Leveraged Buyback adalah transaksi keuangan perusahaan yang memungkinkan perusahaan untuk membeli kembali sebagian sahamnya menggunakan utang—mengurangi jumlah saham yang beredar akan meningkatkan saham masing-masing pemilik yang tersisa.
Juga dikenal sebagai pembelian kembali saham dengan leverage, Leveraged Buyback memiliki dampak yang sama seperti rekapitalisasi dengan leverage dan rekapitalisasi dividen, di mana perusahaan menggunakan leverage untuk membayar dividen satu kali. Perbedaannya adalah bahwa rekapitalisasi dividen tidak mengubah struktur kepemilikan.
Cara Kerja Leveraged Buyback
Leveraged Buyback seharusnya tidak berdampak langsung pada harga saham perusahaan, dikurangi manfaat pajak dari struktur modal baru, dan pembayaran bunga yang lebih tinggi. Utang tambahan memberikan insentif bagi manajemen untuk lebih disiplin dan meningkatkan efisiensi operasional melalui pemotongan biaya dan perampingan, untuk memenuhi pembayaran bunga dan pokok yang lebih besar. Hal ini membenarkan tingkat utang yang ekstrem dalam Leveraged Buyback.
Leveraged Buyback terkadang digunakan oleh perusahaan dengan kas berlebih untuk mendekapitalisasi neraca mereka dan menghindari kapitalisasi berlebih. Meningkatkan utang pada neraca dapat memberikan perlindungan antihiu dari pengambilalihan yang tidak bersahabat.
Seperti pembelian kembali saham lainnya, Leveraged Buyback sering kali hanya digunakan untuk meningkatkan berbagai metrik perusahaan, seperti:
- Laba per saham (EPS)
- Laba atas ekuitas (ROE)
- Rasio harga terhadap buku (P/E)Laba per saham (EPS)
- Laba atas ekuitas (ROE)
- Rasio harga terhadap buku (P/E)
Leveraged Buyback dan EPS
Meningkatkan EPS melalui Leveraged Buyback dapat menjadi alat yang efektif untuk digunakan perusahaan, tetapi tidak menandakan peningkatan kinerja atau nilai yang mendasarinya. Bahkan dapat merusak bisnis jika rekayasa keuangan mengorbankan investasi modal yang tidak produktif untuk jangka panjang.
Para eksekutif mengatakan tidak ada cukup peluang investasi. Namun, ada konflik kepentingan yang besar, mengingat kompensasi eksekutif dikaitkan dengan EPS di sebagian besar perusahaan Amerika.
Pasar keuangan telah memberi penghargaan kepada perusahaan yang menggunakan pembelian kembali sebagai pengganti peningkatan kinerja operasional. Jadi, tidak mengherankan jika pembelian kembali menjadi salah satu alat favorit Wall Street sejak krisis keuangan global. Antara tahun 2008 dan 2018, perusahaan-perusahaan di Amerika Serikat menghabiskan lebih dari $5 triliun untuk membeli kembali saham mereka—lebih dari setengah laba mereka. Dan untuk perusahaan besar seperti Procter & Gamble, Mondelez, dan Eli Lilly, sekitar 40% pertumbuhan EPS merupakan hasil dari pembelian kembali.
Pengembalian Leveraged Buyback
Pada tahun 2017, Leveraged Buyback dilaporkan telah kembali marak di AS, di mana pembelian kembali saham telah melampaui arus kas bebas sejak tahun 2014. Pembelian kembali juga digunakan untuk menghindari keharusan memulangkan uang tunai dan membayar pajak AS.
Ledakan pembelian kembali meningkatkan risiko bagi pemegang obligasi dan pemegang saham. Bahkan perusahaan dengan peringkat investasi bersedia mengorbankan peringkat kredit mereka untuk mengurangi jumlah saham. Misalnya, McDonald’s, yang para eksekutifnya bergantung pada metrik EPS sebagai komponen pembayaran insentif kinerja mereka, telah meminjam begitu banyak untuk mendanai pembelian kembali sehingga peringkat kreditnya turun dari A ke BBB antara tahun 2016 dan 2018.
Kenaikan suku bunga dapat memengaruhi Leveraged Buyback. Namun, politisi juga bisa. Undang-Undang Pengurangan Inflasi tahun 2022, yang ditandatangani menjadi undang-undang oleh mantan Presiden Joe Biden pada tanggal 16 Agustus 2022, mencakup pajak cukai sebesar 1% atas pembelian kembali saham yang melebihi $1 juta setelah tanggal 31 Desember 2022.
Anggota Senat Demokrat mengkritik keras ledakan pembelian kembali tersebut, dengan alasan bahwa reformasi pajak Trump tidak mengalir ke pekerja. Mereka ingin mengatur pembelian kembali, yang dianggap sebagai bentuk manipulasi pasar sebelum Securities and Exchange Commission (SEC) memberi mereka lampu hijau pada tahun 1982 ketika mengadopsi Aturan 10b-18.
Itu melindungi perusahaan dari tuduhan manipulasi pasar saham jika pembelian kembali pada hari tertentu tidak lebih dari 25% dari volume perdagangan harian rata-rata empat minggu sebelumnya.
Pidato Kenegaraan Biden 2023
Dalam pidato Kenegaraan pada bulan Februari 2023, mantan Presiden Biden mengatakan dia akan mengusulkan untuk melipatgandakan pajak atas pembelian kembali saham perusahaan. Tidak jelas dari pernyataannya apakah proposal tersebut juga akan memengaruhi Leveraged Buyback. Lebih lanjut, analis seperti mantan ahli strategi Evercore ISI Tobin Marcus menyarankan bahwa kemungkinan diberlakukannya pajak pembelian kembali rendah. Namun, investor dapat mengingat undang-undang terkait pembelian kembali di masa mendatang saat mengembangkan strategi.
Pengumuman Biden, yang tidak pernah terwujud, menyusul desakan pada bulan Desember 2021 dari Komisaris SEC Allison Herren Lee yang mendukung kebijakan pembelian kembali saham perusahaan yang meningkatkan transparansi “dengan mensyaratkan pengungkapan pembelian kembali yang lebih rinci, tepat waktu, dan terstruktur”.
