Exchange Ratio adalah jumlah relatif saham baru yang akan diberikan kepada pemegang saham lama suatu perusahaan yang diakuisisi atau merger dengan perusahaan lain. Setelah saham perusahaan lama diserahkan, Exchange Ratio digunakan untuk memberikan pemegang saham nilai relatif yang sama atas saham baru dari entitas yang digabungkan.
Memahami Exchange Ratio
Exchange Ratio dirancang untuk memberi pemegang saham jumlah saham di perusahaan pengakuisisi yang mempertahankan nilai relatif sama dengan saham yang dimiliki pemegang saham di perusahaan target, atau perusahaan yang diakuisisi. Harga saham perusahaan target biasanya dinaikkan sebesar “premi pengambilalihan”, atau sejumlah uang tambahan yang dibayarkan pihak pengakuisisi untuk hak membeli 100% saham beredar perusahaan dan memiliki 100% saham pengendali di perusahaan tersebut. Namun, nilai relatif tidak berarti bahwa pemegang saham menerima jumlah saham yang sama atau nilai dolar yang sama berdasarkan harga saat ini. Sebaliknya, nilai intrinsik saham dan nilai dasar perusahaan dipertimbangkan ketika menentukan Exchange Ratio.
Menghitung Exchange Ratio
Exchange Ratio hanya ada dalam transaksi yang dibayar dalam bentuk saham atau campuran saham dan uang tunai, bukan hanya uang tunai. Perhitungan Exchange Rationya adalah:
Harga saham target (target share parice) adalah harga yang ditawarkan atas saham target tersebut. Karena kedua harga saham dapat berubah sejak angka awal disusun hingga kesepakatan ditutup, Exchange Ratio biasanya disusun sebagai Exchange Ratio tetap atau Exchange Ratio mengambang.
Exchange Ratio tetap ditetapkan sampai kesepakatan ditutup. Jumlah saham yang diterbitkan diketahui tetapi nilai kesepakatannya tidak diketahui. Perusahaan yang mengakuisisi lebih menyukai metode ini karena jumlah sahamnya diketahui sehingga persentase pengendaliannya diketahui.
Exchange Ratio mengambang adalah rasio yang mengambang sehingga perusahaan target menerima nilai tetap tidak peduli perubahan harga saham. Dalam Exchange Ratio mengambang, sahamnya tidak diketahui tetapi nilai kesepakatannya diketahui. Perusahaan target, atau penjual, lebih menyukai metode ini karena mereka mengetahui nilai pasti yang akan mereka terima.
Contoh Exchange Ratio
Bayangkan pembeli suatu perusahaan menawarkan kepada penjual dua saham perusahaan pembeli dengan imbalan satu saham perusahaan penjual. Sebelum pengumuman kesepakatan, saham pembeli atau pengakuisisi dapat diperdagangkan pada $10, sedangkan saham penjual atau target diperdagangkan pada $15. Karena Exchange Ratio 2 banding 1, pembeli secara efektif menawarkan $20 untuk bagian penjual yang diperdagangkan pada $15.
Rasio nilai tukar tetap biasanya dibatasi oleh batasan dan batas bawah untuk mencerminkan perubahan ekstrim pada harga saham. Penutup dan lantai mencegah penjual menerima lebih sedikit pertimbangan daripada yang diharapkan, dan juga mencegah pembeli memberikan lebih banyak pertimbangan daripada yang diperkirakan.
Pasca pengumuman kesepakatan, biasanya terdapat kesenjangan penilaian antara saham penjual dan pembeli untuk mencerminkan nilai waktu uang dan risiko. Beberapa risiko ini termasuk terhambatnya kesepakatan oleh pemerintah, ketidaksetujuan pemegang saham, atau perubahan ekstrem di pasar atau perekonomian.
Memanfaatkan kesenjangan tersebut, dengan keyakinan bahwa kesepakatan akan berhasil, disebut sebagai arbitrase merger dan dipraktikkan oleh dana lindung nilai dan investor lainnya. Dengan memanfaatkan contoh di atas, asumsikan bahwa harga saham pembeli tetap di $10 dan harga saham penjual melonjak menjadi $18. Akan ada selisih $2 yang dapat diperoleh investor dengan membeli satu saham penjual seharga $18 dan menjual dua saham pembeli seharga $20. Jika kesepakatan tercapai, investor akan menerima dua saham pembeli sebagai ganti satu saham penjual, menutup posisi short dan memberikan investor uang tunai sebesar $20. Dikurangi pengeluaran awal sebesar $18, investor akan mendapatkan keuntungan bersih sebesar $2.
