Apa itu Howey Test?
Howey Test adalah empat kriteria yang harus dipenuhi oleh suatu aset agar memenuhi syarat sebagai “kontrak investasi.” Jika aset tersebut merupakan “investasi uang dalam sebuah perusahaan bersama, dengan ekspektasi keuntungan yang wajar yang diperoleh dari upaya orang lain,” maka aset tersebut dianggap sebagai sekuritas. Selanjutnya, aset tersebut tunduk pada persyaratan pengungkapan dan pendaftaran di bawah Securities Act of 1933 dan Securities Exchange Act of 1934.
Tes ini berlaku untuk setiap kontrak, skema, atau transaksi. Howey Test penting untuk mengevaluasi proyek blockchain dan mata uang digital ketika pengembang sedang menggalang dana. Mata uang kripto tertentu dan initial coin offerings (ICOs) mungkin dianggap memenuhi definisi “kontrak investasi” berdasarkan tes ini.
Memahami Howey Test
Howey Test didasarkan pada putusan dari kasus SEC v. W.J. Howey Co., yang mencapai Mahkamah Agung pada tahun 1946. Howey Company menjual sebidang kebun jeruk kepada pembeli di Florida, yang kemudian menyewakan kembali tanah tersebut kepada Howey. Staf perusahaan akan merawat kebun dan menjual hasil panennya atas nama pemilik. Kedua belah pihak berbagi pendapatan. Sebagian besar pembeli tidak memiliki pengalaman dalam bidang pertanian dan tidak diwajibkan untuk mengurus tanah tersebut sendiri.
Howey gagal mendaftarkan transaksi tersebut, sehingga Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) turun tangan. Putusan akhir pengadilan menetapkan bahwa perjanjian sewa balik tersebut memenuhi syarat sebagai kontrak investasi.
Pendapat Mahkamah Agung menyatakan bahwa “…kontrak investasi, untuk tujuan Undang-Undang Sekuritas, berarti suatu kontrak, transaksi, atau skema di mana seseorang menginvestasikan uangnya dalam suatu usaha bersama dan diharapkan memperoleh keuntungan semata-mata dari upaya pihak penyelenggara atau pihak ketiga…” Pernyataan ini menciptakan empat kriteria yang sekarang digunakan sebagai Howey Test:
- Investasi uang
- Dalam suatu usaha bersama
- Dengan harapan memperoleh keuntungan
- Yang berasal dari upaya orang lain
Howey Test dan Cryptocurrency
Mata uang digital seperti Bitcoin terkenal sulit untuk dikategorikan. Mata uang ini bersifat terdesentralisasi dan, karena itu, sering kali luput dari regulasi dalam banyak hal. Meski demikian, SEC telah menunjukkan minat terhadap aset digital dan berusaha menjelaskan kapan penjualannya memenuhi definisi sebagai kontrak investasi.
Menurut SEC, tes “investasi uang” mudah dipenuhi dalam penjualan aset digital karena uang fiat atau aset digital lainnya ditukar dengan harapan mendapatkan keuntungan atau laba. Demikian pula, tes “perusahaan bersama” juga mudah dipenuhi. Komisi tersebut telah berulang kali menggunakan tes ini untuk mengambil tindakan hukum terhadap pengembang cryptocurrency.
Contoh Howey Test pada Cryptocurrency
Pada bulan Juli 2023, Pengadilan Distrik Selatan New York merilis putusan ringkasan terkait kasus SEC v Ripple, sebuah pengembang blockchain dengan cryptocurrency populer, XRP. SEC telah mengajukan gugatan terhadap Ripple pada tahun 2020 atas tuduhan penawaran dan penjualan sekuritas yang tidak sah, sementara Ripple membantah tuduhan tersebut. Kedua pihak mengajukan petisi untuk putusan ringkasan terkait penjualan kepada investor institusional dan ritel.
Pengadilan memutuskan bahwa Ripple dan koinnya, XRP, tidak memenuhi Howey Test ketika cryptocurrency tersebut dijual dalam penjualan sekunder, seperti melalui bursa. Namun, pengadilan menemukan bahwa penjualan memenuhi Howey Test ketika XRP ditawarkan atau dibeli oleh investor institusional.
Putusan pengadilan ini tetap kontroversial karena industri crypto mengklaim kemenangan, sementara SEC terus melanjutkan upayanya untuk mengatur cryptocurrency dengan menggunakan Howey Test.
Pada 13 Juli 2023, SEC mengajukan gugatan terhadap Celsius Network Limited atas penerbitan sekuritas yang tidak terdaftar dan penjualan sekuritas aset crypto. Kemudian, pada 21 Juli 2023, SEC mengajukan gugatan terhadap Digital World Exchange, BoostedPro, dan D.W. Exchange atas promosi, penawaran, dan penjualan token bursa serta sekuritas aset crypto. Sangat mungkin bahwa entitas-entitas tersebut melakukan tindakan tersebut, tetapi jelas bahwa SEC belum mundur dari penerapan Howey Test pada cryptocurrency.
