminkan tingkat perubahan durasi obligasi seiring dengan perubahan suku bunga. Durasi mengukur sensitivitas obligasi terhadap perubahan suku bunga. Ini menunjukkan persentase perubahan yang diharapkan dalam harga obligasi untuk setiap 1% perubahan suku bunga.
Memahami Convexity
Convexity menunjukkan bagaimana durasi obligasi berubah seiring dengan perubahan suku bunga. Manajer portofolio akan menggunakan Convexity sebagai alat manajemen risiko, untuk mengukur dan mengelola eksposur portofolio terhadap risiko suku bunga.
Pada contoh gambar di bawah ini, Obligasi A memiliki Convexity yang lebih tinggi daripada Obligasi B, yang menunjukkan bahwa dengan asumsi yang sama, Obligasi A akan selalu memiliki harga yang lebih tinggi daripada Obligasi B ketika suku bunga naik atau turun.
Ketika suku bunga turun, harga obligasi naik. Sebaliknya, kenaikan suku bunga pasar menyebabkan penurunan harga obligasi. Imbal hasil obligasi adalah pendapatan atau keuntungan yang diharapkan investor dengan membeli dan memegang sekuritas tertentu. Harga obligasi bergantung pada beberapa karakteristik, termasuk suku bunga pasar, dan dapat berubah secara teratur.
Jika suku bunga pasar naik, penerbitan obligasi baru juga harus memiliki suku bunga yang lebih tinggi untuk memenuhi permintaan investor untuk meminjamkan uang. Harga obligasi yang memberikan imbal hasil kurang dari tingkat suku bunga tersebut akan turun karena hanya akan ada sedikit permintaan untuk obligasi tersebut karena para pemegang obligasi akan menjual obligasi yang ada dan memilih obligasi dengan imbal hasil yang lebih tinggi. Pada akhirnya, harga obligasi dengan tingkat kupon yang lebih rendah ini akan turun ke tingkat di mana tingkat pengembaliannya sama dengan tingkat suku bunga pasar yang berlaku.
Durasi Obligasi
Durasi obligasi mengukur perubahan harga obligasi ketika suku bunga berfluktuasi. Jika durasi obligasi tinggi, berarti harga obligasi akan bergerak ke arah yang berlawanan dengan arah suku bunga. Jika suku bunga naik 1%, obligasi atau reksa dana obligasi dengan durasi rata-rata 5 tahun kemungkinan besar akan kehilangan sekitar 5% nilainya. Sebaliknya, ketika angka ini rendah, instrumen utang akan menunjukkan pergerakan yang lebih kecil terhadap perubahan suku bunga.
Semakin tinggi durasi obligasi, semakin besar perubahan harga obligasi ketika suku bunga berubah dan semakin besar pula risiko suku bunganya. Jika investor yakin bahwa suku bunga akan naik, mereka harus mempertimbangkan obligasi dengan durasi yang lebih rendah.
Durasi obligasi tidak boleh disamakan dengan jangka waktu jatuh tempo. Meskipun keduanya menurun seiring dengan semakin dekatnya tanggal jatuh tempo, jangka waktu obligasi hanyalah ukuran waktu di mana pemegang obligasi akan menerima pembayaran kupon hingga pokok obligasi dibayarkan.
Jika suku bunga pasar naik 1%, harga obligasi jatuh tempo satu tahun akan turun sebesar 1%. Untuk obligasi dengan jatuh tempo jangka panjang, reaksinya akan meningkat. Sebagai aturan umum, jika suku bunga naik 1%, harga obligasi akan turun 1% untuk setiap tahun jatuh tempo.
Convexity dan Risiko
Convexity dibangun berdasarkan konsep durasi dengan mengukur sensitivitas durasi obligasi saat imbal hasil berubah. Convexity adalah ukuran yang lebih baik untuk risiko suku bunga. Jika durasi mengasumsikan bahwa suku bunga dan harga obligasi memiliki hubungan linier, Convexity menghasilkan kemiringan.
Durasi dapat menjadi ukuran yang baik untuk mengetahui bagaimana harga obligasi dapat terpengaruh oleh fluktuasi suku bunga yang kecil dan tiba-tiba. Namun, hubungan antara harga obligasi dan imbal hasil biasanya lebih landai atau cembung. Oleh karena itu, Convexity merupakan ukuran yang lebih baik untuk menilai dampak pada harga obligasi ketika terjadi fluktuasi suku bunga yang besar.
Ketika Convexity meningkat, risiko sistemik yang dihadapi portofolio meningkat. Untuk portofolio pendapatan tetap, ketika suku bunga naik, instrumen dengan suku bunga tetap yang ada menjadi tidak menarik. Ketika Convexity menurun, eksposur terhadap suku bunga pasar menurun, dan portofolio obligasi dapat dianggap sebagai lindung nilai. Biasanya, semakin tinggi tingkat kupon atau imbal hasil, semakin rendah Convexity atau risiko pasar obligasi.
Contoh Convexity
Sebuah penerbit obligasi, Perusahaan XYZ, memiliki dua obligasi di pasar: Obligasi A dan Obligasi B. Kedua obligasi tersebut memiliki nilai nominal $100.000 dan tingkat kupon 5%. Namun, obligasi A jatuh tempo dalam 5 tahun, sedangkan obligasi B jatuh tempo dalam 10 tahun.
Dengan menggunakan konsep durasi, kita dapat menghitung bahwa Obligasi A memiliki durasi 4 tahun sedangkan Obligasi B memiliki durasi 5,5 tahun. Ini berarti bahwa untuk setiap 1% perubahan suku bunga, harga obligasi A akan berubah sebesar 4% sedangkan harga obligasi B akan berubah sebesar 5,5%.
Jika suku bunga naik sebesar 2%, maka harga obligasi A akan turun sebesar 8% sedangkan harga obligasi B akan turun sebesar 11%. Namun, dengan menggunakan konsep Convexity, kita dapat memprediksi bahwa perubahan harga Obligasi B akan lebih kecil daripada yang diperkirakan berdasarkan durasinya saja. Hal ini dikarenakan Obligasi B memiliki waktu jatuh tempo yang lebih panjang, yang berarti memiliki Convexity yang lebih tinggi. Convexity yang lebih tinggi dari Obligasi B bertindak sebagai penyangga terhadap perubahan suku bunga, sehingga menghasilkan perubahan harga yang relatif lebih kecil daripada yang diharapkan berdasarkan durasinya saja.
Convexity Negatif dan Positif
Jika durasi obligasi meningkat seiring dengan kenaikan imbal hasil, maka obligasi tersebut dikatakan memiliki Convexity negatif. Harga obligasi akan turun dengan tingkat yang lebih besar dengan kenaikan imbal hasil daripada jika imbal hasil turun. Oleh karena itu, jika obligasi memiliki Convexity negatif, durasinya akan meningkat, dan harganya akan turun. Ketika suku bunga naik, yang terjadi adalah sebaliknya.
Jika durasi obligasi naik dan imbal hasil turun, maka obligasi tersebut dikatakan memiliki Convexity positif. Ketika imbal hasil turun, harga obligasi naik dengan tingkat atau durasi yang lebih besar daripada jika imbal hasil naik. Convexity positif menyebabkan kenaikan harga obligasi. Jika obligasi memiliki Convexity positif, maka obligasi tersebut biasanya akan mengalami kenaikan harga ketika imbal hasil turun, dibandingkan dengan penurunan harga ketika imbal hasil naik.
Dalam kondisi pasar normal, semakin tinggi tingkat kupon atau imbal hasil, semakin rendah tingkat Convexity obligasi. Risiko investor lebih kecil ketika obligasi memiliki kupon atau imbal hasil yang tinggi karena suku bunga pasar harus meningkat secara signifikan untuk melampaui imbal hasil obligasi. Portofolio obligasi dengan imbal hasil tinggi akan memiliki Convexity rendah dan selanjutnya risiko imbal hasil yang ada menjadi tidak menarik ketika suku bunga naik.
Kesimpulan
Convexity adalah ukuran kelengkungan durasi obligasi atau hubungan antara harga obligasi dan imbal hasil. Ini menggambarkan bagaimana durasi obligasi berubah sebagai respons terhadap perubahan suku bunga. Convexity dapat memengaruhi nilai investasi. Beberapa faktor memengaruhi Convexity obligasi, termasuk tingkat kupon obligasi, jatuh tempo, dan kualitas kredit. Investor obligasi dapat menggunakan Convexity untuk keuntungan mereka dengan mengelola portofolio obligasi mereka untuk mengambil keuntungan dari perubahan suku bunga.
